盈利预测与估值

投资要点Q2业绩符合市场预期。公司24年H1营收239亿元，同增7%；归母净利润8.2亿元，同增88%。毛利率16.6%，同增2.1pct，归母净利率3.4%，同增1.5pct；其中24Q2营收129亿元，同环比+10%/+18%，归母净利润5.1亿元，同环比-16%/+59%，毛利率16.6%，同环比+1.5/+0.1pct，归母净利率3.9%，同环比-1.2/+1.0pct，业绩处于预告中值偏少，符合市场预期。消费锂电表现亮眼、电芯自供率升至35%。消费H1收入132亿元，同减1%，出货2.6亿支，同增13%，毛利率18.1%，同增4.1pct，消费H1贡献利润11.6亿元，超市场预期。锂威H1收入31亿元，同增34%，电芯自供率升至35%，持续拓展下游客户，24年消费业务预期增长10%+。行业方面，消费电子持续复苏，AI带来电池容量提升，我们预计增速进一步提升。此外，电芯+Pack一体化趋势明确，公司凭借Pack端优势，后续有望充分收益，我们预计消费全年贡献利润23亿元，同增37%。动储客户持续拓展、出货增速快于行业。动储电池H1收入62亿元，同增20%，出货8.5GWh，同增约70%，其中动力8.3gwh，储能0.98gwh，毛利率11.7%，同降1.7pct，会计准则变更影响2%；储能系统H1收入5.9亿元，同增31%，毛利率28.1%，同增12.1%，出货3.8GWh。公司下游客户持续拓展，公司预计全年动力出货20-25GWh，储能系统出货7-8gwh，同比翻倍增长，高于行业增速。动储H1权益亏损3.4亿元，其中Q2环比持平，对应单wh亏损0.08元，相Q1缩窄0.02元，H2随着产能利用率提升，动储业务有望亏损缩窄，我们预计全年权益亏损6亿，同比亏损略有缩窄。费用率有所下降、现金流大幅提升。24H1期间费用32亿，同增17%，费用率13.3%，同增1.0pct，其中24Q2期间费用16亿，同环比+46%/-2%，费用率12.2%，同环比+3.0/-2.4pct；24H1公司经营性净现金流17亿元，同增267%，其中24Q2经营性净现金流10亿元，同环比+396%/+44%；24年H1资本开支33亿元，同增5%。24年Q2资本开支13亿元，同环比+5%/-32%；24Q2末存货74亿元，较Q1末略有下降。盈利预测与投资评级：我们基本维持24-26年归母净利润预测为18/21/25亿元（此前预测17/21/25亿元），同比+63%/+20%/+20%，对应PE分别为17/14/12x，考虑到公司动力出货有望高增，给予24年25xPE，对应目标价23.5元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

团队介绍

往期报告：

【东吴电新】欣旺达2024 年中报业绩预告：二季度业绩超预期，消费锂电贡献明显

【东吴电新】欣旺达2024年一季报点评：Q1业绩超市场预期，消费板块表现亮眼

【东吴电新】欣旺达2023 年报点评：Q4 业绩符合预期，动力亏损环比显著缩窄

【东吴电新】欣旺达：以消费电池为基石，动储业务快速增长

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林雨薇又想起了林枫拉着自己的手众目睽睽之下，在大街上狂奔的画面，这妞一直觉得那样的画面只有在电影中才会发生，没有想到，现实中竟然也真的会发生。

这个温软的东西一点点的，不动声色的朝着林枫的小腿不断的攀爬着，林枫佯装不经意的看了看几个人，俱都在埋头苦吃，谁也没有流露出丝毫的破绽。

一向习惯早睡早起的陈凌阁今天第一次破天荒的没有早睡，他坐在书房中，安安静静的看着电脑中的视频，视频中的画面若是林枫看到的话，一定会非常吃惊，因为这个视频当中的画面，全部都是今天下午在丁二爷的别墅当中发生的事情，没有一个镜头遗漏，没有过人的手段显然不会得到这些资料。

别墅内的气氛瞬间降至冰点，凝重的让在场的除了林枫之外的每一个人大气的都不敢出了。

静安市就这么大，万一两个小妞恰好要去的都是同一家店的话，那林枫可以去死了，他到现在都清楚的记得苏小蛮与王格格俩人第一次见面时掐的有多么的激烈，在想想这两个小妞的性格，万一到时候不小心遇见了，免不了又是一番死磕，两个小妞俱走的可都是彪悍路线，兴许斗嘴对她们来说就是家常便饭，可林枫受不了啊，夹在中间，肯定要受气。【东吴电新】欣旺达2024年中报点评：消费电池表现亮眼，动储客户持续拓展宁道远要送林枫，被林枫婉拒，目不转睛的看着林枫离去了之后，宁道远神色凝重地喃喃自语地说道：“林枫，我可是把全部的希望都压在你的身上了，希望你不要让我失望。”