（长安期货  刘琳）

　　一、摘要

　　二、基本面分析

　　（一）港口谷物库存快速降低

　　Mysteel数据显示，截至8月16日，北方四港玉米库存168万吨，周环比降低23.8万吨，降幅12%，同比增加41.4万吨，增幅33%。广东港玉米内贸库存35.5万吨，周环比降低12.5万吨，降幅26%，同比增加4.3万吨，增幅超过14%，同比增幅快速降低。外贸玉米库存30.6万吨，周环比增加0.7万吨，增幅2%，同比增加5万吨，增幅20%。与此同时，广东港谷物库存201.6万吨，周环比降低5.4万吨，降幅3%，同比增加78.9万吨，增幅64%，处于近年高位。虽然库存仍同比增加，但走货速度明显加快，库存压力有所降低。

　　（二）深加工停机检修或逐步结束

　　（三）饲料企业库存偏低

　　（四）替代品压力降低

　　海关数据显示，由于国内养殖行业低迷，叠加国家持续加强对“保税区”的玉米类商品进口监管等因素，去年12月以来玉米月度进口规模连续下降，6月我国进口玉米91.97万吨，同比减少50.19%，上半年累计进口1105万吨，同比降低98万吨。包括小麦、玉米、大麦、高粱在内的谷物当月进口462万吨，同比下滑约6%。在这些谷物中，高粱、大麦、小麦等谷物进口增速明显。上半年大麦进口847万吨，同比增加338万吨，高粱、小麦分别同比增加236万吨、127万吨。而本年度截至6月累计进口此类谷物5216万吨，去年同期为3529万吨。不过，近期替代压力降低，其中小麦-玉米价差回升至130元/吨，基本接近替代临界，并逐步转化为常态化替代。

　　（五）我国玉米或出现减产

　　随着本年度即将结束，基本面短期影响有限，市场将目光转移至新年度产量。前期东北积温偏低影响出苗，近期北方降雨频发，部分地区接连暴雨，影响未来产量。据悉部分地区已经出现大面积倒伏和良田冲毁现象，使得今年玉米产量降低的可能性大大提升。除此之外，东北大部分地区预计将延期上市，也为市场提供利多动力。成本方面，前期测算东北地区折港成本约在2200-2300元/吨，但随着减产出现，预计成本或略有上移。

　　（六）美国玉米单产预期增加

　　美玉米则仍旧以丰产为主，其中Pro Farmer作物巡察报告显示，玉米单产预估高于去年同期和近三 年均值，同时，USDA作物生长报告显示，美国玉米生长优良率为67%，符合市场预期，仍处于近年同期高位。除此之外，美国旧季玉米，得益于墨西哥大幅采购，销售进度加快，美国农业部出口销售报告显示，截至8月15日当周，美国2023/24年度玉米出口销售净增11.91万吨，较之前一周减少1%，前期数值为12.04万吨。

　　现货方面。8月以来，东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）锦州港平仓价由2390降至2360，华东地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）潍坊市场价由2360降至2300，东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）蛇口港市场价由2410最低降至2390，上周回升至2460。随着余粮减少，近期玉米价格企稳，南方港口率先反弹。但山东-东北、广东港-锦州港价差仍未修复，或在暗示东北粮源仍待消化，叠加新粮逐步上市，预计现货反弹空间有限。

　　价差方面。月中期现基差因期货价格大幅下跌一度触及105元/吨的阶段性高点，而在移仓换月以及近期期货价格反弹背景之下基差降低，截至8月23日，玉米期现基差回落至48元/吨。在近期减产带动下，玉米1-5价差收缩至-18元/吨。截至8月23日，淀粉-玉米价差为640元/吨，处于同比偏高但季节性偏低的位置，后续淀粉即将进入季节性去库阶段，同时正值需求旺季，后续淀粉表现仍将强于玉米。对应操作来说，继续看淀粉-玉米价差正向扩大。

　　五、小结与展望

　　仅供参考。

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责任编辑：李铁民

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