核心观点

中秋假期情况：资产端A50/港股/大宗走强，中秋出行超2023/2019年。

1）中秋假期资产表现（9.16）：①中国相关：A50/金龙/恒生/恒生科技涨跌幅0.4%/-0.6%/0.3%/0.5%，港股中材料领跑；②美股：标普/纳指涨跌幅0.1%/-0.5%，其中周期金融领先，科技板块调整；③商品&货币：金/铜/油/美元涨跌幅0.0%/0.7%/1.8%/-0.4%，大宗上涨；④美债：2年/10年美债涨跌-1BP/-3BP。

2）假期出行：中秋首日社会跨区人流量21592万人次，相对2023/2019年增长38%/13%；其中铁路流量1708万人次，相对2023/2019年增长69%/29%。

短期看好成长反弹和黄金，中期观察美国经济软/硬着陆。联储会议将至，降息概率更高，短期或迎资产价格全面上升，成长和黄金预期弹性更大。后续主要看美国宏观路径走向：

1）软着陆，美债利率上、美元强、美股强、黄金弱、商品强，建议配置铜铝油、家电、工程机械、美国地产链等等；2）硬着陆，防御状态姿态买入各类类债资产，建议黄金、美债、国债、低估值高股息。

海外-联储降息焦点：从首次降息到是否连续降息。

1）全球资产正在交易降息，加息周期转向降息周期：今年8月至今，2年美债利率从4.16%下行59BP至3.57%，隐含增加降息2次；10年美债利率则从3.99%下行33BP至3.66%，结束倒挂。当前市场预期9月/年内降息1-2/5次。美债利率下行推动美元指数走弱下跌2.8%。黄金/日元走强上涨5.4%/6.5%。

2）未来路径：①情形1-软着陆，降息后美国经济韧性展现，二次补库存，联储逐季降息25BP，兼顾平衡通胀压力，类似1995年和2019年。②情形二-硬着陆，本次降息过晚、幅度过小，无法扭转美国信用转向收缩，后续单次加息幅度激增，类似2000年、2007年。③目前软着陆概率更大，未来两到三个月美国信用、地产、库存、就业、通胀数据格外关键。

国内：8 月宏观数据看内需全面转好需要时间或观察近期政策落地效果。

1）8月数据，信贷/制造/居民需求侧弱于去年同期，投资/出口小幅改善：信用端新增社融/人民币贷款3.0/1.0万亿元，略低于去年同期；结构看政府债券1.6万亿元为主要支撑。工业增加值/社零增速4.5%/2.1%继续走低；投资/出口/CPI增速2.2%/8.7%/0.6%，增速有所抬升；地产销售和投资降幅缩窄但仍在低位。

2）综合来看，国内数据验证偏弱，而实际数据也在推动政策更积极。联储降息、美元走弱已经打开国内货币政策空间，市场需要更积极的政策以完成全年经济任务，央行也表态“进一步降低企业融资和居民信贷成本”、“支持总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡”。

配置方向：短期看好成长和黄金，中期观察美国经济软着陆or硬着陆

2）中期展望：软着陆买顺周期，硬着陆买类债资产。未来宏观路径究竟是硬着陆还是软着陆，降息后3-6个月内可能将更加清晰：如果确认软着陆，市场可能将降息路径修正得更加保守，美债利率上、美元强、美股强、黄金弱、铜铝油商品强，建议配置全球顺周期资产，包括A股的有色、家电、工程机械、美国地产链等等。如果确认硬着陆，全球市场将进入防御状态，建议买入各类类债资产，包括黄金、美债、中国国债、A股中的低估值、高股息资产。

风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

●证券研究报告：《降息确认后,买什么--A股策略专题报告》

●对外发布时间：2024年09月17日

● 报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

● 本报告分析师 ：

李美岑  SAC执业证书编号：S0160521120002

张日升  SAC执业证书编号：S0160522030001

张洲驰  SAC执业证书编号：S0160524070004

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作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 

