来源：中粮期货 研究中心

　　首先从基本面来看，美豆新作的生长期接近尾声，从天气情况上来看，八月份最后一周略偏旱，但是对产量构不成有效的影响，而后续的八月底九月初继续可能偏干，对作物的收割还比较有利。从美豆出口来看，今年表现一直很一般，主要还是因为美豆的贴水与南美相比并不具备竞争优势。最近几周我们看到美豆的贴水下跌之后，出口数据略有些好转，但总体看还是竞争力不足，后期收割之后可能会加速。

　　从美豆平衡表上来看，8月份报告非常出乎意料。单产和面积都太高了，出口给了一些补偿。目前profarmer正在进行作物巡查，从已知的结果上来看，南达科他、内布拉斯加、印第安纳的情况好于去年，仅俄亥俄情况一般。而从外盘盘面表现来看，CBOT大豆净空还在17万张左右，虽说净空继续增加的可能性并不会很大，但资金也很难快速完成减仓兑现利润，当然在减仓的过程中还是会造成价格反弹。所以总结来看就是价格向下再跌的难度大而且幅度小，如果资金减仓，价格反弹的速度也不会很快，整体还是一个比较纠结的状态。

　　从国外现货的情况来看，美湾贴水很难得的低于巴西旧作，目前巴西旧作250左右，明年巴西新作130-150，美湾新作230-240左右。国内商业对巴西近月大豆的采购兴趣持续不如远月，近期榨利略有恶化，油厂的采购与前期相比也出现了一定的下降。对于国内大豆到港来说，8月份之后到港逐渐下降，短期内压力还是大，这一点是几个月的时间以来大家都非常清楚的情况。

　　对于国内供需来说，大豆和豆粕库存预计还是会继续上升，库存压力可能会9月份达到最高，目前还是可能会继续上升。国内的价格表现，现货价格略有企稳，基差也在之前出现了一定的上涨，预计现货方面在四季度可能会有些企稳，但盘面预计偏弱，没什么驱动。

　　对于国内蛋白需求来说，近期豆粕和菜粕的成交表现一般。对于上游油厂来说确实存在供应过多的问题。今年的蛋白消费整体表现只能说不是很乐观，但是比年初大家给的预期好一点，持平略有增长。

　　总的来看，目前国内豆粕和菜粕的单边行情不好判断，短期可能会短暂跟随CBOT大豆筑底，企稳之后出现小幅度的反弹，中长期震荡偏弱。内外盘对比来看，国内豆粕和菜粕期货的走势可能比外盘美豆更弱一点。对于国内现货来说，可能会存在阶段性反弹的可能（四季度）。后续需要关注宏观方面的情况，今年显然宏观对商品价格的波动构成了很大的影响，很多时候商品自身供需并没有出现变化，而宏观导致的资金情绪变化会对价格造成较大的波动。引用我部宏观方面的观点，未来一个月的时间内可能会出现小幅度反弹。

　　作者简介

　　贾博鑫

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

　　投资咨询资格证号：Z0014411

责任编辑：赵思远

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