盈利预测与估值

投资要点Q2业绩符合市场预期。公司24年H1营收239亿元，同增7%；归母净利润8.2亿元，同增88%。毛利率16.6%，同增2.1pct，归母净利率3.4%，同增1.5pct；其中24Q2营收129亿元，同环比+10%/+18%，归母净利润5.1亿元，同环比-16%/+59%，毛利率16.6%，同环比+1.5/+0.1pct，归母净利率3.9%，同环比-1.2/+1.0pct，业绩处于预告中值偏少，符合市场预期。消费锂电表现亮眼、电芯自供率升至35%。消费H1收入132亿元，同减1%，出货2.6亿支，同增13%，毛利率18.1%，同增4.1pct，消费H1贡献利润11.6亿元，超市场预期。锂威H1收入31亿元，同增34%，电芯自供率升至35%，持续拓展下游客户，24年消费业务预期增长10%+。行业方面，消费电子持续复苏，AI带来电池容量提升，我们预计增速进一步提升。此外，电芯+Pack一体化趋势明确，公司凭借Pack端优势，后续有望充分收益，我们预计消费全年贡献利润23亿元，同增37%。动储客户持续拓展、出货增速快于行业。动储电池H1收入62亿元，同增20%，出货8.5GWh，同增约70%，其中动力8.3gwh，储能0.98gwh，毛利率11.7%，同降1.7pct，会计准则变更影响2%；储能系统H1收入5.9亿元，同增31%，毛利率28.1%，同增12.1%，出货3.8GWh。公司下游客户持续拓展，公司预计全年动力出货20-25GWh，储能系统出货7-8gwh，同比翻倍增长，高于行业增速。动储H1权益亏损3.4亿元，其中Q2环比持平，对应单wh亏损0.08元，相Q1缩窄0.02元，H2随着产能利用率提升，动储业务有望亏损缩窄，我们预计全年权益亏损6亿，同比亏损略有缩窄。费用率有所下降、现金流大幅提升。24H1期间费用32亿，同增17%，费用率13.3%，同增1.0pct，其中24Q2期间费用16亿，同环比+46%/-2%，费用率12.2%，同环比+3.0/-2.4pct；24H1公司经营性净现金流17亿元，同增267%，其中24Q2经营性净现金流10亿元，同环比+396%/+44%；24年H1资本开支33亿元，同增5%。24年Q2资本开支13亿元，同环比+5%/-32%；24Q2末存货74亿元，较Q1末略有下降。盈利预测与投资评级：我们基本维持24-26年归母净利润预测为18/21/25亿元（此前预测17/21/25亿元），同比+63%/+20%/+20%，对应PE分别为17/14/12x，考虑到公司动力出货有望高增，给予24年25xPE，对应目标价23.5元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

团队介绍

往期报告：

【东吴电新】欣旺达2024年中报业绩预告：二季度业绩超预期，消费锂电贡献明显

【东吴电新】欣旺达2024年一季报点评：Q1业绩超市场预期，消费板块表现亮眼

【东吴电新】欣旺达2023 年报点评：Q4 业绩符合预期，动力亏损环比显著缩窄

【东吴电新】欣旺达：以消费电池为基石，动储业务快速增长

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绝大多数人都只是看看了事，却也有居心不良之徒。

庞统说道：“我们有寒冰城和冰原城两块符文血晶，它们都能制造冰雪。冥河城之所以易守难攻，是因为战士在这样的环境下根本就没法正常作战。如果我们能将天空的火山灰和空气之中的毒气净化，我们的战士就能正常作战。失去了环境的保护，地处平原的冥河城和别的城市并没有什么区别，我们要攻下它并不难。”

尸屠直盯盯地看着走在大军旁边的那匹骷髅鬼马，还有马背上的夏雷。他的心里充满了恨意，也无比的纠结。民间反抗军不攻城，直接路过，要是就这样放民间反抗军过去，与太阳之城会师末日城的话，他这个帝国军团长的脑袋还能不能留在脖子上就连他自己都不知道了。他想追出去，可是在平原上交战，人数更多，更团结的民间反抗军却明显占优势，稍有不慎就会被吞掉！

夏雷继续走。

阴草胸怀坦荡地面对着夏雷，说话的语气也是坦坦荡荡，“夜奎，教宗大人说了，不管你做过什么，黑暗神教的大门永远都会为你敞开。只要你回来，教宗大人原谅你犯下的错。”【东吴电新】欣旺达2024年中报点评：消费电池表现亮眼，动储客户持续拓展“呸！竟然耍诈！”龙愤愤地骂了一句，双脚一蹬也嗖一下飞上天空。然后，几百米长的巨大身躯在空中现形，怒吼着追向了前面的巨大如山丘的龟。