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作者:东海期货 王亦路
1.供应变量不大,现货调整有限
短期油价可能将继续面临节奏难以踩准的情况,但从结构的指引上看,继续下行的概率是较大的。近期的偏弱走势中,Brent行情明显弱于WTI,即便利比亚出现供应缺口,Brent仍然未能提供更多的支撑,过去一个月欧洲地区的各上下游油品库存累积更加明显,尤其是柴油库存出现了历年来未有幅度的累库,这导致欧洲市场难以给出现货支撑,B-W价差也再度出现明显缩小。由于WTI前期更多受到降息交易影响,所以结构有一定支撑,但Brent更多反映现货情况,也是降息交易结束后基本面路径的前瞻,其结构的弱化基本可以看出后期市场情绪发展仍然极为悲观。
从现货情况来看,目前多数主要油品贴水仍然能够得到稳定,但这仍然归功于利比亚供应问题,自从8月中下出现断产后,除了西非油品贴水出现增长,包括Azeri Light,Saharan混合和Es Sider等油品贴水都出现了上行,一些trading house的抢购也抬升了地中海及北海地区油品贴水,所以整体现货市场仍能得到一定支撑。但CFD以及Dtd Brent贴水已经出现了大幅度的下降,说明目前的现货情况未到达紧缺底部,后期仍可能出现过剩风险。
OPEC的供应短期焦点在利比亚,而其他OPEC+国家近期也有一些出口下降迹象。利比亚由于其国内原油收入分配问题,班加西东部派系发起全面石油停产,目前利比亚产量已经下降接近80万桶/天,供应缺失三分之二,量级不可谓不大。但是需要注意的是,过去数年间东部派系和的黎波里政府经常出现摩擦,停产或者港口装载频发,最严重的一次在2020年,其产量接近停产约80万桶/天,并延续9个月,此次争端存续时间仍无法预期,但并不能排除产量回归可能。另外哈萨克斯坦的供应近期由于检修而有所下行,CPC价格持续抬升。最后OPEC的出口近期均有部分减量,但减量更多是对应相应需求弱化,
OPEC保持年内原油减产决议,已经让市场失去了最后的利多支撑。8月末OPEC传出可能会按计划退出减产,并逐渐增产18万桶/天,一度导致油价大幅下跌。从实施难度上看,从去年年底各国就已经表达了不愿配合继续减产的态度,更多是沙特承担自愿减产。虽然不排除OPEC之后紧急改变决议的可能,但是在此段交易期内,油价已经确定了供需下辖的基本情绪。
另外俄罗斯方面,近期受到了欧美进一步的制裁,包括石油天然气制品,金属矿及加工品等工业品的出口制裁被收紧,同时欧美对与俄交易的次级金融机构提出具体制裁措施。但俄罗斯出口在近期重新出现了小幅度的回升,8月平均海运出口在326万桶/天。但总体来说,俄罗斯供应仍然是略有下行的,在东向供应增加但短期亚太需求低迷的情况下,俄罗斯供应被动实现了其承诺的“自愿减产”,成品油出口方面增量也较为有限。但长期来看,需要注意若特朗普上台可能出现的政策转向,且拜登政府也亟需选前控制能源价格,俄出口短期大幅收紧的概率也不高。
美油的供应在短期变量仍然有限,虽然近期整体页岩油公司并购不断,主要页岩油产地以及海外新产地的资源都在被头部E&P公司不断整合,但是目前的勘探费用仍然仅维持在保持目前产量的基准上,上游开支相比于去年的增量相对有限,仍然大幅低于19年以前的高位水平。除非短期内油价再度出现10美金以上的增幅,否则依靠目前消耗DUC的形势,美油产量今年短期内大幅增长的难度仍然是极高的,页岩油公司策略更多是维持现有产量,而非增产。
近期计价关键并非供应,且供应层面上,近期变量较少,传统产区增减互补,总体保持平稳,另外补偿减产大概率实施不到位,目前OPEC减产已经被证伪,唯一利多支撑已经不存在。鉴于10月后炼厂逐渐进入检修季以及柴油需求旺季,考虑到柴油可能的外推需求弱势,供应压力很可能会在4季度前夕成为大幅压制价格中枢的因素。
