（来源：汇丰晋信基金）

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美国当地时间9月18日，美联储终于在全球万众瞩目之中开启了新一轮降息周期，本次降息幅度为50基点。降息之后，美国联邦基金利率将由5.25-5.50%变为4.75%-5.00%。

本次降息将对全球市场产生哪些短期影响？又有哪些资产有望在美联储降息过程中受益？普通投资者应该如何把握美联储降息周期中的投资机会？今天价值君邀请了 汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理 何思遥 来为大家做详细解析。

何思遥

汇丰晋信基金QDII多元资产

投资经理

Q.1：为何本次降息如此受大家重视？

何思遥：这是美联储在2022年3月开始加息以来的首次降息，从美联储货币政策的周期来说，本次会议是降息周期的正式开启。美元作为全球资本市场最为重要的货币，很多国家的货币政策也需要参考美联储的政策，因此美联储的政策调整也会促使其他国家央行调整货币政策，这影响范围也相当广泛，美元利率也是大类资产定价的锚点，也会很大程度上影响资产价格的走势。而在这次降息到来之前，各种资产都在对降息进行交易，交易的预期和实际结果不尽相同，因此美联储如何决策直接影响短期的组合表现。直到昨天利率市场也没有对这次的降息幅度达成一致，所以从事前看，本身降息幅度就会因此市场波动，而从事后看，降息的效果值得我们关注。

Q.2：此次降息50基点，是否符合市场预期？

何思遥：因为在此次会议之前，降息幅度就是一个一直在争议的话题，从市场的定价来看，整体是倾向于50个基点的，所以也可以说美联储的举动是顺应市场的，所以我们可以看到降息决议宣布之后，虽然有“膝跳反射”一样的波动，但总体比较平稳。当然，如果我们从大机构和经济学家的预测来看，以50个基点的幅度开启降息还是比较超预期的。

Q.3：您觉得年底前是否还会继续降息，大概会降多少？

何思遥：目前美联储自己给出的点阵图是年内仍然还会有两次降息，合计50个基点，市场的定价则稍微再激进一些，接近三次。由于现在的利率仍然是一个限制性水平，所以我们认为这样一个预测是比较中性的，也就是经济平稳软着陆的一个降息路径。鲍威尔也强调了仍然会根据数据进行降息步调的调整，我们接下来还是需要继续跟踪经济数据。

Q.4：目前市场对于本轮降息路径和节奏地预期如何，会持续到何时，最终会降至多少？

何思遥：根据美联储最新的点阵图，本轮降息会持续到2026年，长期终端利率去到2.875%的水平，也就是还有大约200bps的降息幅度。从最新的市场定价来看，也基本是定价降息到2026年，终端利率水平大致也在美联储的区间内。这次的美联储点阵图其实是上调了这一长期利率水平的，从6月的2.75到了2.875，这也许是市场认为美联储偏鹰的原因之一。后续我们会看到市场可能越来越多的讨论美国的中性利率会处于什么水平，在软着陆背景之下，中性利率应该是本轮降息的终点。

Q.5：在不久之前，市场还在担忧美国经济可能会出现衰退，您觉得未来美国的经济出现衰退的概率有多少？如果美国经济出现超预期衰退，降息路径又将如何演绎？

何思遥：目前的经济数据还不支持美国经济在短期进入衰退这样的情景，我们看到这周出炉的8月消费数据还是比较不错，之前的就业数据上，工资增长也还是在比较强的水平，目前美国居民的整体状况还是比较好的，企业部门的杠杆率和盈利能力也还处于比较健康的水平。比较值得警惕的是失业率的提升，因此大家现在都将注意力转移到就业这个指标上，只不过目前的数据显示，就业有所放缓，但还未到恶化这 样的局面，后面我们需要关注降息之后这些经济活动数据的变化，来观察是否可以实现软着陆。

如果出现超预期的衰退，美联储的态度已经很明确了，会通过调整货币政策来支持。此前，我们看到美联储抗击通胀的时候，出现过一次75bps这样大幅的加息，如果有衰退的风险，也不排除我们看到美联储加大降息幅度。

