来源：中金策略

　　Abstract

　　摘要

　　中秋假期阶段哪些领域值得关注？中秋假期前A股市场延续弱势整理态势，经济基本面短期未见明显改善，叠加节前效应，投资者交易情绪偏淡。1）从基本面数据来看，前期陆续公布的8月物价、进出口、金融和经济等数据进一步表明内需阶段性偏弱现状，房地产投资和销售端表现仍有待修复；中秋假期期间，我国部分高频消费数据呈现量增价跌的趋势。当前我国经济环境仍需要稳增长政策加码支持，节前习近平总书记在座谈会上强调要“努力完成全年经济社会发展目标任务”。2）海外方面，假期前美国大选第二次辩论，部分海外跟踪指标显示哈里斯在辩论中的表现好于预期，支持率上升；CME数据显示市场预期美联储9月降息50基点的概率超过50%，中秋假期过后美即将召开议息会议，本次会议市场关注度较高；假期前后的国际油价波动上升、金价屡创新高，中美贸易政策等也是投资者较为关心的问题。3）中秋假期A股休市期间，港股市场表现较好，恒生国企指数两个交易日上涨近2%，美股也有不错表现。综合来看，中秋假期期间港股及主要海外市场均有较好表现，外部环境对A股影响偏积极，后市重点关注国内稳增长政策落实力度及节奏，关注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。

　　当前A股市场具备较多偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象。

　　配置方面，红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，该板块或有望出现阶段性行情，同时关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

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　　正文

　　中秋假期阶段国内外有哪些关注点？

　　市场回顾

　　指数震荡走低，交投情绪偏弱。节前公布的8月我国经济数据显示增长偏缓，内需偏弱、外需出口仍有相对韧性；海外方面，美国8月通胀数据略超预期，大选辩论后哈里斯支持率上升，10年期美债利率和美元指数走低、金价继续走高。节前一周，A股市场震荡下行，上证指数周度跌幅2.2%，已接近年初指数阶段性低点。日均成交额继续缩量至5200亿元左右的偏低水平。风格方面，成长风格跌幅略缓但有所分化，创业板指和科创50分别下跌0.2%和1.1%，偏大盘蓝筹的沪深300下跌2.2%，红利板块延续调整，中证红利指数下跌3.7%。行业普跌，通信板块表现相对较好，食品饮料、石油石化和社会服务行业表现不佳。

　　市场展望

　　中秋假期阶段哪些领域值得关注？中秋假期前A股市场延续弱势整理态势，经济基本面短期未见明显改善，叠加节前效应，投资者交易情绪偏淡。1）从基本面数据来看，前期陆续公布的8月物价、进出口、金融和经济等数据进一步表明内需阶段性偏弱现状，房地产投资和销售端表现仍有待修复；中秋假期期间，我国部分高频消费数据呈现量增价跌的趋势。当前我国经济环境仍需要稳增长政策加码支持，节前习近平总书记在座谈会上强调要“努力完成全年经济社会发展目标任务”[1]。2）海外方面，假期前美国大选第二次辩论，部分海外跟踪指标显示哈里斯在辩论中的表现好于预期，支持率上升；CME数据显示市场预期美联储9月降息50基点的概率超过50%，中秋假期过后美即将召开议息会议，本次会议市场关注度较高；假期前后的国际油价波动上升、金价屡创新高，中美贸易政策等也是投资者较为关心的问题。3）中秋假期A股休市期间，港股市场表现较好，恒生国企指数两个交易日上涨近2%，美股也有不错表现。综合来看，中秋假期期间港股及主要海外市场均有较好表现，外部环境对A股影响偏积极，后市重点关注国内稳增长政策落实力度及节奏，关注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。

　　当前A股市场具备较多偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象。

　　配置方面，红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，该板块或有望出现阶段性行情，同时关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

