来源:市值风云
线上渠道是关键。
牙齿敏感指牙齿在受到温度(如冷、热)、化学物质(如酸、甜)、机械作用(如磨擦、咬硬物)等外界刺激时,所引起的短暂、尖锐酸痛症状,是较为常见的一类牙齿疾病。
近年来随着国内饮食结构趋于复杂、刺激性食物消费增加,牙齿敏感的患者群体也在不断扩大。
根据中国牙病防治基金会的调查,2021年牙齿敏感在成人、老年人、年轻人群体中的患病率分别为36.7%、49.3%、18.2%,较2008年分别提升7.0 pct、14.6 pct、4.4pct。
针对这类病症,常见的治疗方法有氟化物脱敏治疗、激光治疗、修复治疗等,但正所谓治疾及其未笃、除患贵其未深,通过日常口腔护理加以预防方为上策。
风云君作为牙齿敏感的广大病友之一,今天就带大家一起来看一家与牙齿敏感防护与治疗息息相关的公司。
30余年老品牌:“冷酸灵”牙膏
登康口腔作为曾经重庆轻工“五朵金花”之一,是一家地道的老牌国资企业,前身是1964年经轻工部批准成立的西南地区第一家专业牙膏厂。
重庆市国有资产监督管理委员会作为实控人,截至2024年一季度末通过重庆轻纺控股(集团)公司,实现58.93%的间接控股。
(来源:登康口腔公告)
登康口腔旗下上市于1987年的核心品牌“冷酸灵”想必大家都有所耳闻。
时至今日,登康口腔的业务范围已拓展至整个口腔护理领域,涵盖传统牙膏、牙刷、电动牙刷、冲牙器、漱口水、牙线、脱敏剂、口腔喷雾等产品。
公司也构建了多层级的品牌矩阵,后续又推出了高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”等。
不过以“冷酸灵”为代表的成人牙膏仍然是公司收入的主要来源,营收贡献常年在8成左右。
2023年该产品收入10.74亿,占比78.1%,成人牙刷、儿童牙膏两类产品也分别有11.3%、5.3%的占比。
(来源:登康口腔公告,制图:市值风云APP)
此外我们也能够看到,近年来登康口腔各产品线的收入均呈现出逐年增长的态势,最终体现在业绩上亦是如此。
2019-2023年间,登康口腔总营收自9.44亿增长至13.76亿,归母净利润自0.95亿增长至1.41亿,CAGR分别为9.9%、10.4%。
(来源:Choice终端,制图:市值风云APP)
线下渠道国内排第4,线上仍缺乏存在感
稳定的业绩在一定程度上与牙膏产品的必选消费属性相关。
在当今社会,口腔清洁已是日常生活中必不可少的一环。尽管近年来各类口腔护理新产品层出不穷,但登康口腔根据招股书中的数据,牙膏、牙刷两类传统产品合计仍能占据9成以上的市场。
(来源:登康口腔招股书)
根据国家卫健委发布的《健康口腔行动方案(2019—2025年)》,2020年国内成人每天2次刷牙率约为40%,较2016年提升约4pct,且预计至2025年将达到45%。
而在价格方面,全国36城120克普通牙膏每盒销售均价自2020年的10.56元增长至2023年的11.80元,三年内上浮11.7%,这一数字也是高于国内同期约3.3%的城市CPI累计同比。
(来源:国家发改委,制图:市值风云APP)
登康口腔则以8.0%的市占率位居行业第四,且2021-2023年间其市占率自6.8%上行至8.0%,1.2%的提升幅度在同期内6家公司中排在第一。
此外可以看到的是,在行业前6中,云南白药、冷酸灵以及薇美姿旗下的“舒客”三大国产品牌的市占率在近年内均有不同程度的提升。
而形成鲜明对比的是,像中外合资品牌好来、外资品牌高露洁(CL.N),同期内市占率均有不同程度的下滑。
牙膏线下消费选择趋于国产化,对老牌国货登康口腔来讲无疑是利好。
(来源:尼尔森零售研究数据,制表:市值风云APP)
此外,产品销售向线上渠道的转移也是近年来国内 口腔护理行业内的明显趋势。
以大型连锁超市为代表的线下渠道曾是牙膏销售的主要场景,不过在2017-2023年间国内口腔护理产品线下销售占比自73%下滑至57%,取而代之的自然是线上渠道,2023年销售占比已达44%,且其中42%来自电商平台。
(来源:欧睿国际,制图:市值风云APP)
作为有30余年线下经验的大卖品,近年来登康口腔对线上渠道的布局也没有落下。
据招股书披露:2019-2021年间其电商推广费用金额自355万提升至2,289万,目标电商平台也自天猫、京东逐渐推广至抖音、快手、拼多多等。
总投资3.77亿的IPO项目“全渠道营销网络升级及品牌推广建设”,主要目的之一便是补齐线上短板、实现全域全渠经营。
(来源:登康口腔公告)
从业绩看,销售端的投入也取得了回报,登康口腔来自电商渠道的收入规模持续放量,2019-2023年间自0.57亿持续增长至3.16亿,贡献了期间公司总营收的大多数增量。
(来源:登康口腔公告,制图:市值风云APP)
但是,相较于门槛相对更高、竞争格局趋于稳定的线下渠道,方兴未艾的线上渠道中,竞争无疑要更为激烈。
