华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时，对经济衰退的担忧再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。如下图所示：

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告中写道：

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

责任编辑：于健 SF069

龙冰伸手又拧了一下夏雷的大腿。她的行为似乎感染了唐语嫣，心情不爽的唐语嫣忽然也伸手抓住了夏雷的大腿，使劲地拧了一下。

轰隆！导弹爆炸，那架阿帕奇直升机顿时被炸成了碎片，螺旋桨与碎裂的机身脱离，飞向了树林，一大片树冠顿时被掀倒在地。

龙冰开门，领着夏雷走了进去。

“停停停！”夏雷受不了了，“我们不谈这个话题好不好？我是男人都觉得尴尬，你们是女同志啊。别什么怀上啦，厉害啊什么的，我都替你们脸红。”

忽然，两个静止的人不顾一切地扑向了对方，纠缠在了一起。德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始夏雷也没招呼谁，随便坐了一张椅子，然后掏出手机玩手机。唐语嫣似乎害怕他得罪人，悄悄地用脚碰了他一下，可他假装不知道，继续玩手机，看了短信看威信。