Q.6：短期来看，本次降息将对全球市场产生哪些影响？

何思遥：降息交易是一个宏观交易的主题，它本身是建立在宏观经济本身的情况之上的。我们会看到在实际降息落地之前，各个市场和资产都会对降息进行交易和定价，那么就会存在定价偏差，比如这次会议之前定价是比较充分的，即使是美联储符合市场预期降息了50个基点，我们看到此前的降息交易受益资产还是有一些利润的回吐。后续短期的表现在这样充分的演绎之后，可能需要一些新的催化剂。

Q.7：长期来看，在过往的美联储降息周期中，通常哪些资产表现较好？如果美国经济出现超预期的衰退，上述资产价格是否会有不同的演绎？

何思遥：究其根本，大类资产的表现仍然与实际经济基本面相关性比较大，这也是为什么我前面说要看降息以后的效果。

一般来说，如果经济没有进入衰退，利率从现在的限制性水平开始会下降，在整个降息周期中逐步降至中性水平，一般是有利于风险资产的，比如股票。在这个过程中，如果经济活动重新提速，需求提升，则顺周期的商品也会获益，这样的逻辑同样适用于其他的风险资产，比如新兴市场的资产、货币等。

而从另外一方来说，如果美联储的降息没能成功带来软着陆，经济还是在未来陷入了衰退，那么股票和顺周期商品就会受到压力。

黄金和美债通常会受益于降息，但如果是浅度降息之后，经济活动就超预期提速了，通胀就又抬头了，美联储不得不再次紧缩，那么这个时候这类资产就到时候可能会承压。

Q.8：最近大家也十分关心人民币汇率的问题，您觉得在降息周期中人民币兑美元的汇率可能会有哪些波动？

何思遥：总体还是会保持汇率的双向波动，防止单边预期的形成，这是我们在各个官方对外沟通文件能看到的主基调。当然在整个过程当中，会因为企业、居民还有金融机构的一些行为模式，从而对短期的供需关系产生影响。比如美联储降息可能降低套息交易的动力，带来人民币的回流，又比如临近年关，外贸企业会有比较多的结汇需求等等。

Q.9：对于广大投资者来说，我们可以如何去把握美联储降息中的投资机会？可以做哪些资产配置？

何思遥：总体，还是寻找受益于降息的资产，再结合基本面的判断，假设未来大概率的情景是一个通胀可控的软着陆，那么相对更为收益的资产可能有，美股里面的中小盘股，非美市场股票、货币，包括新兴市场，跟随美联储货币政策调整的本地货币计价的债券，那些利率水平高于美国的新兴市场国家可能受益更多；对于经济前景相对比较谨慎的，则可以考虑结合票息考虑仍然还有不错回报可能的美元计价的债券，黄金等。

Q.10：在配置过程中，有哪些风险需要在注意？

何思遥：首先是市场风险，我们前面已经说过，资产价格的表现还是要取决于经济走势。目前而言，我比较关心的风险因素是对“软着陆”这一基本情形偏离的程度，超预期的衰退和超预期的通胀回归会出现截然不同的资产价格表现。

另外的话，如果投资人进行海外投资，不可避免要面临汇率波动的风险，这也是要注意的。

Q.11：我们如何去规避这些风险？

何思遥：先说基本面的情况，相对而言，衰退的应对方案比较直接，比如我们前面提到的受益于降息的长期美债、黄金等可以帮助我们对冲衰退风险；通胀回归则会更棘手一些，取决于决策者的政策应对，比如降息周期是否会被打断，流动性是否被实质性地收紧。一般而言，美元现金、资源型资产这种情况下会表现更优，当然这个不是我们的基本情景，目前观察的重点在于降息后经济的表现。

汇率的话，从各资产类别来看，汇率波动带来的收益影响，对海外债券投资是最大的。目前而言，由于进行汇率对冲成本仍处高位，因此没有一个简单的方案可以实现收益和汇率风险管理的两全。对于专业投资者而言，需要更为紧密的跟踪和相机抉择。而对于普通投资人来说，相机抉择的难度更大，建议避免短期的冲动投机，明确投资期限，以及从大类资产配置外币资产的角度来对待海外债券的投资。

