股指：美国降息背景下部分资本回流，但长期趋势仍待内需企稳

　　1、盘面情况

　　（1）Wind全A周度上涨1.27%，日均成交额5600亿元，市场情绪底部小幅回暖。恒生指数周度涨超5%，恒生科技指数涨幅近6.5%，香港市场受到海外降息影响更加直接。美联储上周四降息50bp，美元指数走弱，美元兑离岸人民币走弱至7.04，部分海外资本回流国内。随着美联储进入降息周期，国内货币政策空间将逐步打开。上周LPR利率维持不变，但长期看仍有降息空间。8月，广义财政收支均明显回落，预算完成度偏低，政策预期落实还需时间。整体看，权益市场走势仍更多取决于内部需求的恢复。

　　（2）美联储降息后，国内1000IV和300IV维持在20.82%和14.66%的相对低位，表明市场预期近期仍以低波震荡为主，指数大幅上涨预期相对偏弱。直接受美联储降息影响的有色金属、计算机等板块表现强势，拉动国内指数上涨，市场关心的食品饮料等板块仍然偏弱。

　　（3）股指期货端，主力合约切换至2410合约，IM各合约基差贴水年化收敛至9%至12%，IC收敛至5%至7%，小盘基本持平；IF和IH新主力合约贴水年华快速走高，显示出对冲需求偏强。持仓方面，IM和IF净空头明显增加，同样显示对冲需求强烈。

　　2、指数财报数据

　　（1）上半年，Wind全A剔除金融后营业收入同比增速-0.45%，相较于一季度的0.88%小幅回落；净利润同比增速-6%，相交于二季度-5.3%小幅回落。（2）全市场剔除金融来看，ROE自2022年第二季度以来一直处于下降通道，2024上半年ROE收于7.16%，相较于一季度的7.23%小幅下降。分项来看，企业盈利净利率近一年来维持在5%的水平，没有明显变化，但是资产周转率回落至60.8%，权益乘数上涨至2.39倍。（3）上半年，沪深300和上证50指数ROE仍维持在9%以上，小盘指数ROE在6%上下，整体较一季度均有小幅回升。四只指数营收同比增速均为负值，除沪深300外，其余指数较一季度跌幅均有所收敛。四只指数的净利润同比增速均较一季度有所好转，且上证50净利润同比转正。

　　国债：降息预期暂时落空，债市乐观情绪不改

　　1、债市表现：虽然7天期逆回购利率和9月LPR利率保持不变，导致市场降息预期落空。但考虑到当前经济波动式修复态势，市场对于后期下调政策利率的预期仍在，因此债市乐观情绪不改，但由于税期影响及MLF续作延后，资金面边际转紧，短端国债收益率小幅上行，收益率曲线走平。截止9月20日收盘，二年期国债收益率周环比上行3.14BP至1.38%，十年期国债收益率下行2.9BP至2.04%，三十年期国债收益率下行6.8BP至2.15%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为-0.03%、0.05%、0.15%、0.97%。美债方面，美联储降息落地，9月议息会议降息50BP符合市场预期。截至9月20日收盘，10年期美债收益率周环比上行7BP至3.73%，2年期美债下行2BP至3.55%，10-2年利差18BP。10年期中美利差-169BP，倒挂幅度周环比扩大10BP。

　　2、政策动态：9月LPR出炉，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，保持不变。7天期逆回购利率和9月LPR利率保持不变，导致市场降息预期落空。本周周三至周五，央行分别开展了5682亿元、5236亿元和5719亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放7792亿元。此外，本周有5910亿元MLF到期延后至25号操作。合计逆回购及MLF来看，本周央行公开市场净投放1882亿元。9月18日-9月20日DR007运行在1.88-1.97%的区间，R001运行在1.87-2.03%的区间，受税期影响资金面边际收紧。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动+39BP、+39BP、+33BP、+30BP至2.02%、2.05%、1.93%、1.96%。

　　3、债券供给：本周政府债发行3890亿元，净发行1694亿元，其中国债净发行-447亿元，地方债净发行2141亿元。发行计划来看，下周政府债预计发行9523亿元，净发行8498亿元。专项债发行明显提速，本周专项债发行1747亿元，全年累计发行29333亿元，发行进度75.2%。下周专项债发行再度放量，计划发行高达5599亿元。

