美联储降息靴子落地，将如何影响资本市场？

　　北京时间9月19日凌晨，美联储发布9月议息声明，将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%，为4年来的首次降息。

　　美联储在9月的声明中表示，在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间时，委员会将仔细评估未来数据、不断演变的前景以及风险平衡情况。美联储表示，委员会坚定地致力于支持最大限度的就业，以及将通胀恢复至2%这一目标。

　　针对这一扰动全球市场的大事，多家公募基金表示，此次海外开启降息周期从风险偏好层面或对全球股市产生利好，同时也为国内货币政策打开进一步空间，有望利好国内经济基本面。与此同时，多家机构也坦言，目前全球经济及地缘政治风险仍有一定不确定性，需继续观察后续经济数据的变化。

　　“随着美联储降息的持续推进，黄金ETF投资者等交易盘或将持续带来资金流入，有望与全球央行一起推动黄金进入一轮新的主升浪。”永赢中证沪深港黄金产业股票ETF基金经理刘庭宇称。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛也认为，长期来看，美联储进入降息周期，将成为黄金行情“长牛”的催化剂。降息催化后，黄金价格中长期上涨的关键支撑在于美国经济放缓带动实际利率走弱。

　　美联储降息或利于亚太股市

　　美联储降息的决议公布后，美股走高，美债收益率下行，黄金拉升。但由于美联储主席鲍威尔在记者会上释放鹰派信号，令资产大反转，美股回吐所有涨幅，重回午盘前的低点，债市、黄金、汇市也180度大反转。

　　“这主要是因为鲍威尔称美联储只是在‘适度校准政策立场’，没有预先设定的政策路线，将继续在逐次会议上根据经济数据来作出决定，未来降息速度可快、可慢甚至还会暂停，即仍将数据依赖。整体来说，鲍威尔的发言打消了市场对‘大幅降息50个基点成为新常态’的激进押注。”路博迈基金解释道。

　　中欧基金也认为，考虑到当前美国经济呈现出整体维持韧性、部门冷热不均的状态，较大幅度的降息节奏有利于美国制造业、房地产等利率敏感部门逐步恢复，而消费、服务业等收入敏感部门本就状况良好。较早、较大幅度的降息意味着后续降息空间可能并不大，鲍威尔强调不要把50个基点视作新节奏，这同样意味着在美联储官员眼里当前操作属于预防式降息。

　　摩根资产管理指出，美联储9月会议降息50个基点，标志着美国利率政策的正常化已经开始，而随着降息周期开启，更多的降息即将到来；鲍威尔在新闻发布会上将本次会议的行动描述为政策“重新校准”，暗示美联储并不认为他们在利率政策上有所落后，而是采取主动预防性的举措。

　　“尽管本次的降息幅度略大，但除非经济出现更实质性的放缓，预期本轮宽松政策或仍是渐进的。”摩根资产管理称。

　　另外，在摩根资产管理看来，本次发布的经济预测也更倾向于鸽派，委员会预期GDP略有走缓，通胀可能下行更快，而今年和明年的失业率则可能小幅上行；利率点阵图预示了年内仍有50个基点的降息幅度，但市场开始定价年内或仍有约70个基点的降息。

　　“整体而言，在经济软着陆的背景下，美联储开启降息周期，对股票和债券市场来说都较为利好，但在经济及地缘政治风险仍有一定不确定性，以及市场预期与实际政策可能出现落差下，仍可能出现一定的波动，投资者宜规避过度集中的风险，并专注于提高投资组合的质量和多元化。”摩根资产管理总结道。

　　永赢基金坦言，虽然美联储及鲍威尔的声明中认为经济仍保持相对韧性，但事实上无论是美联储官员对于经济、就业的中长期预测，还是降息50bp开启降息周期的事件本身，其实意味着美联储对于经济和就业保持强劲的信心在走弱。而美联储从说经济完全没问题，到马上转向较大幅度降息，这个转向的速度也有些快。而对于后续的政策路径，鲍威尔又没有给出明确指引。这可能会加强市场对于衰退的担忧，不过具体还需要继续观察后续美国经济数据的变化。

　　往后看，永赢基金表示，降息周期开启已成定局，但经济变化和政策路径仍不明朗，市场仍需后续1-2个月的数据来形成共识。“不过，能够确定的是，美联储降息后对于我国货币政策的掣肘将减弱，我国的货币政策空间可能逐步打开，有望利好国内经济基本面。”

