本文源自：券商研报精选

　　事件描述

　　9月14日，国家统计局公布8月经济数据，8月工增、社零同比增速均回落，固投同比增速回升。

　　核心观点

　　1． 8月经济供需两侧均偏弱，需求带动生产转弱，工增、社零、固投同比增速均低于市场预期。

　　2． 向前看，圣诞出口订单提前下达、补贴带动耐用消费品去库背景下，9-10月经济增长或能在同比维度短暂企稳。但11月往后，随着出口发运逐渐回落、补贴政策脉冲降速，总需求能否增长的不确定性仍高。

　　3． 长远看，当传统基建、制造业产能的扩张都遇到瓶颈，扩张消费或是支撑总需求的必选项。但居民收入预期弱约束支出，低通胀导致支出意愿进一步下滑。因此，利用财政扩张的空间，从收入端巩固消费能力，进而缓解低通胀趋势，或是政策发力的更优解。

　　以下是正文

　　8月生产转弱，增速降至5%以下

　　8月工业增加值同比增速续降至4.5%，连续4个月下滑，且为4月以来首次低于5%。同时，服务业生产指数同比增速降至4.6%，增速同样低于5%。综合工业、服务业来看，8月生产韧性较7月明显转弱。

　　从中观行业来看，主要行业增加值同比增速跌多涨少，制造业中仅有医药、汽车、金属制品、专用设备同比增速小幅回升。

　　从微观产量看，天气转热提振发电量增速，但传统工业品产量表现均偏弱，新兴工业品生产韧性相对较强。

　　固投增速反弹，但向上动能有限

　　8月固投同比增速回升至2.2%，从支出方向来看，主要是其他费用项目同比降幅收窄，建筑安装工程（施工）、设备工器具购置（设备采购）同比增速均未回升。

　　三大分项来看，基建、制造业投资单月同比增速回落，地产投资单月同比增速回升。由此推断，土地购置费同比增速回升或是本月固投增速回升的关键。

　　从高频数据来看，近3个月，100城土地成交面积确实受益于低基数，同比增速趋势性改善，或带动了土地购置费同比增速回升，带动其他费用同比降幅收敛。

　　回看其他投资数据，固投向上回升动能偏弱。民间投资方面，8月民间投资当月同比降至-1.4%，动能持续转弱。

　　制造业投资方面，8月制造业投资增速降至8%，多数行业投资同比增速回落。

　　基建方面，新、旧口径基建同比增速分别回落至6.2%、1.2%，公用事业、水利市政环保行业投资增速略有改善，但同期交运仓储邮政投资增速回落明显。

　　地产投资方面，8月地产投资同比增速回升至-10.2 %。实物量上开工端表现好于竣工端，但高频房建水泥用量同比降幅仍在50%以上，未有明显改善。

　　资金端，8月新房销售面积及销售额同比降幅均小幅收敛，但8月淡季影响相对有限，更应关注9月旺季表现。

　　消费增速续降，补贴效果尚未显现

　　8月社零同比增速降至2.1%，季调环比增速转负，显著低于市场预期。同时，限额以上零售同比增速续降至-0.6%，连续3个月同比负增长。

　　分渠道来看，网上零售同比增速好于线下，餐饮同比增速好于商品零售。

　　聚焦商品零售来看，可选表现持续弱于必需消费。

　　鉴于8月下半月，各地才开始公布以旧换新补贴计划，补贴政策效果尚未在8月显现：8月汽车零售额单月同比-7.3%，前值-4.9%；家电零售额单月同比3.4%，前值-2.4%；通讯器材（手机等）零售额单月同比14.8%，前值12.7%。

　　而从居民就业和收入的角度看，8月城镇调查失业率再度攀升至5.3%，31个大城市调查失业率上升至5.4%，反映就业压力边际增强，或压制未来消费增速表现。

　　未来2个月增长有望重获韧性，但年末不确定性高

　　8月经济供需两侧均偏弱，工增、社零、固投同比增速均低于市场预期。

　　当前经济增长降速的症结在于需求带动生产转弱。面对持续处于历年同期低位的产销率，企业选择通过压降生产的方式去适应需求。

　　9月-10月，这一现状或有改观。尽管从高频数据来看，购房和基建兑现金九银十概率偏低，但出口和消费或有不俗动能。

　　从PMI新订单和新出口订单的行业特征来看，汽车、电子、专用设备等中下游行业相继出现了订单改善迹象。在圣诞季出口订单提前下达、补贴带动耐用消费品去库的背景下，9月-10月的经济增长或能在同比维度短暂企稳。

　　但11月往后，随着出口发运逐渐回落、补贴政策脉冲降速，总需求能否增长的不确定性仍高。

　　长远看，当传统基建、制造业产能的扩张都遇到瓶颈，扩张消费或是支撑总需求的必选项。对于消费来说，需要解决的问题主要是：居民收入预期弱约束支出，低通胀导致支出意愿进一步下滑。由此来看，利用财政扩张的空间，从收入端巩固消费能力，进而缓解低通胀趋势，或是政策发力的更优解。

