来源：北京商报

　　套期保值本是上市公司风险管理的一种工具，但如果持仓过度就会转变为投机性质，产生风险敞口，对此上市公司应该把握好套期保值的尺度，投资者对于套期保值过度的上市公司也应加以警惕。

　　套期保值的主要作用不是增加收益，而是避免亏损和锁定利润。例如一家废品回收公司，目的是把收回的废品通过提炼，获得废品中各种有价值的金属，但是回收、运输、提炼等过程都有成本，最终获得的金属产品也有成本，而金属产品的销售价格高低，就会影响到公司的利润水平。

　　一般来说，废品回收的价格以及提炼的成本相对好预测，最大的变数就是产品销售的价格，而金属价格随着市场供求关系不断变化，公司也没办法准确预测产品的价格波动方向，所以如果在合适的价格直接在期货市场卖出金属期货，就在事实上锁定了产品销售价格。未来如果金属价格上涨，虽然期货市场亏了钱，但是产品销售价格也会更高；如果金属价格下跌，虽然卖金属的价格下降了，但是期货市场的利润却能补偿产品销售价格的下跌，这就是套期保值的原理。

　　但是有一些上市公司却把套期保值做成了投机交易。假如某公司持有金属100吨，按照套期保值的原理，公司最多做空100吨的金属期货就能锁定产品的销售价格，但是有时候公司却因为有对市场走势的主观判断而违背了套期保值的基本原则。例如公司认为未来产品价格会持续走低，于是原本做空100吨金属期货就足够的期货账户，却做空了200吨金属期货，如果公司预判失误，金属价格继 续上涨，那么多出的100吨金属期货空单就会给公司带来投资损失。

　　不过很多时候开立股指期货空单的时候，都会有专门的人员进行监管，无法开立超过数量的期货持仓。但是在之后的交易过程中，当公司卖掉了自己的金属产品后，理论上应该同时平仓期货持仓。此时如果公司没有平仓期货持仓，就出现了风险敞口，此后如果金属价格继续上涨，这部分原本属于套期保值的持仓也将出现投资风险。

　　因此，套期保值的期货数量非常重要，套期保值的原则是期货持仓不能超过实际需要规避风险的数量，超出的部分都是投机性持仓。一旦判断错误，就会出现投资风险，如果是上市公司，就会出现业绩滑坡甚至爆雷，从而影响到利润和股价。

　　对于普通投资者来说，要明白上市公司的套期保值业务本身是有好处的，但是也要时刻关注公司套期保值的规模，如果过大，还是要小心套期保值演变为投机交易的风险。

　　北京商报评论员 周科竞

责任编辑：李桐

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