Q.12：对投资者还有哪些其他建议？

何思遥：今年以来，我们能感受到大家对于海外投资热情的明显提高，总体我还是建议投资者朋友们把海外的投资作为自己资产配置的一部分，多元配置分散风险的同时，以长期投资回报为投资目标，避免短期冲动。

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蔡茜贵（记者 陈东奇）09月19日,短视频直播平台给公众带来便利的同时，时不时也有乱象出现，虚假摆拍被很多网红主播奉为流量密码。日前，红星新闻记者获悉，成都警方近日查处一起网红主播为了博流量打架造假的事件。一群年轻主播，编造了属于两个女主播的情感“剧本”——为了吸粉引流，通过策划、编排和造假，虚构感情纠纷、线上约架、线下聚集斗殴的剧情桥段，煽动各自粉丝情绪，制造网民对立，持续制造话题流量。扔酒瓶、打耳光……视频播放量破70万，直播间4000多位网友围观。9月13日，红星新闻记者走访现场，通过警方及多位现场人员，试图还原这一从卖惨、煽动、互殴再到吸粉背后的情感“剧本杀”。李某某发布此事的短视频一场精心策划的剧本两位女网红因感情问题扔酒瓶互殴流血烧烤店里，两名女子使用啤酒瓶互殴，其中一人头部受伤血流不止，被120紧急送医，另一名女生口吐“鲜血”瘫坐在路边。更巧合的是，两名女子都是主播——7月16日、17日两天时间，这一幕幕以直播和短视频的形式，出现在网红主播李某某的平台账号中，“劲爆”的视频画面也引起网友们关注。经警方调查，该事件为主播团队为达到博取眼球、吸引粉丝、流量变现的目的设计的情感“剧本”。“这是一次专门策划的‘剧本’。”9月13日，成都市公安局龙泉驿区分局十陵派出所民警谢辉介绍，一行人从7月16日就开始计划这次拍摄，“男主播李某某提议，故意发生吵架打闹来引流。女主播梅某提议，‘吃饭过程中先吵架再扔啤酒瓶。’女主播何某某觉得，演得太假，‘要不然真打？’”在李某某一行发布的短视频、直播里，先是7月16日深夜11点在直播间通过网络PK的形式口角冲突，吸引粉丝，再到7月17日凌晨线下邀约，在烧烤店里上升到肢体冲突。线下一行人先是在东郊记忆附近吃烧烤，“团队里分工明确，有人负责直播，有人负责以路人角度拍视频。”谢辉介绍。“剧本”的主角是扮演有情感纠纷的何某某与梅某。扔酒瓶、打耳光，摔倒、流血，女主播何某某、梅某“互飙演技”，李某某等是友善的“劝架者”。“为了增加效果，何某某还专门在平台下单，提前购买了‘影视化妆血浆’‘爆血胶囊’等道具，设计演绎剧情。”谢辉介绍。一行人又到了十陵附近的一家烧烤店。“为了增加真实性，甚至拨打了120急救电话。”谢辉透露，因为怕被平台封号，直播一会后就关闭了，以短视频形式继续发布。一行人以醉酒受伤为由拨打120一次摆拍背后的收益收获70多万播放量，4000名网友围观直播“他们刚坐下没多久，就打了120急救电话。”烧烤店廖老板告诉红星新闻记者，“其中的一位女士问我厕所在哪里，我回过头看她身上的红更像是颜料的红色，不像是血的红色。”