　　近期关注以下进展：

　　1）8月物价、金融和经济数据显示增长仍阶段性偏缓。物价方面，8月CPI同比上升0.1个百分点至0.6%，环比上涨0.4%，主要受食品项涨价提振，非食品和服务项普遍放缓；PPI同比和环比跌幅均走扩，国内外因素压制原材料价格，偏内需定价的黑色建材拖累最大。金融数据方面，8月新增人民币贷款 9000 亿元，同比少增 4600 亿元，除票据融资外，其余分项的新增贷款同比均为负，企业和居民借贷意愿有限。社融存量增速跌至8.1%，再创历史新低；新增社融3万亿元，同比少增981亿元。政府债融资贡献是主要支撑，非政府部门增速下滑较快。M1同比增速-7.3%，连续5个月为负且处于历史低位；M2同比增长6.3%，与上月末基本持平。不计入广义流动性的财政存款明显反弹，对M2带来一定影响，后续财政扩张实际效果能否体现是M2增速回稳关键[2]。经济数据方面，8月生产端工业和服务业未见明显改善，同比增速均下降；需求端外需出口仍相对较强，内需消费和投资均走弱，其中房地产对投资和消费的拖累仍待改善，基建和制造业增速是投资主要支撑但边际放缓。

　　2）我国将启动渐进式延迟退休改革。9月13日，全国人大常委会会议表决通过了关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定[3]，从2025年1月1日起，我国将用15年时间，逐步将男职工、女干部、女工人的法定退休年龄从60、55、50周岁延迟到63、58、55周岁[4]；将基本养老金最低缴费年限逐步提升至20年；职工达到养老保险最低缴费年限，可自愿选择弹性提前或者延后退休，最长不超过3年。民政部、卫健委、人社部等部门表示，将继续做好养老服务兜底保证、完善医疗卫生服务体系、通过政府服务体系促进青年就业等[3]。

　　3）保险业新“国十条”出炉。9月11日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》[5]，被业界称为新版保险“国十条”，此前两版分别为 2006 年《国务院关于保险业改革发展的若干意见》、2014 年《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》。新保险“国十条”以推动行业强监管、防风险、迈向高质量发展为目的，明确了保险行业的改革目标和政策方向，提出“提升跨市场跨周期投资管理能力”、“稳慎推进全球资产配置”等。

　　4）国家卫生健康委等三部门联合发布《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知》，拟允许在北京、天津、上海等9城市设立外商独资医院。截至2021年我国外商投资的医疗机构为302家，以诊所和门诊部为主[6]，在全国107万个医疗卫生机构中市场占比极小。引入更多的国际医疗机构有望形成鲶鱼效应，有助于刺激国内医疗市场自发进行医疗改革、改善就医环境。

　　5）中秋假期出行和消费数据。出行方面，根据中国国家铁路集团有限公司消息，9月14日至18日期间，全国铁路预计发送旅客7400万人次，日均发送旅客1480万人次，9月15日为客流最高峰日，预计发送旅客约1680万人次。消费方面，飞猪数据显示，目前中秋假期国内酒店预订量较2019年同期增长约50%，但从价格偏弱，呈现明显量增价跌趋势。

　　6）海外方面，8月美国CPI季调环比上涨0.2%，涨幅与上月持平；同比增速2.5%，连续第5个月回落；美国核心CPI环比上涨0.3%，连续第2个月反弹；同比增长3.2%，与上月持平。市场预计美9月降息25个基点仍是基准情形，但CME Fedwatch显示的降息50个基点的概率近日有所上升，关注本周召开的美联储FOMC会议。

　　[1] http：//politics.people.com.cn/n1/2024/0913/c1024-40319188.html

　　[2] https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=349592&entrance_source=ReportList

　　[3] https：//www.gov.cn/zhengce/202409/content_6974508.htm

　　[4] http://www.news.cn/politics/20240913/fb547fc824734641a53b3ee5d73a123b/c.html

　　[5] https：//www.gov.cn/zhengce/content/202409/content_6973834.htm

　　[6] https：//www.cnr.cn/shanghai/jkdsj/20240910/t20240910_526896660.shtml

　　行业建议

　　1）基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块，重点关注分子端具备提升分红潜力的自下而上机会。2）前期领涨的出口&出海领域以及全球定价资源品，需要跟踪景气度变化进行自下而上配置。3）行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体、锂电等新能源板块，公用事业的改革和涨价预期也值得关注。

