股指：市场偏好红利低波，指数回暖仍需耐心

　　1、Wind全A周度下跌2.05%，日均成交5400亿元，大小盘指数间继续分化，中证1000下跌3.44%，中证500下跌2.85%，沪深300下跌0.55%，上证50上涨0.44%。大盘指数偏强主要受益于银行和非银金融板块，小盘指数走弱主要受到医药生物和食品饮料等消费板块的拖累，同时电子和电力设备等前期热门板块近期同样表现不佳。板块近期重回快速轮动的行情，银行、家电、交通运输交易拥挤度较高；有色金属、交通运输、电力设备估值处于近半年较高分位。

　　2、周末，美联储主席鲍威尔在Jackson

　　Hole会议上发言明显转向，市场普遍预期美联储9月开始进入降息周期。历史上沪深300走势与中美利差高度相关，但自2023年以来该关系转变为负相关，分子端定价对A股的影响明显加强，预计美国进入降息周 期对于A股的直接影响可控。间接影响方面，央行降息空间随着美联储降息将逐步打开，名义利率的调降对于资产价格企稳、权益市场风险偏好的回升较

　　3、目前市场成交量处于近2年低位，引发市场关注，当前日均成交额占A股总市值的比例约处于2010年以来的17%分位，进一步缩量空间有限。但是1000IV指数处于22%左右，300IV指数处于14%左右，表面市场预期近期仍以低波震荡为主，成交大幅回升的可能性同样不高。

　　4、资金方面，融资余额近5日减少114亿元，主要净流出TMT合计超50亿元，电力设备和汽车合计26.5亿元，银行和非银金融合计20亿元。

　　5、股指期货端，周内小盘指数基差贴水幅度持续收敛，大盘指数基差中幅震荡，IM各合约基差贴水年化收敛至8%附近，IC收敛至5%附近，IF贴水年化1%至2%，IH贴水年化0.5%至2.5%。小盘指数主力合约多空基差滑点近期进一步回落，市场流动性较好。

　　国债：债市情绪回暖，国债期货低位反弹

　　1、债市表现：本周虽然资金利率维持偏紧，但本周交易商协会相关领导的对外采访稿，厘清了当前债市存在三个认识误区，债市情绪有所缓和，国债收益率小幅下行。截止8月23日收盘，二年期国债收益率周环比下行9.6BP至1.58%，十年期国债收益率下行4.3BP至2.15%，三十年期国债收益率下行5BP至2.34%。国债期货低位反弹，TS2412、TF2412、T2412、TL2312周环比变动分别为0.08%、0.14%、0.24%、1.0%。美债方面，鲍威尔在全球央行年会上表示“政策调整的时机已经到来”， 9 月降息几成定局，美债收益率小幅下行。截至8月23日收盘，10年期美债收益率周环比下行8BP至3.81%，2年期美债下行16BP至3.9%，10-2年利差-9BP。10年期中美利差-166BP，倒挂幅度周环比收窄3BP。

　　3、债券供给：本周政府债发行4663亿元，到期1760亿元，净发行2930亿元。其中国债净发行2406亿元，地方债净发行495亿元。发行计划来看，下周政府债发行8014亿元，净发行3001亿元。本周新增专项债1354亿元，全年累计发行21898亿元，发行进度56.1%。下周专项债计划发行3069亿元。

　　4、策略观点：临近月底资金面或维持当前偏紧局面，国债收益率继续下行空间有限，但债券市场仍面临资产荒、经济弱修复、资金面预期稳定的环境，向上反弹动力同样不足，短期内债市重回震荡走势。

　　宏观：房地产政策加码

　　实体经济：水泥需求整体变化不大，不同区域存在一定起伏；螺纹成交大幅回升，库存降幅扩大，表需继续回升；沥青出货量平稳。

　　消费方面，暑期出行热度略有降温，国内航班执行数保持高位。商品房销售面积保持低位，乘用车销量保持平稳。

　　重要政策和事件： 8月21日，国家金融监督管理总局统计与风险监测司司长廖媛媛在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，目前，商业银行已审批“白名单”项目5392个，审批通过的融资金额近1.4万亿元。在城市协调机制推动下，符合规定的“白名单”项目及时获得了资金支持，为促进项目建成交付、保障购房人合法权益、稳定房地产市场发挥了积极作用。值得注意的是，审批通过的资金额度和最终实际发放的资金额度概念不同，两者之间的资金额度会存在一定差距，关注未来政策落地情况。

　　房地产方面，下半年值得关注的是收储政策条件的放松和落地速度的加快，年内政策加码企稳地产仍是大概率事件。据澎湃新闻统计，截至8月下旬，超过80个城市宣布支持国有平台企业等收购商品住房，用于保障性住房、安置房、人才房、周转房等。其中，至少36个城市已经发布征集房源的公告。近期出台政策的城市，在房源资质、面积、性质等收购条件方面均进行了优化。以广东省深圳市为例，8月7日，深圳将收购存量物业性质放宽至“商品房性质的住宅、公寓、宿舍等”，将房源状态放宽至满足“四证齐全”即可，同时还将资产形态放宽至“优先选择整栋整单元”，并未明确一定要“整栋整单元”，即特殊情况下城市可适当放宽形态要求。收储政策目标或旨在“稳定价格”，关注未来房价的边际变化。

　　下周关注：中国官方PMI（周六）

　　贵金属：美联储鸽声嘹亮  金价续创新高

　　1、伦敦现货黄金先抑后扬，较上周上涨0.12%至2512.01美元/盎司，价格再创历史新高；现货白银较上周上涨2.83%至29.824美元/盎司；金银比降至84.2附近。截止8月20日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（13号）统计增仓26995张至532867张；非商业持仓净多数据增仓23989张至291253张；Comex库存，截止8月23日黄金库存周度减仓7.38吨至536.74吨；白银库存下降18.39吨至9558.99吨。

　　2、数据方面，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，不及预期49.5和前值49.6；但服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，好于预期54和前值55。美国8月17日当周首申失业金人数 23.2万人，略高于前值 22.7万人。纽约联储最新调查显示报告就业的人数有所减少，而求职人数激增，劳动力市场尽显疲软态势。当前美经济和就业数据已然支持美联储采取降息动作，美联储多位官员也已表态支持9月降息，但25个基点还是50个基点并没有明确的方案。北京时间周五晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅发声，明确降息的方向，但并没有提供美联储9月议息之后的行动线索。地缘政治方面，黎巴嫩真主党宣布向以色列发射大量无人机和火箭弹，以色列宣布进入紧急状态。

　　3、美联储9月降息板上钉钉以及地缘政治再次表现不平静，伦敦现货黄金越过2500美元/盎司后表现持续偏强，这也为后市拉开上涨空间。不过，美降息9月已经基本完全定价，而美联储对降息路径的模糊也使得后市上行节奏并不明确。因此在美联储9月降息之前仍可偏强对待，后市仍需谨慎。另外，若金价企稳信心较为充足，则银价可能紧随其后，成为向上弹性更大的品种。

责任编辑：赵思远

夏雷却还在琢磨凌浩为什么会在这个时候给他打电话来。

“小子，那些人没刁难你吧？”唐云海开门见山地道。

“只是什么？”

“夏雷，你严重了。“凌浩叹了一口气，”就看在我的面子上，答应吧。““夏雷，也看在我的面子上，答应吧。“余山河也说了一样的话。

“得了吧，有钱人的世界不是你我这样的小老百姓能懂的。”光大期货金融类日报8.26梁思瑶的却是微微皱了一下眉头，眼神复杂。