投资要点

　　汇率约束减小，货币政策空间打开。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言，基本确认美联储9月开启降息已是大概率事件。不管未来降息节奏如何，对于国内货币政策而言，汇率约束的压力将逐步减轻，四季度降准降息可期。

　　消费可能成为重要抓手。7月政治局会议将“以提振消费为重点扩大国内需求”放在了主要任务中的第一项，促进服务消费高质量发展以及加大耐用消费品以旧换新的支持力度可能是政策着力点。若出口增速回落，内需方面地方财政压力对投资仍有约束，而消费可能是实现全年经济增长的重要抓手之一。

　　后续利润增速是否能持续回升关键在于需求侧政策的落地。四季度利润增速可能面临基数抬升的压力，从当月同比看，去年下半年月均值为11.9%。从补库的表现来看，上游原材料开采及中游原材料制造、下游制造库存增速处于回升趋势，但利润占比较大的中游装备制造未明显补库。尽管商品价格已有所回落，但仍影响中游成本。

　　配置主线。短期业绩因素扰动即将消退，由于此前持续的缩量调整，政策预期引起的市场波动可能会更加明显。不过海外流动性即将迎来拐点，国内货币政策空间有望打开，增量政策可期。主线可关注：1．估值调整相对到位，中长期推动新旧经济动能转换的科技产业，海外美债收益率下行趋势下利好科创50。2．避险属性、金融属性兼具的黄金或仍有走牛可能。3．行业上，关注下半年政策支持的重点方向，如消费、家电、机械等相关细分板块。

　　风险提示：政策不及预期；海外通胀风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。

责任编辑：何俊熹

大殿之中还有好些个涅槃王朝的大臣，一个个都用异样的眼神看着白鹿。他们的心中都很好奇，这个奇怪的过去之人怎么有资格见龙王？要知道在涅槃王朝，龙王可是比涅槃女王火凤更有威信的存在！

他不是没有想到拼凑出盒子或许会有未知的风险出现，可那是他的最大的梦想。他因这盒子而生，他一生都在寻找盒子的碎片，现在所有的盒子到了他的手中，他怎么能忍住将它拼凑出来的诱惑及冲动？

“渊，还有几个余孽。”黑日大帝说。

“我不想死啊！啊——”夏雷一声怒吼。

夏雷并没有出声，他坐在雪地上，抱着古可文，他的右臂也还放在她的脖子上，但没有用上一点力。虽然是自己创造出来的场景，可他的心却回到了那个时空节点之中，再加上怀中的突然“复活”的古可文，他此刻真的是百感交集。东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手“给我出来！”夏雷又是一脚轰了下去。