　　招商基金研究部首席经济学家李湛则认为，在美国经济不出现衰退的情况下，美联储降息是利于亚太股市的，预计多数市场表现较为积极。具体来看，印度和越南等高增长、高利率国家降息空间非常有限，但其基本面依旧会对他们的股市形 成支撑。新加坡则依然享受大量资本流入，使其央行保持鹰派态度，也使其货币保持强势。

　　“国内货币政策的变化可能要等到国内经济形势和美国对华贸易的政策路径更加明朗时，货币政策路径可能更加清晰，但受限于当前银行息差等因素预计降息空间有限。”李湛进一步指出，由于货币与美元挂钩，香港的降息幅度可能会与美联储相同，成为亚太降息幅度最大的地区，有望提振香港经济和市场。

　　国内权益市场预计仍将体现为结构性行情

　　美联储降息背景下，哪些资产或将存在投资机会？

　　从历史经验来看，博时基金宏观策略部认为，在未衰退的情况下，开启降息周期后，美债利率或进入寻底阶段，全球股票和大宗商品市场有望受到提振，融资条件的改善也有望促进房地产市场回暖。“当前美国经济离衰退尚有距离，但市场对经济走弱的预期并未完全消除，从降息开启到经济企稳反弹可能大约需要3到7个月时间，降息交易与衰退交易可能还会反复切换。”

　　中欧基金则表示，一般在预防式降息中，美债进一步下行空间或相对有限，而美股和美元往往震荡偏强，黄金进一步上行或承压。但形成分子端走强的共识仍需进一步验证，下一次议息会议在11月8日，在此之前的两份就业和一份通胀报告均是影响后续降息节奏的关键变量。此外，届时美国大选也将尘埃落定，其间美国大选的选情同样会对资产走势增加不确定性。

　　对于国际市场而言，中欧基金称，由于本轮降息周期并非衰退应激式，美元短周期走弱有望带动金属价格的上行。从历史经验来看，此次美联储降息也会对应短周期的美元指数下行，从而减轻新兴市场稳汇率压力。

　　对国内市场而言，中欧基金表示，美联储的降息周期开启，有助于打开我国的货币政策空间。目前来看，后续央行降准降息概率偏高，对国内债市形成边际利好。但受制于存款分流、银行净息差等因素，国内降息空间仍有约束。对于权益市场而言，美联储降息以及美股重回软着陆交易有望加速行业间的再平衡，并驱动风险溢价在均值水位之下的板块上涨。但是当前对经济基本面的预期几无变化，基本面因素对再平衡交易的影响偏弱，市场更多将由资金面主导。中长期来看，在经济走平且无总量刺激政策作用的背景下，国内权益市场预计仍将体现为结构性行情。

　　短期来看，李湛表示，“预防式”降息下黄金前期涨幅存在一定“透支”。特别是当下黄金价格与美债实际收益率存在较长时间的“背离”，表明黄金价格一定程度上“透支”了降息的利好，因而短期内黄金价格可能不会因为降息而再度快速上涨。

　　长期看，李湛称，美联储进入降息周期，将成为黄金行情“长牛”的催化剂。美债实际利率主导黄金价格变化，美元走弱亦有贡献，复盘1970年以来的黄金9轮大周期，可以发现黄金行情发生在美联储降息中的次数更多。美国经济走弱带动实际利率下行、美元一同走弱，是金价大行情的主导因素。降息催化后，黄金价格中长期上涨的关键支撑在于美国经济放缓带动实际利率走弱。

　　永赢中证沪深港黄金产业股票ETF基金经理刘庭宇同样认为，随着美联储降息的持续推进，黄金ETF投资者等交易盘或将持续带来资金流入，有望与全球央行一起推动黄金进入一轮新的主升浪。后续美国赤字率的上行和全球地缘风险加剧，有望推动金价中枢抬升，因此如果首次降息落地后金价回调，则黄金的投资性价比或将进一步突出。

　　“美债下行确定性最强，投资者可以优先考虑美债的投资机会。其中，短债利率下行幅度可能大于中长债利率，因此可以相对超配短债。”李湛建议道，稳健型投资者可考虑黄金搭配防御性行业，而后逐步增加利率敏感型资产配置；而积极型投资者则可考虑黄金底仓的同时，关注成长活跃方向以及景气周期品。

　　李湛进一步称，成长包含电子、通信、新质生产力以及国防军工；而美联储降息后，贵金属受益、工业金属则在大宗商品需求上升中受益。此外“创新药”等对美债利率敏感的成长板块，或将受益于降息周期的开启。

责任编辑：刘万里 SF014

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