华尔街见闻
10年期盈亏平衡通胀率跌至2.02%,创2021年来新低,意味着投资者预计未来十年通胀均值低于美联储目标2%。华尔街策略师认为,这表明投资者担心美联储放松货币的行动太慢。
美联储抗击高通胀已满两年,现在债市投资者发现出现了新的危险:通胀可能跌破联储的目标水平。
美东时间9月10日周二,美债反映的10年期盈亏平衡通胀率跌至2.02%,为2021年以来的最低收盘水平。这表明,投资者预计,未来十年的通胀率均值将低于美联储的通胀目标2%。因为历史纪录显示,CPI通常比美联储青睐的通胀指标PCE物价指数高约40个基点。
盈亏平衡通胀率是由通胀保值债券 (TIPS)和标准美国国债的利差计算得出。该指标下降源于,名义美国国债的收益率下降速度超过了TIPS。对美联储来说,这个指标带来的通胀将低于目标预期绝不是好消息。美联储长期以来一直认为,持续低通胀对经济的危害与物价上涨的一样大,因为它会迫使联储将借贷成本维持在过低的水平太久,从而削弱联储抵御经济衰退的能力。
SGH Macro Advisors 首席美国经济学家 Tim Duy评论称,市场参与者感觉到通胀飙升现已完全结束,现在风险转向就业,美联储降低通胀可能过头,现在“必须非常认真对待这种风险。”
一些策略师认为,除了美债收益率下行,盈亏平衡通胀率下降还受到一些因素影响,包括和美国通胀挂钩的TIPS流动性低,最近油价大跌。不过他们警告,盈亏平衡通胀率表明 ,投资者担心美联储放松货币的降息行
美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔央行年会讲话释放全面转鸽信号,目前市场普遍预计本月美联储的货币政策委员会FOMC会议将决定降息,市场的分歧在于降息多快才能避免经济衰退。利率互换合约价格显示,交易者充分消化了美联储本月降息25个基点的可能性,降息50个基点的可能性仅20%。
除了长期通胀的前景,富国银行证券策略师Angelo Manolatos指出,通胀互换合约暂时的短期通胀预期形势更严峻。一年期互换合约表明,交易员押注CPI未来12个月内仅上涨约1.7%,而经济学家预计本周三公布的美国8月CPI将同比增长2.5%,较7月的2.9%有所放缓,远低于2022年6月的峰值9.1%。
Manolatos称,这些走势表明,美国国债市场的定价在体现硬着陆风险增加。几年前CPI高达9%时也完全没有见过通胀风险溢价。
一些策略师则认为,最近盈亏平衡通胀率下降过头,速度过快。巴克莱的策略师Michael Pond就建议客户,针对为更陡峭的盈亏平衡曲线,在远期市场中进行配置,并表示投资者低估了较长期的通胀风险。法国兴业银行策略师建议客户押注五年期盈亏平衡利率上升,指出即使在经济衰退时,五年期CPI通胀跌破2%的情况也很少见,1945年以来,发生这种情况的概率仅2%。
上周五,美国高通胀吹哨人、前财长萨默斯表示,当天公布的美国8月的非农就业报告不是特别糟糕,报告数据肯定没有显示出明显疲软。他目前预计,美国并不会陷入经济衰退。华尔街见闻此后提到,如果事实的确如此,那么金融市场对美联储未来宽松的预期就过高了。
上周五当天,对利率敏感的两年期美债收益率盘中下破3.60%,创去年3月硅谷银行倒闭引发美国银行业危机以来新低。
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责任编辑:郭建
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