2.检修季叠加低利润,需求压力将持续增加
需求忧虑是盘面持续博弈的计价逻辑中心,目前市场已经对后期需求极具忧虑,短期价格之所以还能停在70+区间,是因为OPEC退出减产尚未靴子落地,以及利比亚供应问题导致,后期需求将进入淡季,检修带来的进料缺失,以及低利润下的低迷采购,经过时间发酵后,终将在盘面发酵。
短期来看,目前海外仍有部分旺季尾段的去库驱动,但是幅度已经越来越小。炼厂进料短期8月略有回升,但仍不及去年水平,总体较差。9月后检修季炼厂需求将会大幅下行,届时需求问题将会更加突出,全球将至少有300万桶以上的需求减量,利比亚供应造成的供应问题将被缓冲。
短期需求也从近期价格中可见一斑。美湾汽油价格下跌超0.3美金至2美金/加仑,是半年来的新低,往年油价即便在8月末出现下行,也并未有此轮下跌的速度和幅度。
目前汽油利润继续下行,辛烷值和贴水因为汽油价格大幅下跌而有一定支撑,但从利润来看,近期汽油利润跟随油价下行走低,仅高于2019年和2020年同期,前者利润发酵后造成了价格长期颓势并借由疫情下跌兑现,后者则处在疫情恢复阶段,所以当下利润已经反映出需求极度弱势,后期将成为最重要的计价点。
需要看到的是欧洲库存近期累库极快,不光是原油库存,柴油库存也大幅累积,这已经导致部分北海油品贴水出现了小幅下行。
而不光是单品裂解,从海外炼厂利润也能看出来,目前的利润水平已经到了极低水平。其中欧洲炼厂利润问题尤为严重,前期一度几乎跌至0值附近,这也说明后期炼厂实际采购需求将极为有限,而这部分采购节奏还没有完全体现在现货上。
亚太需求中,印度需求总体良好,日韩需求总体也偏低,而中国进口需求有一定恢复,但是幅度仍然不够。即便8月后国营炼厂计划进料有所增加,以及裕龙装置将在最近开始试运营,已经购买了ESPO和Oman原料,中国进口量总量仍然低于往年同期水平。目前地炼开工略有恢复,但仍然在4年多以来的低位,仅有52%,中国需求恢复仍需一定时间。
国内成品油库存仍然保持极低位置,汽油库存基本保持平稳,柴油库存8月有小幅去化。短期国内消费仍然一般,库存去化除了需求外,供应减少也是原因。短期供需双弱的局面可能会持续,至少从库存方面,目前看不到太多需求转强迹象。
目前进口油轮量虽然有增加,但是从油轮运费上来看,仍然处在极低位置,所以总体进口需求仍未彻底扭转。而从今年2季度以来的表观消费来看,短期也没有明显的回升迹象。所以中国需求短期给出现货支撑的力度也较为有限。
宏观方面,目前市场已经预期9月联储将开启降息,年内或降息100bp。但从盘面计价角度,8月初的衰退恐慌虽然一度被短期尚可的就业数据所安抚,但长期来看,降息对盘面的影响并不是利好。从联储表态来看,其对就业的关注尤甚,而近期非农持续下调已公布数据,短期的就业仍然是偏热,“软着陆”可能仍然是更高,但这并不代表后期需求增量环比下行,甚至有负增长的可能是零。海外工业和国内工业活动数据均低于预期,某种程度将会成为后期降息的驱动,但导致降息的需求验证,极有可能会在后期成为盘面价格下行的推手。
短期来看,海外需求后期环比下降概率较大,除去检修的季节性影响,低利润导致的炼厂低迷采购极有可能会在后期发酵,目前现货仍然被利比亚供应问题所支撑,但盘面已经开始计价需求弱势问题,后期一旦海外现货也实质性走弱,叠加工业活动下行,海内外将没有太多可以支撑油价的驱动逻辑。
由此,9月的原油价格可能会在降息交易尘埃落定之后,开启下行通道,除非OPEC+后期出尔反尔,给 出新的减产方案。短期难以看到各炼化地利润好转,以及中国需求明显恢复,9月检修季后,复刻往年低利润负反馈的行情概率会大幅增加,按此路径外推,我们保持对9月及4季度油价仍处于下行通道的预期,级别也可能较大。
