2024年上半年，房企业绩持续下滑，利润率继续下滑，从盈利能力看央企表现最佳，边际表现地方国企最优。房企有息负债规模整体稳定，民企持续降杠杆，同时其现金短债比指标当前依然较差，偿债能力有待提升。经营方面，房企销售承压，上半年百强房企销售同比下降41.8%，规模房企全部录得负增长。拿地方面，房企以收定支减少拿地开支，且持续向高能级城市聚集。房企经营服务业务收入呈上升趋势，收入结构持续优化。当前行业尚处调整之中，穿越周期能力尤为重要，强者恒强趋势也更为明显，看好行业中尚存之强者。

　　业绩持续下滑，盈利能力央企最强，边际表现地方国企最优。2024年中期房企营收20438亿元，同比下降16.4%，归母净利润-1079亿元，亏损较上年扩大660亿元，板块业绩持续下滑。2024年中期房地产板块毛利率13.0%，较上年同期下降2.1个百分点；实现归母净利率-5.3%，较上年下降3.6个百分点，利润率继续下滑。央企表现相对较优，2023年营收同比增长1.0%，归母净利润同比下滑34.2%，毛利率17.6%，地方国企毛利率边际有所提高。

　　有息负债规模保持平稳，资产减值规模增加。2024年上半年房企有息负债规模整体保持平稳，但民企持续降杠杆，且偿债能力仍在恶化，截至6月末民企现金短债比为0.2，较2023年末下降0.1个百分点。受房价持续下跌影响，2024年中期A股房企资产减值规模126亿元，上年同期为47亿元，资产减值规模增加。

　　销售规模下降，经营服务业务占比提升。2024年上半年百强房企销售规模同比下降41.8%，规模房企全部录得负增长。拿地方面，房企以收定支，上半年拿地TOP100房企全口径拿地金额同比下降39.5%，且持续向高能级城市聚集。房企经营服务业务收入呈上升趋势，收入结构持续优化。

　　投资建议：2024年以来，房地产支持政策的持续出台支撑了高能级城市房地产销售的较好表现，房地产开发企业聚焦核心（fly to quality）现象愈加明显。房地产行业整体中报业绩低于预期，市场尚处于调整之中，穿越周期之力变得更为重要，行业强者恒强的趋势也更为明显。

　　行业风险在于销售、结转及房企信用修复不及预期：1、销售不及预期：地产市场销售目前仍处筑底阶段，未来有继续下行或恢复不及预期的风险；2、结转不及预期：销售疲弱导致房企销售回款较差，资金来源较紧张，项目的施工进度可能受到影响，或导致结转不及预期；3、房企信用修复不及预期：部分高杠杆的房企出险可能性仍存，导致行业整体信用修复进度缓慢，影响房企公开市场债务的融资规模与融资成本，进而导致行业竣工及现金流压力加剧。

　　竺劲：地产、周期及中小盘研究组组长，房地产和建筑行业首席分析师，北京大学国家发展研究院金融学硕士，专注于房地产、物业管理等行业研究，13年证券从业经验。连续三年（2018-2020）荣获最佳行业金牛分析师奖（房地产行业），获得2020年新财富最佳分析师（房地产行业）入围奖，2020年机构投资者·财新资本市场分析师成就奖（房地产行业）大陆区入围奖，2020年卖方分析师水晶球奖（房地产行业）第5名。

　　李凯：中信建投证券房地产行业研究员，伯明翰大学财务管理硕士，研究传统开发商、商业管理、物业管理。

　　证券研究报告名称：《资产减值高于预期，强者恒强局面未变 ——房地产开发行业2024年中报综述》

　　对外发布时间：2024年9月6日 

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本报告分析师：

　　竺劲 SAC 编号：S1440519120002

　　SFC 编号：BPU491

　　李凯 SAC 编号：S1440524040002

近期热门视频

更多精彩视频，尽在中信建投证券研究视频号，欢迎关注~

免责声明

本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的 机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

责任编辑：凌辰

这封面上有三个人物。

而那些无赖男子则不用讲究什么体面了，凑在这张巨大彩色海报下，一寸一寸的研究。

但现在，他觉得这就是一坨屎。

“你不但抢我的女人，还偷窃我的诗词。”

沈浪又道：“但是我觉得啊，既然李文正大人都出题了，我不做一首诗说不过去，也对不起我这才名啊。”中信建投：当前房地产行业尚处调整之中 穿越周期能力尤为重要沈浪道：“今天我请客，你们每个人能够玩十次！”