财联社8月26日讯（编辑 胡家荣）上周五鲍威尔在全球央行年会(Jackson Hole)的发言等于提前“官宣”9月降息，此举引发市场关注。

首先来看一下，Jackson Hole会议中，鲍威尔改变了通胀权重更高的政策目标表述，用词为通胀风险下降和就业风险上升，指出共同关注这两个风险。对通胀问题，鲍威尔显示出更强的信心，表示通胀预期稳定，通胀更加接近目标。这些表态基本可以看作宣布抗击通胀的胜利。

相比之下，鲍威尔这次发言对就业给予比通胀更多的篇幅讨论，尤其是相比2023年发言几乎全部用来讨论通胀问题。鲍威尔认为就业市场已经从过热大幅降温，且就业市场很难再度导致通胀上升。

如何应对美联储降息之后的交易？

根据中金公司的研报，在判断资产影响和制定交易策略时，如同判断降息与基本面关系一样，也要从经济周期出发，不同阶段降息不仅不可比，甚至可能完全相反，因此过度依赖历次降息 周期的“平均规律”参考价值不大，还可能误

仅从平均规律看，降息前，“分母资产”，如美债、黄金、罗素2000和港股生物科技等成长股，弹性更大，而“分子资产”如股票尤其是周期价值、工业金属、地产链等往往承压，否则也没有必要降息，降息后这类资产逐渐修复。但是，这种简单“平均”的规律在实操中几乎没有意义，因为“分子资产”回调多少幅度后介入，以及降息多久后切换，在不同降息周期可能有天壤之别。

因此，应该首先判断当前更类似1995年和2019年的软着陆，还是2001和2008年的深度衰退，有了这个判断，降息幅度以及降息后资产影响的判断也就清楚了。中金更倾向于认为2019年是更可比的基准情形，这也是他们建议在交易降息时，需要适度反着想、反着做的原因。2019年降息周期中，第一次降息后长端美债利率见底、黄金见顶，铜和美股逐渐反弹，而非等到降息周期结束。

此次可能也是类似，分母资产在降息前是主要交易机会，弹性最大，近期的表现也充分证明了这一点，但由于预期的充分计入和降息幅度有限，降息兑现时，可能也就是需要逐步获利了结且战且退的时候，而不应该大举加仓。相反，那些受益于降息提振的分子资产则可以择机适度加仓，近期铜逐步反弹以及美国地产数据逐步修复就是典型例证。

中国市场需要自身政策配合

对于中国市场，美联储降息的意义在于提供内部政策的操作空间，这才是决定A股和港股市场走势的核心，而非美联储降息本身。

以2019年降息周期为例，A股和港股大幅反弹恰恰是2019年初鲍威尔表示停止加息的1-3月，而非正式降息的7-9月。究其原因，在2019年初鲍威尔表示停止加息时，中国也决定降准，内外部形成共振。相反，4月后政策重提“货币政策总闸门”与美联储宽松反向，因此即便美联储7-9月正式降息，A股和港股也整体维持震荡格局，更多反映国内弱复苏的基本面和偏紧的政策，而非美联储降息，海外资金在此期间也同样流出。

未来美联储降息提供了国内政策可以进一步宽松的窗口，如果届时宽松力度可以强于美联储（中国实际利率与自然利率之差高于美国），则可以对市场提供更大提振，尤其是港股；反之若同样宽松但力度持平甚至偏弱，则不改变整体震荡结构市格局。

出于这一考虑，基于对当前环境和现实约束的判断，对于中国市场，他们认为美联储降息的影响可能小于大选。仅就降息而言，港股弹性大于A股，半导体、汽车(含新能源)、媒体娱乐、软件、生物科技等长久期资产弹性更大。

在回去的路上，想起刚才我叫他们尽快决定的那事，我觉得挺不好意思，竟然逼着池总去做决定呢，就跟池总说：“刚才的事是我不对，我可能是比较心急，只想尽快定下来，不在这样耗下去了，怕会夜长梦多！”我把心里的想法跟池总说了出来。

“哦，忘了补充一点，不仅是你会被拉入黑名单，如果她真的吃了，那她也会被拉入黑名单，你们现在可能对被拉入黑名单没有什么概念，但是……欢迎尝试。”步方不紧不慢的说道。

“不行。”步方心中滴着血，哀怨的拒绝了赵如歌，你再提价，信不信我揍你！

将那只漆黑的肥鱼捞出，同样处理完，将那鱼脑袋剁下，步方便是开始制作鱼头豆腐汤。

当许士踏入方方小店的时候，一道俏生生的声音便是响起，一个娇俏可爱的小萝莉眨巴着眼睛望着他。美联储9月降息已成定局！中国市场后续能否迎来大反弹？好吃的醉排骨，香味浓郁，令人沉醉，排骨肉为桔红色，酸甜微辣，外脆里嫩，一口咬下，浓厚肉香会在口中发酵爆炸，让人仿佛喝了美酒一般陶醉。