责任编辑:张靖笛
张金善(记者 张金善)09月18日,9月14日下午,国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校就近期涉军问题发布消息。9月14日下午,国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校就近期涉军问题发布消息。何友文 摄首先,我发布四条消息。第一条消息9月12日至14日,第十一届北京香山论坛在京举行。国家主席习近平向论坛致贺信,希望本届论坛继续秉持平等、开放、包容、互鉴精神,凝聚共识、深化互信,为共同应对全球性安全挑战、推动构建人类命运共同体作出新的更大贡献。会议期间,来自100余个国家、国际组织官方代表团,34位部长级和军队总长级代表,以及专家学者代表等1800余名嘉宾,围绕“共筑和平、共享未来”主题,在4场全体会议、8场平行分组会议上,集思广益、深入交流、平等对话,就共护和平安宁达成广泛共识,进一步加强了南南合作、促进了南北合作。论坛还安排了访谈对话、科技创新展参访等活动。今年的论坛即将落下帷幕。真诚期待各国代表和朋友们持续参与和关注论坛活动,为维护世界和平稳定注入更多正能量。第二条消息根据年度工作计划,中央军委政治工作部将于9月下旬组织中国人民解放军国际传播代表团赴巴西举办中国军事文化周活动。这次活动以“守护和平 命运与共”为主题,在巴西利亚、里约热内卢等地举行,通过政策对话、图片展览、军乐演出、“中国日”文化交流等,阐释构建人类命运共同体理念、三大全球倡议,展示中华优秀传统军事文化和新时代强军文化,增进中巴两军战略互信和传统友谊,促进中巴两国文明交流互鉴。今年是中巴两国建交50周年,两军组织高层交往、联演联训、人员培训、多边协作和军事文化领域交流活动,深化和丰富了中巴全面战略伙伴关系的时代内涵。
张金善(记者 许宗颖)09月18日,
菲律宾海警9701号船撤离仙宾礁潟湖9月14日14时许,自4月17日起非法滞留中国仙宾礁的菲律宾海警9701号船撤离仙宾礁潟湖。9月15日,中国海警局新闻发言人刘德军发表谈话说,菲9701号船非法滞留中国仙宾礁近5个月,菲方行径严重侵犯中国领土主权,严重违反《南海各方行为宣言》,严重破坏地区和平稳定。我们正告菲方,停止煽宣炒作、冒险侵权,与中方相向而行,维护《南海各方行为宣言》的严肃性和有效性。刘德军表示,中国对包括仙宾礁在内的南沙群岛及其附近海域拥有无可争辩的主权,中国海警将依法在中国管辖海域持续开展维权执法活动,坚决维护国家领土主权和海洋权益。盘踞仙宾礁5个月之久,菲律宾海警船为什么突然撤了?补给不足信心丧失,菲海警船被迫撤出4月17日起,菲律宾海警9701号船通过锚泊方式谋求在中国仙宾礁长期存在,妄图侵占中国领海。其间,中方依法对9701号船采取管控措施,菲方多次企图组织强行运补均遭失败。8月31日中午12时06分,菲9701号船还以不专业、危险方式故意冲撞中方正常维权执法的5205舰,导致发生擦碰。此前,已有多艘菲方船只在仙宾礁附近海域故意冲撞中方海警船。肇事船只还搭载媒体记者跟拍,歪曲事实、煽宣炒作。菲9701号船还以不专业、危险方式故意冲撞中方正常维权执法的5205舰9月14日,菲海警9701号船撤回菲律宾巴拉望省的港口后,4名菲律宾海警人员被担架抬下船后送医。菲船一侧还被拍到打着“补丁”,是冲撞中方船只时留下的破洞。军事专家张军社对北京日报客户端记者说,菲方近期屡次对9701号船进行强行运补,都遭到中方坚决抵制,以失败告终。