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张与信（记者 叶胜群）09月18日,9月10日晚，国足在大连主场对阵劲旅沙特阿拉伯队，在沙特球员违规被罚下一人的情况下，仍以1：2遗憾落败。对广大球迷来说，前几天国足0：7惨负日本的“伤疤”还没抚平，今天可谓又遭一击。有网友说，“这场比想象的好，也算有进步了”，也有人调侃，“你可以永远相信中国足球”。也是在昨天，足球职业联赛“假赌黑”问题专项整治行动新闻发布会上，61名涉案足球从业人员的纪律处罚情况被通报，前国脚、外援均有涉案，引起舆论哗然。不少球迷表示痛心，“该用脚法的地方，偏偏用错了脑筋”。这也让我们陷入深思，中国足球到底怎么了？国足还能好起来吗？9月10日晚的比赛，国足以1比2不敌沙特阿拉伯队 视觉中国 图一问：明明国运昌盛，为何偏偏搞不定一个球？男足失利后，令很多网友脑洞大开，“似乎陷入随便踢哪个队都是生死战的困境”，还有人称：“这国际知名度！”这份苦中作乐也表明了大家对男足成绩与我国综合实力、国际地位不匹配、不相称的不解。一般而言，大国在体育资金投入、人才储备、场地建设等方面都具有一定优势，为何足球的发展就这么艰难？主要原因我们曾在相关文章中有过分析，比如中国足球生态从球员选拔、教练任用到赛事安排等存在诸多乱象，包括腐败问题。相比足球强国，国足在技术、战术、体系建设等多个层面仍有较大提升空间。整体层面，足球青训体系尚不完善，足球人才基数小、选材范围狭窄；球员球队自身层面，则暴露出职业意识、敬业精神缺失，队伍作风散漫、内讧不断等问题。当前，我们国家围绕足球持续健康发展，已经不断出手在相关领域进行“排雷”，并出台了一系列补足短板的措施和政策。二问：明明举国体制成绩斐然，为何还坚持用联赛机制？中国是体育大国，像乒乓球、跳水等运动在国际上都颇负盛名，而这些优势项目实行的是举国体制，即集人力、物力和财力，为体育事业的基础设施建设、教练团队配备、运动员选材训练等提供保障。那么，足球为何还要继续实行走市场路线的联赛机制？一来，这是由足球所需的“家底”决定的。相比跳水、举重等运动可以着力培养精英选手，足球相对强调团队性，背后需要大量注册球员作为支撑。但目前而言，中国足球十分缺乏优秀备选人才。据2022年统计数据，中国的注册球员有26万多人，其中职业球员3200多人，16岁以下青少年球员10万多人。二来，足球之所以成为“世界第一运动”，离不开其高强度的对抗性、跌宕起伏的竞技性。而在职业联赛中，足球运动员一定程度上可以与他人更充分竞争，并汲取市场化机制的充分激励，提升水平、取得长足进步。诚然，联赛机制虽好，但我国足球在联赛规模、衔接机制等方面与世界顶尖水平仍有较大差距，大的框架是有了，但内里空虚、基础不牢。在这样的情况下，同步发挥举国体制优势培养足球后备人才同样必要。今年3月印发的《中国青少年足球改革发展实施意见》就明确，要坚持举国体制与市场机制相结合，调动各方面力量发展青少年足球事业。9月10日晚，球迷在看台高举横幅助力中国足球 新华社 图三问：明明青少年挺优秀，为何成年人就踢不出一个样子？在网络短视频中，经常能看到在一些野球场和训练营里，不少青少年矫健又热血，让人看了直呼“国足有希望了”。同时又心生疑惑，中国似乎并不缺天赋卓越的“好苗子”，但为何长不成足球竞技场上的“参天大树”？正如前面提到，中国常年踢球的青少年人数并不多，我们在网络平台上看到的其实是“幸存者偏差”下的部分。就中日对比来说，日本总人口不到中国的十分之一，但中国青少年球员人数不到日本的十分之一。这背后，与大部分人的社会观念存在一定关联。试想，有多少家长能接受孩子全身心扑在足球上甚至顾不上文化课，但前途未必能得到保证呢？