出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
A股市场总共有26家乳制品公司，前三季实现总营收1688.38亿元，同比增长3.15%。实现归母净利润135.62亿元，同比增长21.6%。
今年前三季度分化巨大，有8家公司营收出现双位数增长，同时营收下滑的公司数量也达到10家。营收增长率中位数比去年同期下滑1.52个百分点至4.45%。
乳制品可以分为白奶（常温奶、巴氏奶）、酸奶（酸奶、发酵乳、乳酸菌饮料）、奶酪以及其他乳制品（黄油、冰激凌、炼乳）四个细分品类。
从整体来看，白奶企业普遍标表现不佳，虽然原奶价格持续下行，但是由于头部乳企布局了较多的牧场，一定程度上抵消了奶价下行的利好。部分乳酸菌饮料及蛋白饮料企业则取得不错的增长。
值得注意的是，有3家公司连续两期营收均在下滑，分别是光明乳业、三元股份、阳光乳业，均为白奶企业。
妙可蓝多主营业务为奶酪，前三季总营收下滑19.69%。低温奶酪棒需求减少是收入下滑主因，低温奶酪棒需求减少跟消费低迷有一定关系，而激烈的市场竞争又进一步加剧了奶酪企业的压力。
从归母净利润来看，由于2022年前三季大部分公司净利润在下滑，低基数导致今年出现较大幅度增长。2022年前三季度上市乳制品企业净利润增长率中位数为-16.53%，今年前三季则为19.12%。
从收现比来看，前三季度26家公司中有5家公司收现比低于100%，其中最低的是养元饮品，为84.53%。
从应收账款来看，有18家公司应收账款同比增长，其中增幅超过50%的公司有6家，分别是承德露露（应收账款同比增529.58%）、阳光乳业（148.18%）、一鸣食品（112.01%）、骑士乳业（95.48%）、香飘飘（73.74%）、均瑶健康（51.34%）。其中除承德露露（应收账款金额较小）及均瑶食品外，其他几家公司应收账款增速均大幅超过营收增速。
从整体来看，上市乳制品公司现金回款状况普遍较佳，仅养元饮品收现比大幅低于行业均值。而随着前三季营收的增长，部分公司应收账款在以远超营收增速的速度增长。
15家公司有息负债在增长 皇氏集团、新乳业等公司现金低于短债
有7家公司现金低于短债，分别是皇氏集团，短期有息负债达到19.26亿元，货币资金仅5.11亿元；新乳业短期有息负债13.01亿元，货币资金5.29亿元；庄园牧场短期有息负债8.49亿元，货币资金2.26亿元；妙可蓝多短期有息负债13.75亿元，货币资金10.39亿元；佳禾食品短期有息负债7.46亿元，货币资金6.19亿元。
其中皇氏集团比较特殊，公司前几年四处投资不断谋求转型，结果转型并不成功，还积累了巨额债务。
新乳业前几年也一直在扩张，喊出了“三年倍增，五年力争进入 全球乳业领先行列”的战略目标。持续扩张使得其近几年资产负债率不断攀升，远远超出行业均值。
贝因美销售费用率高达32.17% 净利率仅3.02%
从毛利率来看，上市乳制品企业差别较大，毛利率超过40%的公司有三家，分别为贝因美、养元饮品、承德露露，其次为欢乐家、李子园，基本以奶粉、蛋白饮料或含乳饮料为主。
毛利率低于20%的公司有9家，最低的5家为西部牧业、品渥食品、皇氏集团，庄园牧场、麦趣尔，基本以区域白奶企业为主。
值得注意的是，有10家公司毛利率下滑，其中品渥食品和均瑶健康下滑幅度超过8%，其中均瑶健康毛利率下滑是因为三季度还在消化之前的高价库存。品渥食品以进口奶为主营业务，2022年以来国内原奶价格不断下跌、使得进口奶的价格优势不再，同时美元升值及物流成本高企均对相关企业盈利造成压制。
从净利率来看，净利率超20%的公司有3家，分别为养元饮品、阳光乳业、承德露露，其中阳光乳业为区域低温乳企，且营收规模较小，而另外两家公司均为蛋白饮料企业。
有8家公司净利率在2%以下，其中就包含了妙可蓝多、光明乳业、香飘飘等知名公司。同比来看，9家公司净利率出现下滑，下滑幅度最大的是品渥食品、庄园牧场、西部牧业，这三家公司毛利率也出现下滑，而除了西部牧业销售费用率微降之外，其他两家销售费用率均在上涨，管理费用率也同样。
从销售费用率来看，贝因美以32.17%的销售费用率排第一，前三季还增长了3.6个百分点，此外香飘飘、妙可蓝多、品渥食品也超过20%，这四家公司净利率均在4%以下。从管理费用率来看，麦趣尔、海融科技、庄园牧场均超10%。
责任编辑：公司观察
步方的脑海中响彻起了系统严肃而认真的话语声。
第一千四百六十二章 免疫法则的小白
而一招之后，令牌中的木鸿子气息也开始缓缓的散去。
他看到了这些银甲军。
他一步踏出，身形顿时如龙一般的冲出，刹那便是出现在步方的身前。乳制品三季报|光明、三元、阳光乳业营收连续下滑 皇氏集团、新乳业等公司现金低于短债轰的一声，便是洞穿了其身躯。
2aa0XHE8B
