（长安期货  刘琳）

　　一、摘要

　　二、基本面分析

　　（一）港口谷物库存同比仍偏高

　　Mysteel数据显示，截至8月16日，北方四港玉米库存145万吨，周环比降低1万吨，降幅1%，同比增加24.8万吨，增幅21%。广东港玉米内贸库存20.6万吨，周环比降低5.9万吨，降幅22%，同比增加2.3万吨，增幅超过13%。外贸玉米库存19.7万吨，周环比降低5.8万吨，降幅23%，同比增加7万吨，增幅4%。与此同时，广东港谷物库存171.7万吨，周环比降低14.4万吨，降幅8%，同比增加54万吨，增幅46%。国内玉米渠道库存持续去化，供应压力有所降低，北港库存于广东港内外贸玉米库存已经接近低位。但是，一方面库存同比结余仍偏高，另一方面，迫于资金压力，持粮主体售粮积极性高，叠加新年度玉米逐步上市，现货价格仍将大概率承压。

　　（二）深加工开机率连续降低

　　（三）饲料企业库存偏低

　　（四）四季度替代品压力或有降低

　　近期替代压力降低，其中小麦-玉米价差回升至130元/吨，基本接近替代临界，并逐步转化为常态化替代。而市场传闻，今年四季度包括高粱和大麦等谷物的进口可能会受到限制，以上一年度为基准，相应品种不能超过上年的进口总量。这条消息已经成为市场的热点话题。从进口端来看，海关数据显示今年1-7月，我国累计进口玉米、高粱、大麦以及小麦3820万吨，同比增加740万吨。分品种来看，以上四种谷物除玉米之外，1-7月的进口均同比增加，其中高粱进口量基本与去年全年的进口量持平，大麦、小麦距离去年的总进口量尚有161万吨、72万吨的差距。今年大麦、小麦的月均进口量分别为139万吨、159万吨，那么再加上8、9月的进口量，很可能就能达到上年的总量水平。若消息属实，也就意味着从9月开始，高粱、大麦、小麦的进口大概率非常有限。对于玉米，这些谷物替代的大量进口，挤占了国内玉米的饲用需求，也助力了玉米价格走弱。如果后期消息落地，再加上前期国家持续加强对“保税区”玉米类商品进口监管，谷物替代进口或将持续降温，将十分有助于国内玉米减轻压力。

　　（五）新季国内玉米减产预期强烈，但临近集中上量

　　8月玉米产区天气多雨，东北以及华北局部地区农田墒情过重，部分低洼农田遭受偏重涝害，玉米生长不及去年同期与市场预期，产量或受影响。据市场调研新年度减产已成定局，宁、吉林、黑龙江均较存在不同程度减产预期，减产幅度需要关注上市前后收购情况。而天气影响下，推迟上市预期也较为一致。新季玉米或在9月20日前后逐步上市。成本方面，前期测算东北地区折港成本约在2200-2300元/吨，但随着减产出现，预计成本或略有上移。不过，秋粮逐步上市即将全面集中上市，新季供应压力或逐步显现，而下游需求表现平淡，未见明显提振作用，短期期现货玉米价格或维持弱势震荡。

　　（六）现货价格再度回归弱势

　　东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）锦州港平仓价由2360降至2320，华东地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）潍坊市场价由2290小幅涨至2310，东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）蛇口港市场价由2470最低降至2450。虽然陈粮基本见底，但是迫于资金压力，持粮主体售粮积极性高，价格持续偏弱，南港跟随偏弱运行。但山东地区因余粮减少以及上量低位，价格出现小幅上涨。

　　三、小结与展望

　　阶段性来看，供应端面临三方面压力，一是本年度渠道库存显示同比增加，二是年度尾声渠道商迫于资金与新粮上市压力，渠道环节仍有出库需求，三是华北黄淮春玉米收割上市，局部早熟玉米相继开始供应，整体来看，供应仍延续宽松。需求端，一方面随着新粮临近集中上市，深加工企业维持低库存，开机率仍有降低，需求阶段性受限，另一方面饲料企业采购随采随用，难以有效提振价格，需求端暂时表现弱势。由此，阶段性玉米供需宽松，叠加宏观悲观氛围引导下大宗商品整体弱势，预计玉米价格依旧承压。中长期来看，当下能繁母猪存栏增加以及前期二育增加，未来饲料需求存在回暖预期，与此同时，谷物限制性进口的消息提振下，未来替代品进口压力或有所降低，此外，新年度国内玉米大概率减产，也将为未来玉米价格提供支撑，由此预计，中长期玉米存在反弹的可能与空间，届时可逢低布局多单。

　　仅供参考。

　　免责声明

　　本报告基于已公开的信息编制，我们力求报告内容客观、公正、准确，但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

　　本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

　　长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

责任编辑：李铁民

“兑换你个头啊，不许开你哥我的玩笑。”夏雷继续板脸，“还有，这几天你就留在学校吧，不要回来了。”

“你不能走！”柳莹很紧张的样子，“有些话你得说清楚才能走！”

这个时候，如果那个安装炸弹的女人一拨炸弹上的手机号码，他就会被炸成碎片。

“你这家伙……”夏雷扭头去看，一看就愣住了。

“宁静，你还要留在这里吗？”任文强的脸上已经没有了温柔的气息。他已经颜面扫地，现在只有将宁静带走才能挽回一点可怜的颜面。长安期货刘琳：阶段性供需宽松 短期价格或表现弱势宁静笑了一下，“嗯，我等你。”