8月，海外主线由“衰退交易”切换为降息与大选交易，海外整体权益资产 呈现V型反弹态势，波动率大幅提升。市场对美联储降息预期增强，美债收益率下行，美元偏弱，利率敏感型资产

　　当前美国经济在高财政赤字下仍保有一定韧性，而降息周期开启后则更需要关注经济的“弹性”，这关系到后续何时实现“着陆”以及是否有二次通胀风险。数据上看，美国8月Markit制造业PMI初值为48，低于预期的49.5，为今年以来新低，表明制造业加速降温，不过服务业PMI初值为55.2，高于预期的54，连续19个月处于扩张区间。

　　货币政策上，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。同时鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。同时，上周五不及预期的非农就业数据发布后，意味着9月降息几成定局，降息周期或正式开启，但降息的幅度仍存在不确定性。市场短期加大降息预期的博弈，美债与美元存在超调的可能。日本方面，日央行在7月31日的鹰派加息，是全球市场近期大幅波动的催化剂之一。日本经济近期延续修复态势，私人消费和实际薪资增速起稳，后续的货币政策仍有不确定性，不排除日本央行在年内再加息一次的可能性。

　　国内看，货币政策方面，稳增长需求提升，汇率制约缓解，同时长债利率下行趋势暂缓，预计货币政策的空间将进一步打开。财政政策方面，财政收入承压制约财政扩张力度，全年经济增长目标下，8月政府债发行提速，预计下半年财政政策有望进一步发力。地产方面，当下市场对地产政策反应略钝化，住建部提出研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。中长期看，后续仍需重点关注发展新质生产力的三大抓手：培育壮大新兴产业、超前布局建设未来产业、运用先进技术赋能传统产业转型升级。建议继续关注半导体、低空经济、人工智能等方向。

　　（专栏作者：摩根士丹利基金多资产投资部 施东臻）

责任编辑：王若云

从昨天开始，他们内心是灰暗绝望的，因为得到了消息，沈浪全军覆灭了。那么接下来越国毫无疑问会陷入更加黑暗的时刻，并不是说沈浪是何等的光明，而是因为在开战之前，越国万民曾经高呼沈浪必胜，沈浪万岁之类的口号。

“报，报，陛下，宁寒率领天涯海阁舰队朝着怒潮城杀来，此时距离两千三百里。”

雨打芭蕉一般，无数血花飙射。

宁寒公主没有出声，反而陷入了平静。这注定是一场乏味的战争，注定是一面倒的屠杀。

所以苦难头陀的判断是正确的，隐元会的铁血军超过了涅槃军，大概和亚马逊军团战斗力相似，可能稍弱一点点。而通天寺的超级僧兵，战斗力就超过亚马逊军团了。摩根士丹利基金投研手记：大类资产配置回顾与展望仇妖儿问道：“你率领血魂军屠杀了多少人？”