文|陈果 胡远东

　　近期盈利预期下修，投资者情绪低迷，但综合看我们认为市场已具备底部条件。近期市场位置与现象呈现底部区域特征，但联储降息及国内政策发力都将改善估值与盈利预期，加之基数效应四季度基本面同比数据也有望呈现向上趋势。投资者后续宜伺机布局。可考虑沿设备更新与消费品以旧换新新线索下的景气现实改善、中报具备韧性的内需强相关板块后续景气弹性、预期见底具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复三条线索底部布局。重点关注：家电、汽车、非银、军工、锂电池、电子、医药等。

　　综合看市场已具备底部条件。

　　9月联储即将开启降息，国内货币政策空间打开，央行本周已发声降准仍有一定空间；专项债发行提速，地方密集出台以旧换新细则，政策进一步向扩内需方向加码，目前汽车、家电销量已出现改善，综合考虑基数及政策发力效果，我们预计Q3是盈利底，三季度末市场逐步计入Q4盈利同比数据改善预期，短期市场反映的悲观预期已超2月初，一方面万得全A（非金融石油石化）股权风险溢价已超过2月初，仅次于2018年年底，处历史极值水平；另一方面全A成分股自2月初低点以来中位数涨跌幅和等权涨跌幅均转负。

　　近期交易层面也出现重要底部特征，一是以流通市值计量的换手率已接近或与历史上几次大底水平相当；二是前期表现较为强势的银行等板块近两周明显补跌，而强势股补跌往往是市场调整末期的常见信号。综合盈利、估值、交易特征等各方面看市场已经具备底部条件。

　　伺机布局，结构沿三条线索。

　　由于内需景气的整体确认见底尚需时间，延续近期配置思路不变，投资机会更多会从景气现实改善、景气弹性、估值修复三条线索展开。

　　一是设备更新与消费品以旧换新新线索的景气现实改善，关注地方以旧换新补贴标准提升下乘用车/电动两轮车、家电等板块改善持续性；

　　二是24年中报具备韧性的内需强相关板块后续景气弹性，包括教育、保险、饰品、电源设备等，现阶段龙头胜率更高，随内需改善进一步扩展；

　　三是预期见底具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复，关注Q3起订单已开始陆续释放的军工、备货旺季储能需求修复的动力电池、以及新品催化备 货旺季下的消费电子/半导体。

　　（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

　　（2）海外美联储宽松不及预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。

　　（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

责任编辑：何俊熹

就黑胡子的狰狞长相，还有他的巨人一般的体型来看，他与乐乐乐还有兰思娣在一起，简直就是现实版的美女与野兽。可偏偏是他这个野兽显得很柔弱，在兰思娣的面前就连半点反抗的勇气都没有。

夏雷慌忙转身，递目过去。一大群与蓝吉儿一样的，有着蓝黑条纹的阿希米斯人骑着他看都没有看过的野兽正飞快的往这边从来。那些阿希米斯人都是男性，非常强壮。他们携带者弓箭、长矛之类的武器，穿着兽皮甲。他们胯下的坐骑看上去像是驯鹿，有着与驯鹿像是的珊瑚状的撞角，体型比马大，有很强壮的四蹄。它们的背上不仅驮着阿希米斯人，还驮着大大小小的的猎物。

“你不是很厉害吗？还不是像一只死去的动物被我摆弄。”蓝吉儿自言自语，“你是一个浑身都是迷的家伙，不过你不告诉我没关系，我会自己弄清楚。我从蓝月人的手里搞到了一台设备，它可花了我不少的钱，正好用在你的身上，你应该感到荣幸。”

“我把被子铺好。”

“你说什么？”何道山一脸尴尬的表情，“我说的是……”中信建投策略：底部条件具备，三条线伺机布局夏雷爬过楼房的废墟，来到了战斗机甲旁边。倒在地上的战斗机甲的厚度差不多也有一米五左右，那个被射杀的蓝月人就如同是躺在一张停尸床上一样，透过破碎的驾驶舱一眼就可以看到。