盈利预测与估值

投资要点Q2业绩符合市场预期。公司24年H1营收239亿元，同增7%；归母净利润8.2亿元，同增88%。毛利率16.6%，同增2.1pct，归母净利率3.4%，同增1.5pct；其中24Q2营收129亿元，同环比+10%/+18%，归母净利润5.1亿元，同环比-16%/+59%，毛利率16.6%，同环比+1.5/+0.1pct，归母净利率3.9%，同环比-1.2/+1.0pct，业绩处于预告中值偏少，符合市场预期。消费锂电表现亮眼、电芯自供率升至35%。消费H1收入132亿元，同减1%，出货2.6亿支，同增13%，毛利率18.1%，同增4.1pct，消费H1贡献利润11.6亿元，超市场预期。锂威H1收入31亿元，同增34%，电芯自供率升至35%，持续拓展下游客户，24年消费业务预期增长10%+。行业方面，消费电子持续复苏，AI带来电池容量提升，我们预计增速进一步提升。此外，电芯+Pack一体化趋势明确，公司凭借Pack端优势，后续有望充分收益，我们预计消费全年贡献利润23亿元，同增37%。动储客户持续拓展、出货增速快于行业。动储电池H1收入62亿元，同增20%，出货8.5GWh，同增约70%，其中动力8.3gwh，储能0.98gwh，毛利率11.7%，同降1.7pct，会计准则变更影响2%；储能系统H1收入5.9亿元，同增31%，毛利率28.1%，同增12.1%，出货3.8GWh。公司下游客户持续拓展，公司预计全年动力出货20-25GWh，储能系统出货7-8gwh，同比翻倍增长，高于行业增速。动储H1权益亏损3.4亿元，其中Q2环比持平，对应单wh亏损0.08元，相Q1缩窄0.02元，H2随着产能利用率提升，动储业务有望亏损缩窄，我们预计全年权益亏损6亿，同比亏损略有缩窄。费用率有所下降、现金流大幅提升。24H1期间费用32亿，同增17%，费用率13.3%，同增1.0pct，其中24Q2期间费用16亿，同环比+46%/-2%，费用率12.2%，同环比+3.0/-2.4pct；24H1公司经营性净现金流17亿元，同增267%，其中24Q2经营性净现金流10亿元，同环比+396%/+44%；24年H1资本开支33亿元，同增5%。24年Q2资本开支13亿元，同环比+5%/-32%；24Q2末存货74亿元，较Q1末略有下降。盈利预测与投资评级：我们基本维持24-26年归母净利润预测为18/21/25亿元（此前预测17/21/25亿元），同比+63%/+20%/+20%，对应PE分别为17/14/12x，考虑到公司动力出货有望高增，给予24年25xPE，对应目标价23.5元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

团队介绍

往期报告：

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【东吴电新】欣旺达2024年一季报点评：Q1业绩超市场预期，消费板块表现亮眼

【东吴电新】欣旺达2023 年报点评：Q4 业绩符合预期，动力亏损环比显著缩窄

【东吴电新】欣旺达：以消费电池为基石，动储业务快速增长

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“那个，你要是不愿yì的话……也没关xì。”申屠天音生怕刺激到了夏雷的神经，惹他不高兴。

夏雷笑着说道：“正男，你想和我谈什么？”

夜摩莎带着F组织的自由特工出现在这里，安的可不是什么好心，她和肖恩的目的是一样的。她是不会给他机会逃走的。

“她不是下班了吗？怎么又回来了？她想做什么？”夏雷的脑袋里面一下子就冒出了好几个问题。

夏雷这才送了一口气。他躺在床上，脑子里想着的却是那个黑人。【东吴电新】欣旺达2024年中报点评：消费电池表现亮眼，动储客户持续拓展他的同事看了在一台智能机床前加工零件的西尔维娅，说道：“可能是因为那个华国小子吧。说实在的，与那个华国小子在一起工作了那么长一段时间，我觉得他为人还不错。他可能是华国最厉害的机械师加电气工程师了，我很佩服他。可惜，这么好一个人居然被恐怖分子给绑架走了。”