　　4、策略观点：在重要会议未提及增量财政政策的情况下，短期内资金面和货币宽松预期仍将主导债券市场，短期内债市仍将维持偏强态势。OMO利率及LPR并未因美联储降息而相应下调。但在经济仍然面临需求不足的情况下，市场对于后续降息仍然抱有较高期待，因此在此次降息落空之后债券市场并未出现明显回调。短期来看，基本面延续弱修复，稳增长压力仍存，“资产荒”格局未改，债市偏强格局仍将延续。

　　宏观：美联储降息落地

　　宏观方面，美联储降息50BP，利率水平下调至4.75%-5%，同时下调GDP增速、上调失业率，显示出对经济下行的担忧。鲍威尔表示，通胀的上行风险已减弱，但未宣布抗通胀已取得胜利；整体经济强劲，致力于维持经济的强劲发展。失业率有所上升，但仍处于低位。没看到任何迹象表明衰退的可能性增加。对于后续路径，鲍威尔表示，将逐次召开会议来做出决策，若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。

　　对于美联储降息的影响，中期来看更大幅度的降息对美国经济软着陆更有利，外需改善则利好中国出口链相关的商品。我们在此前专题报告《提高关税对汽车出口影响几何？》中提示过，上半年出口增速较强有在加征关税生效之前“抢出口”的影响，下半年出口谨慎乐观。但目前来看，一方面美联储更大幅度的降息更有利于外需对出口的拉动，另一方面新能源汽车在出口关税加征以后仍有出口利润，因此新能源出口在关税生效之后的7-8月份仍能保持较好的出口量。叠加国内消费品“以 旧换新”政策中，汽车政策的效果可能更加明显，外需和内需的双重提振下，今年的汽车消费将有不错的表现。       

　　下周关注：中国8月规模以上工业企业利润（周五）、美国8月核心PCE物价指数（周五）

　　贵金属：一骑绝尘

　　2、数据方面，美国上周首次申请失业救济人数意外下降至21.9万人，为四个月新低；但美国成屋销售创去年10月以来新低，房价再新高，库存继续涨。经济和就业数据劈叉及不稳定性显示美联储降息的必要性。在9月议息会议上美联储宣布开启降息周期，虽然此前已有预期，记者会美联储主席鲍威尔也强调美联储并非急于降息，但首次降息达50个基点仍引起较大的争议，正如美国总统大选候选人特朗普提及或许经济出现问题，或许出于政治考量。

　　3、虽然市场存在较大分歧，但海外金融市场仍给予正反馈，投资者对美软着陆预期增强下，风险偏好逐渐回升，美元指数走软，美股和黄金表现较好，特别是对黄金而言，不断刷新历史新高，再次吸引全球投资者的目光。从点阵图来看，美联储年内仍可能存在50个基点的降息。但从预测概率来看，11和12月各降息25个基点的概率较大，这也就意味着除非再次超预期降息，否则“下次”降息与本次意义相比已偏中性，谈不上更“宽松”。黄金不断刷历史新高的走势显然，一是对美国经济软着陆预期存疑，二是市场对美联储有更强的预期，这里面是否有“政策”的预期差，值得思考，当然站在当前时间节点，除了利多落地外，也无更令市场信服的做空理由，所以对黄金的上冲乐观中应保持一份谨慎。

