出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：木予

　　2023年，《满江红》以45.44亿元票房拿下春节档和年度冠军，一口气打破了6项影史纪录，位列中国影史票房榜第六位。背后的第一出品方欢喜传媒也因此扬眉吐气，年收入实现13.33亿港元，较2022年翻了足足97倍；净利润由亏转盈录得1.59亿港元，而2022年同期为净亏损2.22亿港元。

　　然而，鲜花着锦的好日子稍纵即逝。据近期公布的截至2024年6月30日止六个月盈利警告显示，公司报告期内预计净亏损约为8900万港元，与2023年同期的净利润4亿港元相去甚远。预告发布后，欢喜传媒股价震荡下跌，较年初已缩水17.9%，与上市之初最高点相比减少91.9%。截至发稿前一日收盘，公司每股价格仅为0.55港元，近一年日均换手率不足0.05%，昔日明星企业沦为无人问津的“仙股”。

　　《红毯先生》撤档再上票房未破亿 借壳上市至今累亏超20亿

　　面对重回亏损的窘境，欢喜传媒表示是因为报告 期内上映的电影票房不及预期，而公司投资的重磅电影尚未在国内院线上映，暂未能为公司业绩带来贡献。

　　从表面上来看，欢喜传媒亏损的罪魁祸首似乎是2024年春节档上映的《红毯先生》。这部电影由宁浩执导、刘德华主演，讲述了刘德华饰演的巨星刘伟驰为夺影帝头衔，与宁浩饰演的导演林浩合作拍摄农村题材电影，却意外引发了一连串令人哭笑不得荒诞闹剧的故事。

　　上映首日，《红毯先生》票房达4185.70万元，排片占比约8.5%，上座率约20.7%。不过，随着《热辣滚烫》、《飞驰人生2》和《第二十条》等影片热度走高，《红毯先生》的各项指标很快呈“断崖式”下跌，全国场次低至5948场，排片占比仅为1.3%，场均还不到7人次。短短9天后，电影宣布撤出竞争激烈的春节档，截至2月18日总票房约为8408.44万元。

　　一个月后，《红毯先生》重新上映，但表现依旧差强人意。据猫眼数据专业版显示，电影重映当天全国共有4.1万场次，排片大盘占比约11.6%，票房却只有区区245.74万元，上座率仅为1.3%。截至4月4日公映结束，电影最终票房约9422.20万元，其中春节档贡献票房约占比89.2%，上映首日贡献票房约占比44.4%。

　　根据猫眼数据测算，欢喜传媒作为主投方能参与分配的票房收入仅约3169.50万元。而据公司2022年初公开披露的电影承制协议显示，《红毯先生》的摄制经费总额高达2.61亿元。由此可见，欢喜传媒单在这一个项目上的亏损就超过2.23亿元。

　　事实上，欢喜传媒业绩忽高忽低、连年亏损的状态，一直备受资本市场诟病。2015年，影视投资人董平、导演宁浩、演员及导演徐峥和制作人项绍琨联合成立欢喜传媒，同年5月就通过借壳“21控股有限公司”登陆港交所。

　　上市后的9年间，公司除了2019年、2020年和2023年实现5亿港元以上营收，其他年度收入基本都在1-2亿港元上下浮动。利润表现更是乏善可陈，除了2019年和2023年，欢喜传媒近乎全部处于亏损，盈亏相抵后累计净亏损23.17亿港元，折合人民币21.21亿元。

　　值得一提的是，尽管2019年营收、净利双增，代价却是欢喜传媒在业内的口碑。据公开报道和公告显示，由公司投资出品的电影《囧妈》原计划于2020年春节档上映，但受疫情影响，影片最终以6.3亿元高价被紧急卖给了字节跳动，随后在西瓜视频等多个APP上免费首播。此举虽然保障了欢喜传媒作为出品方的利益，但也意味着院线和影院等下游放映方颗粒无收，双方关系如履薄冰，多地电影行业协会甚至发布联合声明抵制欢喜传媒和影片导演徐峥。

