星展银行的核心观点摘要：

　　有机增长

　　现代牧业目前奶牛的存栏量近450，000头，公司计划通过继续优化牛群结构，特别是提高成乳牛的占比，实现年产量超过10%的增长。公司目标是到2026财年将成乳牛占比提升至约55%（2024年6月底为50.6%），以支持持续的有机增长。

　　毛利显著回升

　　现代牧业的成乳牛平均年化单产达到13吨，同比增长3.2%，在行业中处于领先地位。星展银行预计，公司2024财年成乳牛的年化单产将实现个位数增长，支撑公司更强劲的毛利反弹。此外，随着饲料成本（如苜蓿和豆粕）的持续下降，预计2024年单位饲料成本将下降约15%至每公斤1.98元人民币，进一步利好公司。

　　原料奶价格展望

　　尽管2024年上半年现代牧业原料奶的平均售价同比下降了10.5%，但仍优于行业11.9%的降幅。考虑到小农场面临的现金流压力，预计2024年下半年奶牛场的整合将加速，这将有助于缓解原料奶价格的下降压力。

　　维持“买入”评级

　　鉴于对现代牧业长期增长前景的积极看法，特别是饲料成本降低对毛利的显著提升，星展银行维持对现代牧业的“买入”评级，目标价为0.78港元。

责任编辑：史丽君

红衣女人摇了摇头，补充道：“兵王是很难接触到内家拳的，即使是军队，也难以接触。因为暗劲太难普及，也太难速成。所以，从一开始军队再尝试过后就果断了摒弃了在军队里培养暗劲高手这一计划！”

电话那头，立刻传来古慕儿不悦的话声。

特别是那句“五百人全部击倒，无一站立”，更是让一些人，噌的就站起了身子！

唯一能做到的，只有杜仲！

大家纷纷交头接耳讨论了起来。星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级这一下，三人都疑惑了！