华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时，对经济衰退的担忧再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。如下图所示：

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月 10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告中写道：

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

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夏雷笑了笑，“你们放心吧，我什么时候做过亏本的生意？我们的孩子会有奶粉吃的。”他打了一个呵欠，“我困了，我们去睡觉吧。你们要是还有什么问题，我们明天谈怎么样？”

鲁胜顿时愣了一下，“你想干什么？”

这场传统的婚礼是梁正春要的，他和梁思瑶的婚礼不会公开，也不能让外人参加。现在的社交媒体这么发达，要是他让工人来参加，肯定会有人拍照传到社交平台上去。他可是华人心目中的英雄，他结婚这么大的事情，媒体岂有不跟风报道，大炒热炒的？而在三天后，他还要和凡凡举行一次婚礼，而那个婚礼，来参加的人可都是重量级甚至是超重量级的人物。如果他和梁思瑶的婚礼被曝光出去，那么三天后他和凡凡的婚礼还怎么进行？

服部芽衣沉默了一下，然后摇了摇头。

这是一个前所未有的模式。德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始一声轻响，可是毒蛇手枪的枪口里并没有喷射出子弹来。