责任编辑：李铁民

李彦男（记者 程鸿珊）09月23日,据报道，菲律宾国防部长近日称，将采购40架先进战机，以“提高保卫本国领土的能力”。菲律宾武装部队总参谋长称，菲律宾考虑购买中程导弹。菲律宾考虑购买先进战机和中程导弹意欲何为？菲律宾国防政策发生变化资料图：韩国FA-50战斗机（来源：中国军网）军事观察员梁永春认为，从菲律宾大张旗鼓购买先进战机和中程导弹来分析，菲律宾当下的国防政策正在发生根本性变化。梁永春：菲律宾是一个群岛国家，首先要用的是海军，空军得到的军费不多，最先进的装备是韩国产的FA-50战机，这型经过改造的教练机具备一定的作战能力，用于压制其国内的分离主义、恐怖主义势力，还是足够的。另外，菲律宾还从印度购买过“布拉莫斯”反舰导弹。现在，菲律宾要采购更先进的战机和中程导弹，表明其国防政策正在发生根本变化——菲律宾正在筹备一场“打不起的战争”。菲律宾购买先进战机资料图：韩国KF-21战斗机（来源：环球网）菲律宾方面近日表示将购买40架现代化飞机，但是没有透露具体机型。对此，梁永春进行了分析。梁永春：菲律宾现在有两个比较现实的选择。第一，从其他国家购买即将退役的F-16战机“装门面”。这样的战机价格便宜、货源充足，菲律宾空军正在使用的FA-50战机前身就是F-16的教练机，飞行员改装也比较快。第二，继续购买韩国战机。韩国也希望菲律宾再买一批升级版FA-50战机，以及韩国正在研发的KF-21隐身战机。这些战机使用的是美国技术，生意如果能够谈成，美国也有钱赚，不至于反对。菲律宾政府不管买什么战机，恐怕都不敢违逆美国的意思。菲律宾购买中程导弹资料图：美国“堤丰”中程导弹发射系统（来源：央视今日关注）外界普遍认为，菲律宾要购买美国的“堤丰”中程导弹系统。梁永春分析，美国企图在菲律宾部署中程导弹威慑中国，而菲律宾则企图用这笔军购同中国在南海问题上讨价还价。梁永春：这笔交易的关键不是菲律宾想不想买，而是美国敢不敢卖，因为这其中涉及一系列复杂的法律问题。“堤丰”中程导弹系统可以机动部署，可以发射“标准”-6、“战斧”等多种型号的导弹。陆基“战斧”导弹的射程可以达到1500公里。今年4月，美军以联合演习的名义，把“堤丰”导弹系统部署到了菲律宾。下一步，如果菲律宾政府出面把“堤丰”导弹系统买下来，菲律宾就会完全沦为美国搞“大国竞争”的傀儡。这严重危害包括中国在内的南海周边各国安全。美菲对中国搞战略讹诈的企图不会得逞。来源：央广军事微信公号