各大电商平台中的参与者繁多,除了线下渠道中的各大头部品牌外,还多了诸如口腔鲨鱼、敬修堂、海洋之风等新锐国产品牌。
至2023年业内仍未出现市占率超过10%的品牌,60%的线上CR10较70%的线下CR6低出了10个百分点。
(来源:久谦数据,制图:市值风云APP)
根据久谦数据的统计,2023年冷酸灵在电商全平台中以3%的市占率排在业内第9,业内地位要明显逊于传统的线下渠道。
如何应对线上渠道内的激烈竞争,将会是登康口腔未来面临的一大挑战。
主打差异化,产品迭代迅速
国内牙膏行业经过数十年发展,在产品功效方面早已发生分化,各大头部品牌均已培育出属于自己的差异化优势。
例如佳洁士、高露洁等外资品牌在90年代进入中国时,便大力推广 “美白”的产品形象并延续至今。
中外合资的好来走的也是“美白”这条赛道,此外还附带了清新口气的元素。
云南白药进入行业较晚,2005年方才推出第一款牙膏产品,但凭借着的独特的护龈止血功效,后来居上做到了行业第一,且至今在这一细分领域内难觅对手。
登康口腔的差异化优势则在于引言中提到的防治牙齿敏感,冷酸灵品牌在这一领域内的市场份额常年在60%左右,且近两年内还在持续提升。
(来源:尼尔森零售研究数据,制图:市值风云APP)
而主打抗敏感牙膏的同行中,能打的竞争对手也只有国际医药巨头葛兰素史克(GSK.N)旗下的品牌“舒适达”,2021年市占率约26.1%,这样看登康口腔的绝对龙头地位相当稳固。
2023年抗敏感类牙膏在牙膏市场总体中的份额约11.7%,是第三大功效品类,不过相较于排在前两位的牙龈护理类、美白类的份额还有较大差距,这也变相解释了牙膏行业当前的竞争格局。
(来源:尼尔森零售研究数据,制图:市值风云APP)
不过相较于2017年9.6%的占比,近年来抗敏感类的份额有明显提升。随着牙齿敏感患者数量的增长,这类功效愈发受到消费者青睐。
(来源:尼尔森零售研究数据,制图:市值风云APP)
目前登康口腔在牙齿抗敏领域已实现1.0锶盐抗敏、2.0双重抗敏、3.0生物矿化抗敏三代技术积累,截至2023年末已取得国内授权专利230 余项、发明专利20余项。
这也要得益于其研发能力。
在竞品舒适达打着“抗敏专家”进入中国市场后,2009年登康口腔也相应建立了行业内首家抗牙齿敏感研究中心,如今旗下已拥有国家级工业设计中心、国家级博士后科研工作站、CNAS 国家认可实验室等创新平台。
(来源:市值风云APP)
可以看到在产品策略方面,登康口腔在大力推广医研平台、专研平台等高端抗敏感品类的同时,也在不断融入清新、美白、修护等其他元素。
在上市之前,登康口腔的综合毛利率水平维持在42%左右,而在2023年提升至44.1%,2024年一季度更是有48.4%的水平。
(来源:Choice终端,制图:市值风云APP)
根据登康口腔在业绩说明会中的披露,其毛利率的提升正是来自产品结构的优化。
(来源:登康口腔公告)
盈利能力稳定,账上现金丰厚
2023年以来,公司毛利率的提升和销售费用率上行同步,因此自2021年起净利率一直维持在10.3%左右的水平。
快消品作为典型的toC行业,在销售端需要进行高额投入也是商业模式的一大痛点,尤其是在新兴的线上渠道内竞争愈发激烈的情况下。
(来源:Choice终端,制图:市值风云APP)
若以净资产收益率的维度衡量盈利能力,2023年IPO后,ROE降至12.0%,略高于同行云南白药的10.5%。
截至8月16日收盘,公司PB为3.06倍。
(来源:Choice终端,制图:市值风云APP)
登康口腔IPO计划募资规模为6.6亿,实际8.9亿,截至2023年末仅用了2.15亿,因此账面留有货币性资产13.28亿,在总资产中占比高达71.1%。
手握大把现金,上市之后登康口腔的分红也是十分大方,2022、2023两年间分红率分别为76.7%、79.2%。
责任编辑:杨红卜
转眼间怀特上校就成了唯一一个醒着的人了,他抓着他的手枪对着夏雷射击,他明明看见他射出去的子弹都停在了夏雷的面前,可他还是固执的打孔了弹夹。
尤斯娜还有说什么,撒拉黑拽住了她,“不要再说了,我们走吧。”
第2028章 斩草除根
虽是小河,可也有几米的宽度,差不多一米多的深度,容人洗澡是绝对没有问题的。
一番梳理,原本想解决问题的夏雷好像又回到了起点,他苦笑了一下,“我想这些干什么?两个世界根本就没有时间换算的公式,我以不同的方式往来两个世界就会得到不同的结果。我只需要知道如果我是连人带魂离开,这个世界的时间对我来说会很缓慢。如果我只是灵魂回来,希望之星的时间会变得很缓慢,这也是对我而言,这是我的感受,只是我的感受,而它只对我重要,别人是不会有感觉的。”超7成资产是现金,老牌牙膏厂登康口腔业绩稳、肯分红,但线上乏力、增长堪忧“没、没有,我没有什么秘密,你要去就去吧。”尤斯娜说。
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