　　近期关注

　　1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。

责任编辑：何俊熹

杨丽英（记者 林旭芷）09月18日,参考消息网9月14日报道 美国“治国方略”网站9月12日刊登题为《德国总理为何推动乌克兰实现和平》的文章，作者是埃尔达·马梅多夫。文章摘编如下：7日，德国总理朔尔茨在接受采访时呼吁通过外交途径解决乌克兰战争问题。朔尔茨说：“现在是从这种战争状态走向和平的时候了。”他还表示，应该组织一轮“新的和平会议”，而且应该让俄罗斯作为交战方之一出席。值得注意的是，朔尔茨声称，这个想法得到了乌克兰总统泽连斯基的支持。德国总理朔尔茨在接受采访时呼吁通过外交途径解决乌克兰战争问题朔尔茨的言论表明，德国的立场可能发生重大转变。迄今为止，德国一直与北约和欧盟其他成员国保持一致立场，即必须一直支持乌克兰，直到乌克兰全面胜利、俄罗斯彻底失败的那一天，尽管他们对这两个条件的定义既含混不清又好高骛远。唯一明显的不同意见来自匈牙利总理欧尔班，他在2024年7月匈牙利接任欧盟轮值主席国伊始，就启动了自己的“和平使命”。然而，欧尔班遭到欧盟理事会同行和布鲁塞尔建制派的排斥，他们指责他讨好俄罗斯总统普京。真正的问题不是欧尔班的“和平使命”，而是他是欧盟中唯一呼吁通过谈判平息战争的声音。德国弗里德里希·艾伯特基金会的研究人员批评当前的“国际外交真空”，这令欧尔班得以充当和平缔造者的角色。在现任欧盟国家领导人中，朔尔茨将是填补这一真空的最佳人选。首先，与匈牙利不同，德国仍然是欧盟的经济强国。没有德国的参与，任何一项严肃的泛欧洲议程都不可能成功。另一个关键因素是，朔尔茨代表了二战结束以来一直统治西欧的中间派共识。无论从他所代表的国家还是他所代表的政治传统来看，朔尔茨在谋求外交手段方面的政治影响力远超欧尔班，事实上，也超过任何其他欧洲领导人。与鹰派的法国总统马克龙不同，朔尔茨一直都不是一个积极的斗士。不过如今，德国国内政治形势正推动他投身和平与外交事业。随着一年后的德国大选日益临近，德国选择党和莎拉·瓦根克内希特联盟在全国范围内支持率大幅上升的前景显然令朔尔茨感到担忧。因此，朔尔茨可能认为，是时候解决人们对乌克兰持续战争日益增长的担忧了。当然，此前有令人震惊的报道称，波兰妨碍了对两年前北溪管道爆炸事件的调查，德国国内的政治气候可能正因此而发生变化。德国调查人员认为，爆破的实施者是一名乌克兰公民。因此，上述政治背景可能有利于朔尔茨在明年选举中把自己定位为“和平总理”。不过，如果他真心想“不仅说到，还要做到”，挑战将是巨大的。（编译/朱丽）延伸阅读俄方：美日若来犯中俄将联手回击 绝不仅是政治层面据俄罗斯塔斯社和路透社报道，当地时间9月11日，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，如果美国在日本部署“中程能力”发射系统（又称“提丰”或“台风”中程导弹系统），俄罗斯和中国将做出“双重回击”，且这一回击绝不仅限于政治层面。在当天记者会上，当被问及美国可能在日本部署中程导弹系统时，扎哈罗娃回应称：“我想提醒你，莫斯科和北京将以‘双重回击’回应美国的‘双重遏制’。”