李彦男（记者 黄俊铭）09月23日,9月12日，马斯克旗下的SpaceX公司成功开展“北极星黎明”商业太空行走任务。亿万富翁贾里德·艾萨克曼和SpaceX的工程师莎拉·吉利斯分别出舱在太空进行了短暂的“行走”。这是人类有史以来第一次商业太空行走，艾萨克曼也成为第一个完成太空行走的非职业宇航员，而且太空舱内的四人里没有一人来自政府机构。在本次宇航飞行中，艾萨克曼还创造了一项有趣的历史，成为第一个在太空中押注体育比赛的人。▲贾里德·艾萨克曼探出舱外。近年来，各大公司纷纷入局太空旅行市场，SpaceX预计未来每年3-6次商业太空飞行将成为常态。一些亿万富翁愿意“一掷千金”，只为在太空中体验哪怕只有几分钟的短暂失重刺激。太空“露脸”10分钟花费约2亿美元和纯粹的花钱买票进舱不同，本次艾萨克曼是以分担研发费用的方式与SpaceX合作，目的是在太空中测试SpaceX的宇航服。艾萨克曼拒绝透露他承担了多少资金，但据估算其份额约为2亿美元。此外，他此行的另一个目的是为以癌症研究为主的圣犹他医院做公益宣传，他的目标是筹款2亿美元，其中一半由他本人支付。早在2021年，艾萨克曼就领导过“灵感4号”宇航任务，升入太空的机组4人全部来自民间，包括骨癌幸存者、退伍老兵和业余飞行爱好者等。为了完成这趟任务，艾萨克曼和自己的好友、前空军战斗机飞行员斯科特·波提特以及2名SpaceX工程师训练了数月之久，而发射因天气原因被延期数周。美东时间9月10日5时23分，搭载“龙”飞船的“猎鹰9”火箭从佛罗里达州肯尼迪航天中心发射升空。11日，“龙”飞船携“北极星黎明”任务团队进入近地点约190公里、远地点约1400公里的轨道。“龙”飞船在这一高度完成6次绕地飞行后，切换至近地点约190公里、远地点约700公里的轨道，计划在距离地面约700公里的高度进行首次商业太空行走。▲太空行走之前太空舱的轨道日落。美东时间9月12日6时50分许，太空行走正式开始。艾萨克曼打开舱门，爬上梯子向外张望，并且做出弯曲手肘等动作以测试宇航服材料。从他头盔上的摄像画面可以看出，此时飞船正在南太平洋上空。艾萨克曼感叹到，“虽然回家以后有很多工作要做，但此时的地球真是个完美的世界”。艾萨克曼在十分钟之后返回了太空舱，SpaceX的工程师莎拉·吉利斯接替他进行宇航服测试，时间也大约是十分钟。飞船的舱门开放时间只有半个多小时，而在美国宇航局的太空任务中，舱门往往需要打开十几个小时，宇航员会成对出舱，两人一组执行任务。▲SpaceX工程师吉利斯进行太空行走。此外，在此次任务中，艾萨克曼和吉利斯虽然大部分身体探出了舱外，但脚仍在舱内，而且手上紧紧抓住楼梯，因此并非严格意义上的“太空漂浮”。即使如此，他们面临的危险仍然很高，现场出现了舱门无法自动打开以及密封处凸起的现象。高中肄业生16岁创办企业热爱超音速飞行艾萨克曼1983年2月11日出生在新泽西州联合市，他自称“从小就是一个糟糕的学生，不喜欢待在教室”。他在15岁就辍学离开高中，16岁那年他在父母家里的地下室创办了成功的支付企业Shift4 Payments。目前该公司负责处理美国三分之一的餐厅和酒店的付款，其中包括希尔顿、四季酒店、肯德基和Arby's等知名品牌，每年处理的交易金额超过2600亿美元。在支付领域取得成功后，艾萨克曼还于2011年创立了培训空军飞行员的Draken International，该公司目前拥有世界上最大的私人军用飞机机队。2019年，艾萨克曼将Draken International的多数股权出售给了华尔街黑石集团，从而使自己跻身亿万富翁行列。福布斯杂志估计，艾萨克曼的个人净资产大约为19亿美元。▲图为贾里德·艾萨克曼。图据ICphoto在生活中艾萨克曼是一个“寻求刺激的人”，他最大的业余爱好就是“以超音速的速度驾驶米格战斗机，以摆脱每周80多个小时不间断工作的紧张和枯燥”。2009年，他还创下了环球飞行的最快用时纪录，该纪录在2018年才被新西兰人安德鲁打破。艾萨克曼曾表示：“我确实相信生命只有一次机会。只要你有能力，你就有义务充分享受生活。你永远不知道什么时候会是你的最后一天。”专家提示风险：发生重大事故时，获救的可能性很低1965年，苏联宇航员阿列克谢·列昂诺夫开启了太空行走的先例，几个月后美国宇航局的埃德·怀特也进行了太空行走。截至本月12日，共有来自12个国家的263人进行过太空行走。太空行走一向被认为是非常危险的动作，此前都由专业宇航员完成。美国宇航局退休宇航员克里斯·卡西迪说：“太空行走与仅仅乘坐火箭、获得一些零重力时间并返回地球是完全不同的。”卡西迪亲身体验过太空行走的危险：2013年他在国际空间站外工作时，他的搭档、意大利宇航员卢卡·帕米塔诺差点“溺水”身亡。帕米塔诺的头盔里灌满了冷却服里的水，他勉强及时赶回空间站换衣服。卡西迪说，“那天如果再过30分钟，结果可能就不一样了”。卡西迪担心艾萨克曼起到了一个不好的先例，即富人可能只经过极少的训练就“插队”进行太空行走。伦敦大学学院风险与灾难分析师伊兰·凯尔曼表示，非专业人员最终将参与太空行走是“不可避免的趋势”，但他预计这一过程中可能会出现人员伤亡。“我们可以也应该做很多事情来降低风险，但我们必须对任何参与者完全诚实，尤其是当发生重大事故时，获救的可能性很低。”艾萨克曼本人在回到舱内后承认，这次任务非常艰难，但他希望为探索太空作出贡献。“人类在月球上行走时我还没有出生。我希望我的孩子们能穿着宇航服在月球和火星上蹦蹦跳跳地行走，并冒险探索我们的太阳系。”红星新闻记者 郑直编辑张寻 责编 官莉

（原标题：美军将在日部署中程导弹系统？扎哈罗娃：美日若来犯，中俄将联手）