来源：富凯财经

　　作者|川扇假

　　富凯摘要

　　9月3日，冠昊生物开盘就一改此前一天的强势表现，几分钟内股价暴跌近12%，全天交易时段虽有反弹，但力度始终较弱，最终以下跌11.09%收盘。

　　冠昊生物业务广泛，涵盖材料、细胞、药业，构建了完整的内生循环体系，但在业绩上并未有突出亮点，股价也呈现下滑趋势。

　　从近年来的政策走向可以看出，国家积极推动干细胞治疗、免疫细胞治疗等新技术的研发和落地。2022年5月，国家发展和改革委员会印发的《“十四五”生物经济发展规划》作为我国首部生物经济的五年规划，明确将发展干细胞治疗、免疫细胞治疗等新技术作为重点。2024年2月，新修订的《产业结构调整指导目录（2024年本）》更是将基因与细胞治疗药物等列入鼓励类产业目录，为行业发展提供了强有力的政策支持。

　　近期，北京市药监局官网发布消息，称今年上半年核发了全国首张干细胞《药品生产许可证》。

　　这一消息的发布，不仅让干细胞药品企业看到了胜利的曙光，也让涉足细胞治疗的公司，如冠昊生物，得到了市场的热烈关注。

　　早在2014年，冠昊生物与北京大学邓宏魁教授团队合作，建立了北昊干细胞与再生医学研究院，专注于细胞治疗技术的研发。公开资料显示，公司还建设了符合国际标准并通过药监局认证的人源细胞GMP生产车间，以确保细胞生产存储的安全性。

　　在研发方面，冠昊生物在“生物人工肝”项目上取得了重要进展，并已完成验收。同时，公司还在“间充质干细胞在多种疾病治疗”方向上展开深入研究，并与多家医疗机构合作推进临床研究备案工作。此外，冠昊生物还开展了自体软骨组织细胞移植技术的研究与服务，为组织修复提供了新的解决方案。

　　在这一轮政策推动的细胞治疗概念热潮中，冠昊生物成为了市场的焦点。

　　由于连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到30%，冠昊生物在2024年9月2日晚发布了关于股价异动的公告。在提示风险的同时，公司也表示，“目前我们在细胞领域涉及的业务包括自体软骨组织细胞移植技术、免疫细胞储存技术、干细胞储存技术、膝关节及美肤类细胞衍生物产品应用技术等。”

　　走出并购刺激业绩的怪圈

　　随着生物材料、医疗器械等行业的快速发展，市场竞争日益激烈。这使得冠昊生物面临来自国内外竞争对手的压力，市场份额受到挤压，导致业绩下滑。

　　从近五年营收来看，冠昊生物基本维持稳定，而净利润却波动较大。经历了扭亏为盈再到下滑的过程后，公司在2022年再度亏损3.28亿元，同比下降745.82%。这一亏损与市场环境恶化、业务调整等多方面因素有关，但主要原因是商誉减值。

　　近年来，冠昊生物进行了多次并购活动，主要目的是通过收购增加收入、拓展业务范围。然而，其并购效果往往并不理想。

　　例如，收购代理人工晶体产品的珠海祥乐，此前几年曾是冠昊生物的业绩“支柱”。然而，随着人工晶体被纳入集采，珠海祥乐的业务营收持续下滑。最终，其与美国爱锐公司签订的国内独家 经销协议提前终止，这对冠昊生物的业绩产生了重大影响。

　　此外，冠昊生物还对广州优得清进行了多轮投资，旨在获取其生物型人工角膜等眼科相关产品。然而，优得清的人工角膜项目并未取得明显实质进展，且公司持续亏损，导致冠昊生物计提了长期股权投资减值准备。

　　2022年，冠昊生物以巨亏为代价将商誉清零，虽然这让投资者不再担心公司发生业绩黑天鹅事件，但也导致公司经营状况继续不容乐观。

　　根据中报数据，2024年上半年，冠昊生物实现营业总收入1.90亿元人民币，同比下降10.02%。在净利润方面，公司归母净利润为2014.84万元人民币，同比大幅下滑34.46%。这一业绩表现显然未能达到市场预期，也反映了公司在市场竞争中的压力和挑战。

　　除了净利润的大幅下滑外，冠昊生物的应收账款问题也值得关注。中报显示，公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比高达196.27%。这不仅增加了公司的坏账风险，还进一步加大了公司的现金流压力。在当前经济环境下，如何有效管理应收账款、改善现金流状况将是冠昊生物面临的重要课题。

　　尽管面临诸多挑战，但冠昊生物在再生医学材料、动物组织作为生物材料的应用、骨填充材料和细胞治疗等方面都有广泛的产品线和研发项目。

　　随着人工晶体等项目的商誉减值与业务板块调整，曾经为冲刺业绩而疯狂并购的冠昊生物，也在逐渐走向内敛的研发驱动之路。公司在材料性能与产品市场占有率方面的表现，以及其研发创新能力，构成了其在生物医药领域的优势。

责任编辑：杨红卜

第1806章 蒂亚波罗和阿玛的故事

“别去！”鲁伊萨玛慌忙阻止，“别去打扰使徒大人，坏了我女儿的好事我打断你的腿！”

当初的猜想是正确的。

四个女人显然不知道他的计划，回家的路上充满了笑声。

一个个衣衫南楼的战士出现在森林之中，他们的手中拿着锈迹斑斑的长矛、战刀和盾牌。他们的身上穿着锈迹斑斑的锁链甲，还有板甲。他们的身上垂挂着他们的血肉，有的还露出了森森的白骨。冠昊生物结束战斗？金色的能量火焰瞬间疯涨，燃烧的拳头裹带着能融化钢铁的气浪与神月如一的拳头对撞在了一起。