她表示：“显然，中俄都将对更多、非常严重的导弹威胁的出现作出反应，且反应远非政治层面。这一点得到了两国的反复证实。”她补充说，两国不会允许美国的此类行动导致自身国家安全和防御能力被削弱。扎哈罗娃继续强调，美国在他国部署导弹的目的很明显，除针对中俄外，同时也在向其他国家施压以达成自己的目的。她指出：“在我看来，后果同样显而易见。这些举措对美国自身来说显然具有破坏性，而且对地区也具有破坏性，将会加剧地区局势紧张。”此外，扎哈罗娃重申，中俄战略伙伴关系不存在“侵略性质”。她说：“我们的关系不针对第三国……双重回击与此并不矛盾。这是一个防御立场，不是针对其他国家的倡议。但如果一个国家正对我们实施一种咄咄逼人的攻击政策，我们为什么不集中我们的潜力，给予适当的反击呢？”图为俄外交部发言人扎哈罗娃近年来，美国持续向域外地区投射军事力量。今年4月，美国陆军宣布“历史性首次”在菲律宾部署“中程能力”发射系统，并称此举“具有里程碑意义”。在扎哈罗娃发表上述回应之前，9月7日，日本英语媒体《日本时报》报道称，美国陆军部长克里斯蒂娜·沃尔穆斯早些时候在一次活动中说，她上个月访问日本时讨论了部署陆军多域特遣部队的问题。据介绍，多领域特遣部队是一支拥有“中程能力导弹系统”的新部队。4月8日，美军“中程能力”发射系统运抵菲律宾吕宋岛 《日本时报》7月28日，美日两国外长（外相）和防长（防相）在东京举行所谓的“2+2会谈”，确认调整日本自卫队和驻日美军的指挥统制框架，以及强化在防卫装备品等安全保障领域的合作。在联合声明中，美日确认驻日美军将设立“统合军司令部”，以配合日本将在明年早些时候设立统一指挥陆海空自卫队的常设机构“统合作战司令部”。此外，美日还召开了美国通过核武器战力参与日本防卫的“延伸威慑”首次部长会议，向国内外展示旨在提高同盟威慑力与应对力的紧密合作。对此，我外交部发言人林剑回应指出，日美口口声声促进地区和平安全、维护基于规则的国际秩序，实则拉帮结伙搞“小圈子”，操弄集团政治，制造阵营对抗，破坏地区和平、安全与稳定。日美强化“延伸威慑”这一冷战产物，谋求所谓“核遏制力”，加剧地区紧张，引发核扩散与核冲突风险。据我国防部9日发布消息，俄罗斯军队本月将派出海空力量参加中方在日本海、鄂霍次克海相关海空域举行的“北部·联合-2024”演习。此次演习旨在深化中俄两军战略协作水平，增强共同应对安全威胁的能力。9日16时许，中方参演舰艇编队抵达预定海域与俄方参演兵力会合，为下一步按计划开展演习做好准备。另据日本统合幕僚监部9日晚间发布消息，7号到8号，中国海军794号电子侦察船、055型导弹驱逐舰“无锡”舰（舷号104）、052D型导弹驱逐舰“西宁”舰（舷号117）、054A型护卫舰“临沂”舰（舷号547）和903A型综合补给舰“太湖”舰（舷号889）组成的舰艇编队先后通过对马海峡进入日本海活动。9月11日，外交部发言人毛宁举行例行记者会。日本广播协会记者提问，此前中国宣布将与俄罗斯举行海空联合演习，请问这次演习是否已经开始？能否进一步说明这次演习的具体目的和意图？毛宁说，中俄举行联演联训，旨在深化中俄两军的战略协作水平，增强共同应对安全威胁的能力。