在一行人坐的桌子上，还有遗落的“影视化妆血浆”，更让烧烤店老板怀疑的是一行人的对话，“本来坐120急救车离开的人，不一会儿又折返回来，说现在流量这么高，赶紧发视频。我当时就感觉他们是发视频蹭流量的。”据了解，一行人以醉酒受伤为由拨打了120急救电话。当时出诊医生向警方透露，“医生发现（伤者）头上有红色的但不是血，对方告诉他，‘是摔倒碰到的染料。’”谢辉表示，“医生担心有脑出血的风险，建议对方做进一步检查，被对方拒绝。在过程中，女方的同行者一直在用手机拍视频。”“整个事件中，李某某、何某某、梅某账号都发了视频，其中李某某的视频播放量在70万-80万左右。直播的时候，有2000人到3000人观看，最高的时候有4000多人看直播，评论量有1万多条。”谢辉介绍。“中间，两位女主播在涂抹血浆的过程中，直播的人就把视频画面进行遮挡。”谢辉透露，“梅某吃了血浆胶囊并咬破，血浆就从嘴角流出。另一头，何某某把血浆涂抹到太阳穴，故意摔倒在地，血浆也流在腿上。”“大家都看剧本去了，直播没人刷礼物，当天直播只赚了100多块钱。”主播李某某这样告诉警方。从收益来看，这是一场必亏的局，光是在十陵的烧烤，一行人就吃掉了200元。一群吸粉引流的年轻网红主播警方依法行政拘留7人，其中4人是主播7月18日，视频中的涉案人员全部到案，这7人是一个主播团队，以李某某为首。经查，该事件为主播团队为达到博取眼球、吸引粉丝、流量变现的目的，事先计划由李某某、何某某与梅某上演感情纠纷。“为了吸粉引流，通过策划、编排和造假，虚构感情纠纷、线上约架、线下聚集斗殴的剧情桥段，从而煽动各自粉丝情绪，制造网民对立，持续制造话题流量。”谢辉认为，“该类案件摆拍成本低、网络传播速度快，一旦发布在网络平台上，就会迅速发酵，可能引发社会恐慌、破坏社会稳定。”根据《中华人民共和国治安管理处罚法》第二十五条第一项，利用平台发布虚假打架斗殴事件，虚构事实，严重扰乱社会治安秩序。龙泉驿分局对李某某、何某等7名人员处以行政拘留。红星新闻记者了解到，此次被行政拘留的7人中，何某某、梅某、李某某在内的4人都是主播，其中，何某某有2.4万粉丝，梅某有13万粉丝。男主播李某某今年20岁，初中毕业后就没有再上学。从2021年开始，李某某到西安做平台直播，2023年搬到成都继续做直播。如今，他在平台上有5.2万粉丝，获赞超413万次，他给自己取了一个金庸小说英雄的名字，视频内容也是像武侠英雄一样到处旅游，几乎每条视频都可以轻松破万点赞。事后，李某某告诉警方，“就是为了博取流量、赚点钱。”通过这件事，他也认识到了错误。警方提醒：网络从业者群体和MCN机构要增强法律意识、加强行业自律、传播正能量内容。网络平台要建立完善的管理规范和社区公约，推动建立违法账号“黑名单”制度，挤压造谣传谣活动的生存空间。请广大网民提高警惕性、增强辨别能力，不轻易相信和传播未经证实的消息。同时，相关部门也应加强监管和打击力度，严厉惩处造谣传谣行为。红星新闻记者 颜雪 实习生 刘曦嫄编辑 成序

