投资要点

　　一、近期A 股成交金额占流通市值比已降至2020 年以来最低。今年5 月下旬以来A 股主要指数持续调整，8 月上证指数再度跌破2900 点，伴随投资者情绪趋于谨慎，A 股量能进一步萎缩。8 月12 日至14 日，万得全A 日成交额持续低于5000 亿元，创下2020 年以来新低；从成交金额占流通市值比重来看，8 月13 日，万得全A 成交额占流通市值比重为0.75%，亦创2020 年以来新低；从A 股上市公司平均成交额来看，8 月12 日至14 日、8 月21 日上市公司平均成交额（万得全A 成交额/A 股上市公司数）低于1 亿元，为2020 年以来首次。

　　二、回顾历史上A 股“地量”与“地价”的关系。2018 年至今A 股整体调整的年份，成交“地量”后的20 个交易日内，沪指阶段性见底。1）2018 年，A 股成交“地量”时间在9 月17 日。18 个交易日后A 股“地价”出现，上证指数2018 年10月19 日最低触及2449 点后开启反弹；后续上证指数二次触底的点位为2440 点，与2449 点构筑“双底”；2）2022 年，A 股成交“地量”时间在9 月30 日。16 个交易日后，A 股“地价”出现，上证指数在2022 年10 月31 日最低到2885 点，之后开启了半年维度的上涨行情；3）2023 年，A 股成交“地量”时间在9 月20 日。17 个交易日后，A 股阶段性“地价”出现，上证指数在2023 年10 月23 日最低触及2923 点，但后续雪球产品敲入等流动性冲击使得A 股剧烈波动。

　　三、A 股再现地量行情，后市存在阶段企稳反弹可能。今年8月12 日，A 股日成交额首次低于5000 亿元，成交持续缩量后，A 股存在阶段反弹的可能，海外流动性转向宽松或成为短期催化。本周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放出明确降息信号，美联储9 月降息将开启。伴随美元指数和美债收益率走弱，国内货币政策也有进一步宽松空间。中长期维度，A 股主要指数估值和 风险溢价指向当前处于中长期底部区间，指数进一步向下空间有

　　四、后市如何应对？市场量能大幅萎缩反映多空双方博弈力量均出现衰减，A 股地量往往对应短期地价。8 月以来A 股成交持续缩量后，市场存在阶段反弹的可能，海外流动性转向宽松或成为短期催化。中长期来看，还要考虑指数估值、盈利预期变动和风险溢价的修复情况。当前A 股估值处于历史低位，风险溢价处于高位，企业盈利则仍处于磨底阶段，投资者需对居民预期改善的节奏保持耐心，耐心等待增量政策催化。配置上，“科技+红利”的“哑铃型”策略仍适用当下A 股。具体行业配置上，建议关注：电子、电力、运营商、铁路公路、银行等。

　　风险提示： 海外市场大幅波动、国内经济不及预期、地缘局势变动等。

责任编辑：何俊熹

这张脸是夏雷的脸。

“这是你父亲留下的救赎计划，那只枪是人类的最高的科技结晶，它是激光武器。不过，它还存在着巨大的缺陷，无法正常使用。你要完善它，它会变成比能量武器更强大的武器。”

“能量不是问题，安息森林有大量的灵矿石。材料也不是问题，蓝月人扔在地上的金属垃圾等于是我的材料基地。能量转换和导弹的动能也不是问题，我掌握着阿希米斯人的能量科技，还有来自地球上的导弹技术。现在唯一要解决的问题只是定位和导航的问题了，导弹不是炮弹，它造价不菲，不能向炮弹一般打出去就不管，必须要锁定目标，击中目标。没有卫星，这个世界又处在蓝月天幕的封锁之下，我该怎么办呢？”在完善能量导弹的设计的时候，夏雷的心里也在琢磨着这个问题。

“呃？”

夏雷没有从那条下水道之中出来，因为这不是他的战斗，这是烙印战士的战斗。他既然已经做出了试炼烙印战士的决定，那么他就要坚持到底。华西证券：历史上看 A股“地量见地价”规律是成立的 耐心等待增量政策催化而夏雷却正在思考一个更高层次的问题，那就是康图娜娜的身上会不会有这个女人的血脉。而他也有有了一个预感，那就是这个女人的身份绝对非同一般。