杨丽英（记者 金喜火）09月18日,“白俄罗斯第一频道”近日披露，白俄罗斯国家安全委员会（克格勃）拘留了日本情报人员中西雅敏，并点名其妹妹的前夫佐藤正成就是“上线”，称中西雅敏供认佐藤正成“与日本情报部门有关系”。而据日本《每日新闻》9月12日报道，这名被白俄媒体指控为“间谍上线”的50多岁日本男子驳斥了白俄方面的说法，称白俄节目“完全是胡编的”，坚称自己和中西雅敏“都不可能是间谍”，并呼吁白俄方面尽快释放中西。该男子还辩称白俄节目将俩人用社交软件LINE聊天的日语内容翻译成了错误的俄语，“意思完全不同”。《每日新闻》并未透露该男子姓名，但比照相关信息，此人就是白俄媒体点名的佐藤正成。《每日新闻》宣称，白俄罗斯政府可能是节目出现“翻译错误”的“幕后黑手”，理由是该国作为俄罗斯盟国，与日本关系恶化。报道还提到，俄乌冲突爆发后，日本对俄罗斯和白俄罗斯实施了制裁。被白俄罗斯拘留的中西雅敏 图/白通社佐藤正成否认白俄方面指控“白俄罗斯第一频道”在当地时间9月5日播出的特别节目《东京武士的失败》中，称日本公民、律师中西雅敏在逃离白俄罗斯之前被克格勃拘留。报道称，这位日本公民笔记本电脑中的内容在一个“特殊的服务机构”——日本国家公安委员会——处会非常受欢迎，中西原本打算在抵达东京后去那里。节目提到，日本国家公安委员会负责管理日本警察厅，其下属机构也从事反间谍和情报活动。日本警察厅下设外交情报部（外事情报部），专门负责国际关系和技术调查。该节目称，不排除中西抵达东京后先与佐藤正成见面的可能，“佐藤正成是他妹妹的前夫，但实际上是他的上线”。节目还称，中西承认，“他害怕这个人（指佐藤正成），因为他与情报部门有关系。”上述节目称佐藤为日本国家公安委员会效力，并为中西的间谍活动提供指示。节目播出了俩人的聊天记录，以此作为这些指控的证据。对此，日本《每日新闻》9月12日称，佐藤正成自称是一家企业的老板，他坚称白俄罗斯的节目编造信息，自己和前妻的哥哥中西都不是间谍。据佐藤介绍，他和中西因为是同龄人，所以很亲近，对方移居白俄罗斯后，彼此仍保持联系，每年会交流几次，聊聊各自近况，最近一次联系是今年4月，“只是简单的问候”。《每日新闻》指出，“白俄罗斯第一频道”节目中展示的佐藤和中西的LINE聊天记录中有一条被“错误翻译”，报道称日语原话是中西告诉佐藤“对日本企业来说，（进军白俄罗斯）优势很少……中国的力量非常强大”，而节目中被翻译成：“最近的袭击似乎是美国的骗局。如果发生类似的事情，我会立即通知你。事实上，在这里我们不信任媒体，只能信任自己的情报网。”节目中出现的聊天截图 图/日本《每日新闻》佐藤称，这次对话发生在几年前，当时他向中西咨询在白俄罗斯做生意的前景，纯粹是出于好奇，对方做出了上述答复。“我只是想知道我公司的产品在海外是否也有需求，对于经营者来说，这是很正常的对话。”佐藤称，“一家国营电视台竟然如此公开地撒谎，真是难以置信。到现在还不知道自己为什么会被卷入其中。”他补充称，自己尚未从白俄罗斯政府收到任何消息。谈到中西，佐藤声称：“他尽最大努力（在白俄罗斯）宣传日本文化。我无法相信他从事间谍活动的说法。希望他能早日健康地回到日本。”相关人士透露，中西2018年与白俄罗斯女性结婚后移居当地，在白俄罗斯东南部戈梅利国立大学担任日语教师。白俄罗斯媒体称中西雅敏在当地注册空壳公司据白通社此前报道，被白俄当局逮捕的中西雅敏拥有法律学位，但他自称是企业家，事实上，他在白俄罗斯开办的BelNihonInternational公司六年来未实际开展业务活动，没有利润，没有一笔交易，只有亏损和罚款，该公司已支付了罚款和税款。俄新社称，中西于今年7月被白俄罗斯安全部门逮捕，他在日本被招募和培训，然后被派往白俄罗斯戈梅利州执行任务。在白俄罗斯的六年时间里，中西将每年获得的信息制成详细报告，打算提交给日本国家公安委员会。白俄媒体称，中西涉嫌参与收集有关白俄社会和经济、中国“一带一路”倡议的实施、白俄与乌克兰边境局势等方面的情报，还拍摄了白俄的军事设施。这是白俄罗斯历史上首次破获涉及日本情报部门有关行动的案件。一名日本男子被据信是调查人员的人带上车 图/“白俄罗斯第一频道”节目视频截图中西在“白俄罗斯第一频道”9月5日播出的节目中承认，他在白俄罗斯和乌克兰边境拍摄了9000多张关于桥梁、公路、铁路、军事和后勤设施的精确照片，并使用两条渠道来传递信息，另有一条备用渠道位于日本驻明斯克大使馆。“我认为我的行为损害了白俄罗斯的安全。”他在节目中用俄语说道。这期节目播出后，日本与白俄罗斯互相提出抗议。9月6日，日本内阁官房长官林芳正称，白俄罗斯国营电视台放映的节目中包含“有问题内容”，已向白俄罗斯外交部提出了抗议。林芳正表示，日本政府将继续“提供一切可能的支持，以保护日本公民的利益”。同日，白俄罗斯外交部于召见了日本驻白俄罗斯大使山本广行，提出抗议。白俄罗斯外交部称，一名最近被拘留的日本公民的行为损害了白俄罗斯安全，白方不接受外国情报机构侵犯白俄罗斯主权的任何行径，但白方并不拒绝就上述事宜与日方进行进一步接触。来源|观察者网

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