蔡茜贵（记者 马宏宇）09月19日,9月14日，据彭博社报道，有知情人士透露，在与美国官员达成协议后，英特尔公司有资格获得高达35亿美元的联邦拨款，用于为五角大楼制造半导体。这项名为“安全飞地”（Secure Enclave）的秘密计划旨在建立用于军事和情报领域的先进芯片生产基地。据彭博社报道，该计划横跨多个州，包括亚利桑那州的一家芯片制造工厂。尽管英特尔一直是芯片制造领域的领跑者，但其他芯片制造商表现出了反对态度，华盛顿方面也对依赖一家公司的可行性表示担忧，而且多个机构和国会之间的资金争斗可能会导致英特尔获得的补贴减少。知情人士表示，这笔资金最早可能在下周公布。今年3月，根据美国总统拜登的《芯片与科学法案》，英特尔能够获得85亿美元赠款和110亿美元贷款，不过目前这笔资金尚未发放。英特尔仍在就更广泛的激励方案的条款进行谈判，以支持在美国多个州的工厂。今年3月，帕特·基辛格、乔·拜登和英特尔工厂经理休·格林在英特尔园区参观半导体晶圆 彭博社彭博社称，英特尔与美国政府官员达成的这一协议表明，尽管英特尔最近遇到了麻烦，但美国政府仍然相信它能够执行五角大楼的计划。不过，这也反映出拜登政府缺乏其他的选择——尽管《芯片与科学法案》也支持了台积电和三星在美国建厂，但英特尔是唯一一家美国本土的芯片制造商。9月初，彭博社报道称，拜登政府大举押注英特尔公司引领美国芯片制造业复兴。但由于日益严重的财务困境，英特尔在大幅度削减支出，这一赌注陷入严重困境。这可能会对美国几十年来最雄心勃勃的产业政策造成严重挫折。据彭博社报道，英特尔目前正在积极重新评估其制造计划。知情人士此前表示，英特尔尚未做出最终决定，但相比亚利桑那州和俄亥俄州的旗舰工厂，英特尔更有可能推迟或停止美国以外的项目。消息称目前还不清楚英特尔将为五角大楼生产什么型号的芯片。英特尔公司目前既经营芯片设计业务，也经营芯片制造业务，但其一些最先进的处理器还要依赖台积电生产。彭博社还称，对于芯片制造商来说，五角大楼可能是一个难缠的客户。美国国家科学、工程和医学研究院最近的一份报告发现，参与所谓的可信代工计划（一项长期针对老一代芯片的安全计划）的公司往往难以满足五角大楼的要求，或难以从这些订单中获得投资回报。彭博社提到，在35亿美元拨款的“安全飞地”计划中，五角大楼之前承诺提供25亿美元资金，美国商务部负责剩下的10亿美元。但今年2月，五角大楼“反悔”了，将全部的资金负担推给了商务部。这场闹剧还波及了其他公司。为了应对资金纠纷，美国商务部取消了一项计划中的商业研发项目，迫使官员们拒绝了应用材料公司（Applied Materials）为一项价值40亿美元的硅谷项目提出的资金申请，进一步使得增加30亿美元《芯片与科学法案》拨款的计划也在国会受阻。英特尔、美国商务部和五角大楼均拒绝置评。白宫没有立即回应置评请求。彭博社的消息发布后，英特尔股价盘后上涨不到1%，该公司股价今年已下跌61%，至每股19.66美元。延伸阅读美国制裁下 中国大陆购买芯片制造设备增长62%数据显示，今年第二季度，中国大陆仍是全球最大、增长最快的半导体制造设备市场，因为在美国制裁之下，我们正努力实现技术自给自足。图为2024年5月，中国淮安一家光电科技公司加工芯片的车间中国大陆正在坚定地加大对芯片制造设备的支出。全球芯片行业协会国际半导体产业协会（SEMI）9月5日公布的数据显示，今年第二季度，芯片制造设备（包括晶圆加工、组装、封装和测试工具）在中国大陆的销售额同比增长62%，达到120多亿美元。数据还显示，2024年上半年，中国大陆在采购芯片制造设备上花费了247.3亿美元，超过了同期中国台湾、韩国、北美和日本的总支出236.8亿美元。其中美国占了北美支出的大部分。2022年10月美国出台更严格芯片出口管制的结果之一，是推动了中国企业对芯片制造设备的购买。美国著名财经网站CNBC说，这笔巨额投入体现了中国政府为实现芯片自给自足而做出的努力，以对冲西方阵营可能进一步阻碍其获取关键技术的限制。SEMI 的数据显示，在这一项上，中国大陆年度支出从2022年的280亿美元飙升至2023年的366亿美元，并预计今年的支出将超过350亿美元。尽管其他市场的半导体设备销售额出现萎缩，但中国大陆需求的飙升推动全球半导体设备收入实现了恢复性增长。早在2018年，美国政府就开始阻止荷兰芯片光刻机巨头阿斯麦（ASML）向中国发货，今年1月，荷兰又撤销了阿斯麦向中国发售NXT:2000i机器和其他高端设备的出口许可证，这些设备支持先进的7纳米和5纳米工艺芯片的生产。但中国大陆仍然是 ASML 最大的市场。第二季度，该公司净系统销售额48亿欧元（53亿美元）中，近一半来自中国大陆。美国的限制让荷兰怨声载道。图为外媒报道截图阿斯麦的首席执行官富凯本周在纽约出席活动时说出了实话，他说，美国“以国家安全名义”限制该公司向中国大陆客户出口的行动，其实是“出于经济动机”。富凯说：“我认为，要证明此事关系到国家安全已经越来越困难了。”他预计，美国主导的对华出口限制必将遭到盟友更强烈的抵制：“我们不得不希望达到某种平衡，因为作为一门生意，我们想要的是一些明确性和稳定性。”上周五，荷兰首相表示，他将认真权衡阿斯麦的经济利益：“对荷兰来说，阿斯麦是一个极其重要的创新产业，在任何情况下都不应受到影响，因为这将损害阿斯麦的全球地位。”如今美国挥舞的“国家安全”大棒，不但砸到中国，还已经砸到日本。眼下，美国政府正在阻挠日本制铁公司收购美国钢铁公司的交易，认为这起收购案可能损害美国“关键项目”所需的钢铁供应。图为日本前防卫大臣石破茂日本前防卫大臣石破茂9月6日公开表示抗议，他说，美国以“国家安全”为由阻止收购案“非常令人不安”，“发表这样的言论或采取这类行动可能会削弱盟友之间的信任”。