　　风险提示

　　1、地缘政治存在不确定性。俄乌冲突、巴以冲突仍在继续，地缘政治对全球需求复苏产生扰动，或导致产销均衡进一步转弱，影响我国经济复苏进程。

　　2、政策落地时点错位。尽管7月政治局会议、二十届三中全会强调坚定完成全年经济目标，但政策协商与规划仍需时间，基本面转弱或早于政策出台，影响政策效率。

责任编辑：石秀珍 SF183

吕淑美（记者 张绮星）09月15日,新华社北京9月13日电　全国人民代表大会常务委员会关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定（2024年9月13日第十四届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议通过）为了深入贯彻落实党中央关于渐进式延迟法定退休年龄的决策部署，适应我国人口发展新形势，充分开发利用人力资源，根据宪法，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议决定：一、同步启动延迟男、女职工的法定退休年龄，用十五年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原六十周岁延迟至六十三周岁，将女职工的法定退休年龄从原五十周岁、五十五周岁分别延迟至五十五周岁、五十八周岁。二、实施渐进式延迟法定退休年龄坚持小步调整、弹性实施、分类推进、统筹兼顾的原则。三、各级人民政府应当积极应对人口老龄化，鼓励和支持劳动者就业创业，切实保障劳动者权益，协调推进养老托育等相关工作。四、批准《国务院关于渐进式延迟法定退休年龄的办法》。国务院根据实际需要，可以对落实本办法进行补充和细化。五、本决定自2025年1月1日起施行。第五届全国人民代表大会常务委员会第二次会议批准的《国务院关于安置老弱病残干部的暂行办法》和《国务院关于工人退休、退职的暂行办法》中有关退休年龄的规定不再施行。国务院关于渐进式延迟法定退休年龄的办法坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，综合考虑我国人均预期寿命、健康水平、人口结构、国民受教育程度、劳动力供给等因素，按照小步调整、弹性实施、分类推进、统筹兼顾的原则，实施渐进式延迟法定退休年龄。为了做好这项工作，特制定本办法。第一条　从2025年1月1日起，男职工和原法定退休年龄为五十五周岁的女职工，法定退休年龄每四个月延迟一个月，分别逐步延迟至六十三周岁和五十八周岁；原法定退休年龄为五十周岁的女职工，法定退休年龄每二个月延迟一个月，逐步延迟至五十五周岁。国家另有规定的，从其规定。第二条　从2030年1月1日起，将职工按月领取基本养老金最低缴费年限由十五年逐步提高至二十年，每年提高六个月。职工达到法定退休年龄但不满最低缴费年限的，可以按照规定通过延长缴费或者一次性缴费的办法达到最低缴费年限，按月领取基本养老金。第三条　职工达到最低缴费年限，可以自愿选择弹性提前退休，提前时间最长不超过三年，且退休年龄不得低于女职工五十周岁、五十五周岁及男职工六十周岁的原法定退休年龄。职工达到法定退休年龄，所在单位与职工协商一致的，可以弹性延迟退休，延迟时间最长不超过三年。国家另有规定的，从其规定。实施中不得违背职工意愿，违法强制或者变相强制职工选择退休年龄。第四条　国家健全养老保险激励机制。鼓励职工长缴多得、多缴多得、晚退多得。基础养老金计发比例与个人累计缴费年限挂钩，基础养老金计发基数与个人实际缴费挂钩，个人账户养老金根据个人退休年龄、个人账户储存额等因素确定。第五条　国家实施就业优先战略，促进高质量充分就业。完善就业公共服务体系，健全终身职业技能培训制度。支持青年人就业创业，强化大龄劳动者就业岗位开发，完善困难人员就业援助制度。加强对就业年龄歧视的防范和治理，激励用人单位吸纳更多大龄劳动者就业。第六条　用人单位招用超过法定退休年龄的劳动者，应当保障劳动者获得劳动报酬、休息休假、劳动安全卫生、工伤保障等基本权益。国家加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障。国家完善带薪年休假制度。第七条　对领取失业保险金且距法定退休年龄不足一年的人员，领取失业保险金年限延长至法定退休年龄，在实施渐进式延迟法定退休年龄期间，由失业保险基金按照规定为其缴纳养老保险费。第八条　国家规范完善特殊工种等提前退休政策。从事井下、高空、高温、特别繁重体力劳动等国家规定的特殊工种，以及在高海拔地区工作的职工，符合条件的可以申请提前退休。第九条　国家建立居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，大力发展普惠托育服务体系。附件：1．男职工延迟法定退休年龄对照表2．原法定退休年龄五十五周岁的女职工延迟法定退休年龄对照表3．原法定退休年龄五十周岁的女职工延迟法定退休年龄对照表4．提高最低缴费年限情况表

吕淑美（记者 陈嘉宜）09月15日,�

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