华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时，对经济衰退的担忧再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。如下图所示：

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承 认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

责任编辑：于健 SF069

虽然明知道不会有答案，可他还是忍不住要去思考这些问题。

夏雷心中一片震惊，“我的混沌记忆？”

突然，永夜公主的视线移到了不死火鸟焚焰和夏雷所在的方向。

神庙的门卫已经换了，入口的左边站着龙，右边站着美黛莎。有这两个暴力恐怖分子守着神庙金字塔的入口，夏雷根本就不担心会有人闯进来窥探他在神庙之中干些什么。

“屎一样的规矩，我就要进去，你要怎样就怎样！”巨人一大山说道，声音震耳，一点都没将六木道和六木道身边的掘土者战士放在眼里。德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始“我的天啊，这也太夸张了吧？”一个守夜者男子说道：“就算是提供情报都能获得一百万黑金的赏金，伟大的黑暗主宰冥亚斯保佑让我看到那个叫龙王的家伙吧！让我得到那笔赏金，我一辈子都够了！”