盈利预测与估值

投资要点Q2业绩符合市场预期。公司24年H1营收239亿元，同增7%；归母净利润8.2亿元，同增88%。毛利率16.6%，同增2.1pct，归母净利率3.4%，同增1.5pct；其中24Q2营收129亿元，同环比+10%/+18%，归母净利润5.1亿元，同环比-16%/+59%，毛利率16.6%，同环比+1.5/+0.1pct，归母净利率3.9%，同环比-1.2/+1.0pct，业绩处于预告中值偏少，符合市场预期。消费锂电表现亮眼、电芯自供率升至35%。消费H1收入132亿元，同减1%，出货2.6亿支，同增13%，毛利率18.1%，同增4.1pct，消费H1贡献利润11.6亿元，超市场预期。锂威H1收入31亿元，同增34%，电芯自供率升至35%，持续拓展下游客户，24年消费业务预期增长10%+。行业方面，消费电子持续复苏，AI带来电池容量提升，我们预计增速进一步提升。此外，电芯+Pack一体化趋势明确，公司凭借Pack端优势，后续有望充分收益，我们预计消费全年贡献利润23亿元，同增37%。动储客户持续拓展、出货增速快于行业。动储电池H1收入62亿元，同增20%，出货8.5GWh，同增约70%，其中动力8.3gwh，储能0.98gwh，毛利率11.7%，同降1.7pct，会计准则变更影响2%；储能系统H1收入5.9亿元，同增31%，毛利率28.1%，同增12.1%，出货3.8GWh。公司下游客户持续拓展，公司预计全年动力出货20-25GWh，储能系统出货7-8gwh，同比翻倍增长，高于行业增速。动储H1权益亏损3.4亿元，其中Q2环比持平，对应单wh亏损0.08元，相Q1缩窄0.02元，H2随着产能利用率提升，动储业务有望亏损缩窄，我们预计全年权益亏损6亿，同比亏损略有缩窄。费用率有所下降、现金流大幅提升。24H1期间费用32亿，同增17%，费用率13.3%，同增1.0pct，其中24Q2期间费用16亿，同环比+46%/-2%，费用率12.2%，同环比+3.0/-2.4pct；24H1公司经营性净现金流17亿元，同增267%，其中24Q2经营性净现金流10亿元，同环比+396%/+44%；24年H1资本开支33亿元，同增5%。24年Q2资本开支13亿元，同环比+5%/-32%；24Q2末存货74亿元，较Q1末略有下降。盈利预测与投资评级：我们基本维持24-26年归母净利润预测为18/21/25亿元（此前预测17/21/25亿元），同比+63%/+20%/+20%，对应PE分别为17/14/12x，考虑到公司动力出货有望高增，给予24年25xPE，对应目标价23.5元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

团队介绍

往期报告：

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【东吴电新】欣旺达2023 年报点评：Q4 业绩符合预期，动力亏损环比显著缩窄

【东吴电新】欣旺达：以消费电池为基石，动储业务快速增长

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我点点头之后又摇了摇头说：“为什么我们要这样呢？其实我们可以用擒贼先擒王啊。现在我们已经知道萧桥是这件事情的主谋了，如果关键人物不存在，鑫皇便树倒猢狲散了。所以，要消灭和瓦解鑫皇，我现在只有攻击的重心是它的首领和核心人物，一旦把他们击倒，组织就会群龙无首。用古人话说即‘射人先射马，擒贼先擒王。’不就是这个意思吗？”

酒总是这般，能乱人心智，叫我看眼前的笑颜如花，更加的迷我眼。或许，这就是俗话所说的，酒不醉人人自醉吧。

小青年，小朋友，脑子还不是很灵光啊，人家都是在黑暗的地方等，这厮直接喊着上来舞厅等仇人，**。

在这段时间里，林夕怀孕了，我们也打算把孩子生下来的。林夕把这些事情处理好之后，我回去老家，变卖了房子以及我给父亲在县城投资经营的饭店，把所有的钱给林夕出去欧洲。也就是在舜将出去的前三天，她在我毫不知情的情况下将肚里的孩子打掉，而那时疲于筹钱给她出国的我根本一无所知。

等莎织哭累的时候才慢慢的从我的怀里抬起了头。这时已经不知道符醌在什么时已经消失在我的身后。慢慢的等莎织的情绪稳定下来我才开始向她询问这段时间到底发生了多少的事情。【东吴电新】欣旺达2024年中报点评：消费电池表现亮眼，动储客户持续拓展“想你！”