近期还采取直升机空投的方式进行补给。然而,菲方已经意识到,凭自身实力无法达成对非法滞留仙宾礁的9701船强行运补的目的。9701号是一艘大型海警船,在补给即将耗尽之际便被迫撤离。9月10日,中国人民解放军南部战区司令员吴亚男与美军印太总部司令帕帕罗举行视频通话。美国驻华大使伯恩斯5日便就此放出消息,并指出双方对话的目的是防止两国之间发生军事误判。张军社说,菲方看到美国只是想把菲律宾当作遏制中国的棋子,并不准备为了菲律宾与中方发生冲突,菲方也因此丧失了在仙宾礁问题上的信心。美军机与中国海警船同框“仙宾礁事件中,菲律宾不仅违背国际道义,而且违反包括《联合国海洋法公约》在内的国际法,破坏南海和平稳定。失道寡助,菲方的非法行为为国际社会所不容。”海疆问题专家王晓鹏表示,仙宾礁属于半开放岛礁,潟湖内海况异常复杂,各类船只通常很难在其中长期锚泊,加之菲海警9701号船所剩补给无法支撑其长期非法滞留,只能选择撤出。中方仍将密切关注菲方在有关岛礁的动向9月11日,外交部副部长陈晓东同菲律宾外交部副部长拉扎罗在北京共同举行中菲南海问题双边磋商机制(BCM)团长会晤。双方就中菲涉海问题特别是仙宾礁问题坦诚、深入地交换了意见。中方重申在仙宾礁问题上的原则立场,敦促菲方立即撤离有关船只。中美双方在北京举行中菲南海问题双边磋商机制(BCM)团长会晤王晓鹏对北京日报客户端记者说,从当前中菲关系总体构架来看,中方在南海问题上展现出极大诚意,双方有能力借助有关双边机制,通过务实对话磋商管控分歧、化解危机。关键在于菲方要做到言行一致,真正与中方相向而行,不要再背信弃义。9月12日至14日,第十一届北京香山论坛举行。与会菲律宾学者表达了“菲律宾外交应遵循东盟方式而不是美国方式”的理性声音,但菲方并未派官方代表团与会。张军社提到,中方4月在青岛承办的西太平洋海军论坛第19届年会上,菲律宾也是唯一未派团参会的亚洲国家。他指出,菲律宾国内对其政府在南海问题上的政策存在很多不同声音,但到目前为止,菲政府的南海政策并未发生明显变化。对菲方在仙宾礁、仁爱礁等岛礁的动向,中方还将密切关注,并坚决反制菲方一切侵权挑衅行为。仙宾礁事件显示菲律宾挑衅思路发生转变菲律宾马科斯政府上台后,中菲南海争端再起波澜。在美国不断拱火浇油、挑动对抗下,菲律宾在有关岛礁一再侵权挑衅、冒险妄为,导致南海局势局部升温反复。菲海警船盘踞中国仙宾礁五个月之久,最终撤离,对当前南海局势有何启示?中国海警观测菲海警船张军社表示,菲船撤离仙宾礁表明中方当前在南海问题上的政策立场是正确的,要继续坚持。一方面,我们要坚持通过协商谈判来解决和相关国家在南海问题的争议;另一方面,还要做好从行动上来坚决应对的准备。“以仙宾礁问题为例,中方不断在与菲律宾进行协商谈判,但同时也要有两手准备。当菲律宾出尔反尔,在谈判之后言而无信,试图派船对非法滞留船只强行运补,我们的海警船进行了坚决应对。最终迫使菲船撤离仙宾礁。”张军社说。王晓鹏说,菲律宾此前选择仙宾礁作为风险摩擦点是经过深思熟虑的。把目光聚焦在仙宾礁、牛轭礁、鲎藤礁等一些南沙群岛无人岛礁,妄图通过各种无赖手段,实现对这些岛礁的变相占据,是菲律宾近年来南海挑衅活动的明显特点。菲律宾在仙宾礁的挑衅方式和思路发生了转变,从仁爱礁挑衅的“以礁控海”变成在仙宾礁“以海控礁”,显示出试图在多个焦点区域制造摩擦,在南海制造多点同步紧张状态的图谋。仙宾礁地处南沙群岛传统航线东头线的相对枢纽位置,战略价值高,未来不排除菲方还会卷土重来,或在南沙东头线其他枢纽岛礁采取非法行为的可能性。(来源:北京日报客户端)
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