　　多部作品票房、口碑惨淡 “导演合伙人”模式失灵？

　　主投主控《红毯先生》之外，欢喜传媒2024年上半年参投出品的多部作品，上映后票房和口碑也都差强人意。

　　5月中旬上映的现实主义电影《朝云暮雨》，由韩三平监制、张国立执导，范伟及周冬雨主演，豆瓣评分没过及格线，累计票房只有1881.40万元，约62.4%为首周票房。据公开报道显示，该影片制作成本约1亿元，但最终片方分账票房只有629.90万元，联合出品方欢喜传媒能分到的收益可想少之又少。

　　而8月初正式上映的《从21世纪安全撤离》由李阳执导，张若昀及钟楚曦主演，欢喜传媒位列主出品方第三位。这部科幻喜剧主题作品口碑两极分化严重，点映及预售票房突破4000万元，首映三日内票房累计达到3820.41万元，但随后便急速下滑。截至发稿日，电影总票房约为1.10亿元，猫眼数据专业版预测内地总票房约为1.20亿元，片方分账票房或不超过3800万元。

　　梳理欢喜传媒的储备项目不难发现，其不少作品都是积压电影。由陈可辛执导，胡歌、Vincent Cassel及郝蕾主演的传记电影《独自·上场》、王小帅监制的《上山》最早计划于2019年上映。陈大明执导，张涵予主演的剧情电影《以父亲之名》自2021年开始就被列为待上映影片。文隽执导，秦岚及杨恭如主演的《甜心格格之精灵来了》预计上映时间，直接延至2030年。

　　顾长卫执导，葛优及王俊凯主演的家庭电影《刺猬》从2021年拖到2024年，终于定档8月23日上映，点映及预售票房约2000万元，这样的成绩在暑期档中并不算突出。而在戛纳电影节首映的《酱园弄》被寄予厚望，一度带动公司股价涨超13%。但首批现场观众反馈该片剧情混乱冗长、人物刻画扁平，能否成为欢喜传媒的“救命稻草”仍是未知数。

　　与大多聚焦内容生产的电影制作公司不同，欢喜传媒采取的是“导演合伙人”模式，与知名导演深度捆绑。除了联合创始人宁浩和徐峥，2016年公司还向导演王家卫、陈可辛、顾长卫和张一白分别发行1亿股、1.445亿股、7500万股和1.4亿股。2018年，欢喜传媒又与张艺谋达成合作，向其公司发行1.5亿股的同时为指定团队提供1亿元作为运营费。此外，贾樟柯、王小帅、黄渤、陈大明、文隽等资深导演也陆续被纳入欢喜传媒独家合作之列。

　　基于公开信息不完全统计，欢喜传媒成立以来投资或出品的电影中，共有21部登上大荧幕，近62%的作品导演或监制一职由股东导演或独家合作导演担任，三部票房超过20亿的爆款电影《我不是药神》、《疯狂的外星人》和《满江红》都出自股东导演之手。

　　但“导演合伙人”模式也存在不容忽视的局限性。一方面，欢喜传媒选择深度合作的导演，影视作品通常带有强烈的个人风格，而电影市场审美实时变动，观众未必会长期买单。宁浩此番《红毯先生》的“翻车”，或一定程度说明了这个问题。

　　另一方面，知名导演手握大量资源，欢喜传媒相对处于下位。据往期年报信息披露，公司与王家卫、顾长卫和张艺谋的主要合作方向为网络系列影视剧，可以参与制作投资的电影作品只有1部。而与贾樟柯和王小帅长达6年的合约期内，公司能优先投资的电影数量分别为3部、2部。在长期业绩低迷、票房冷淡的情况下，一旦失去头部导演，对于欢喜传媒而言或是致命一击。

责任编辑：公司观察

说到这里，族长把拔来的骨刺高高举了起来，张口道：“因为我事先在手上抹上了解毒粉的缘故，所以我并没有被骨刺上的毒性所污染，现在这跟骨刺就是我们苗寨的勇气证明，也代表着我们苗寨将用生对恩人，感恩戴德！”

心中已经被惊喜的难以言表了。

“不是毒虫！”

闻言，青雉顿时就苦笑了起来。

其实，这根本就是他顺口胡诌的。欢喜传媒预亏逾8000万已跌成“仙股” 上半年多部作品票房、口碑双输中丹田的根本，形成中丹田的实丹，完全没有接收这股能量的意思。