足球作为一项强身健体的兴趣爱好自然不错，但若作为人生规划，则投入成本高、培养周期长、成才率较低。热爱但不选择、不深入，似乎也在情理之中。另一方面，这也与足球运动员选拔机制、培养体系等脱不开干系。如过分强调早期专业化、对球员的评价体系不够科学等。与此同时，教练水平、训练赛水平存在参差不齐。足球比赛归根结底是职业化的竞技体育运动。一些年轻球员在青少年时期凭借出色的身体条件或技术优势就能在野球场上脱颖而出，但职业比赛更考验战术安排和大局观、判断力等策略意识。这也是为什么一些球技出众、招式华丽的街球手，一到职业赛场就容易“哑火”的原因。想踢好足球，要有球技还得懂兵法、有“球商”。在某青少年足球邀请赛上，一名队员在场上开球 “学习大国”微信公众号 图四问：明明其他项目都能屡屡打破纪录，为何足球却一直很弱？我国很多体育项目处于世界顶尖水平，在前不久刚结束的巴黎奥运会中，中国代表团以40金完美收官，不少项目是从西方传统优势项目中脱颖而出的。就连起步较晚的网球，也创造了历史。相比之下，足球的一片惨淡尤为刺眼。不禁要问：为何会出现这种情况？这就要从中国足球发展的历史说起了。国足的职业化改革始于1992年，但却蹉跎了三十余年。作为体育工作改革的突破口，中国足球早早提出协会实体化、联赛职业化，靠转播权、广告、门票等方式自负盈亏。青训的市场化改革也起步较早，此后各地足球学校主要靠学费和转会费来维持生存。其实，市场化的足校很难获得短期收益，需要持久不断地投入巨额资金。短线来看，足球生意很多时候是赔本赚吆喝，一旦遇到困难，在资本市场风雨飘摇一段时间后，大多以关门收场。此外，足球俱乐部、足校以其社会影响力，也可能与当地政府、足协形成一定牵连。可以说，以利益为纽带连接的足球产业始终暗流涌动，未能形成公平、透明的行业管理机制，并存在部分监管灰色地带。在这样的发展轨道上走，中国足球的“业绩产出”自然不容乐观。球员射门后足球进网 IC photo 图五问：明明“恨铁不成钢”，为何我们还这么关注足球？1990年北京亚运会国足比赛失利后，春晚相声《亚运之最》就调侃道“什么最臭”“中国男子足球队临门一脚，那脚最臭”。三十多年来，大家编排国足的段子一直没停过。吐槽与期待相伴，彼时如此，现在亦如此。人们之所以这么关注国足，也许是因为国足承担的意义早已超越了比赛本身，其中既包含了老百姓对“国”字号运动的信任与关注，也与体育强国的宏观战略息息相关。纵览那些冠以“国”字头的运动项目，最为常见的便是“国乒”“国羽”“国足”。既然担起了“国”字号，就说明百姓对这些运动倾注了更多期待，要求也更高；而往大了看，中国致力于到2030年显著提升体育整体发展质量和效益，并到2035年建成社会主义现代化体育强国。足球在国际体育界占有极其重要的地位，足球这块短板，我们必须补上。正所谓“爱之深、责之切”。刚刚经历了比赛失利，舆论汹涌而来也实为正常。“关注”，说明始终存留一份期待。而“责备”与“调侃”，又何尝不是一种关心？事实上，细看网上网下的各种言论，字里行间其实都在表达一个意思：中国男足不能灰心，不能“摆烂”，有朝一日能真正“雄起”。我们从不苛求国足不输球，但希望能在赛场上看见球员拼尽全力、绝地反击的精气神，这也是属于我们中国人的精气神。“改过贵勇”，面对挫折，中国人向来敢于正视弱点。国足接下来要做的便是珍视国人的这份期待，并在不断复盘与反思中改进技术策略、提振精神面貌。毕竟这么多年来，虽然中国球迷经常调侃“留给中国队的时间已经不多了”，但实际上对“逆风翻盘”永远留有期待。来源：浙江宣传

张与信（记者 梁政峰）09月18日,（原标题：2024年9月11日外交部发言人毛宁主持例行记者会）

（原标题：2024年9月10日外交部发言人毛宁主持例行记者会）