‍‍9月12日上午，有网友在小红书发布了视频：早上7点，在钱塘江里看到了“水怪”。6点50分左右，先是三桥往四桥直线游，我以为是水下的模型玩具，后来发现又游回三桥边上，在三桥边打转了好几回，看着像大鱼。视频中，江中心一条黑影时而浮出水面，时而沉入水下，以较快速度移动。还有一条小船从黑影旁边驶过。评论区很多网友留言。“可能是我们公司的无人船，放心，钱塘江我们经常测的。”“咋一点水痕和浪花都没有，有点奇怪。”杭州市农业农村局渔业执法大队副大队长顾伟栋说，视频上的物体比较模糊，只是个轮廓，目前很难判断是什么。但拿旁边驶过的那艘小船做参照，这个物体可能有7米长。图为网传视频截图“江豚也就1米多，从物体大小、游动习惯等方面看，都不太可能，江豚也游不了这么快。”顾伟栋说，有些水下潜航器正式交付和使用前，都会有航行测验，也可能是正在测试或作业的水下潜航器。钱江港航执法大队工作人员说，他们看过视频，之后还调出了岸边的监控，但这个物体在视频中实在太小，看了很久也看不清楚具体是什么东西。“正常情况下，在钱塘江上开展检测工作，比如研究钱塘江潮水等水文数据，要用到探测器之类工具，也需要向有关部门申请和报备。如果是非生物，在主航道那肯定是不允许的，属于碍航行为。”从事水下装备研发销售的王先生告诉记者，视频上的物体确实模糊，但大概率不是生物，和水下机器人蛮像的。“水下机器人长的短的都有，一两米的，甚至长达十几米的，类型很多，功用也不一样。一般是投放到海里测测水温水质、扫扫地形地貌。”王先生说，投放水下机器人前，确实要进行测试，但不少厂家都有试验场，一般都是在湖里。“水下机器人是不用手动操控的，因为到了水下就没信号了。一般是在某个下水点设置好参数，然后让它自己跑，跑完了再收回来。”王先生说，如果是水下机器人，肯定有下水点，可能是吊车也可能是工作船。按照7米的尺寸，几百公斤有的，投放也不会很容易。图为某款无人自主水下航行器 图片由天津瀚海蓝帆海洋科技有限公司提供橙柿互动·都市快报 记者 汤晨琛视频 金洁洁