中金发布研究报告称，维持德康农牧（02419）“跑赢行业”评级，考虑公司成本改善、猪价景气度提升，上调2024年盈利预测23%至32亿元，基本维持2025年盈利预测，目标价66港元。该行认为公司低成本、轻资产、高弹性优势正在强化，若公司9月9日纳入港股通，流动性改善或推动估值修复。

　　中金主要观点如下：

　　低成本：科技赋能、管理高效，助力成本优势持续强化。

　　该行测算公司1H24生猪完全成本约14.2元/公斤，核心来自两大驱动：科技端，24年公司加大自研德康E系种公猪精液使用，贡献商品代降本约100元/头，且该行认为种猪研发为公司科技坚定投入的缩影。管理端，公司重视养殖健康管理、运营流程梳理等，PSY、全程存活率等生产效率指标领先同业。

　　轻资产：首创“二号农场”母猪代养模式，开辟轻资产、高质量扩张新模式。

　　1）头均净资产低：该行测算1H24德康头均净资产为649元/头，低于行业平均水平，充分撬动农户人力及财产资源。2）资本开支小：轻资产模式助力公司所需资本开支较小，公司1H24资本开支合计为2.6亿元。3）开辟猪企扩张新模式：该行认为德康“二号农场”模式可实现“轻资产、强绑定、高效益”，与养殖户双向赋能、绑定加深，或开辟猪企 轻资产、高质量扩张新模式，引领国内养猪模式率先向丹麦模式迭代升级。

　　高弹性：模式为基、种猪为底支撑高弹性，20A/24E生猪出栏137/870万头。

　　1）公司过往出栏速度高增：2020年-2023年出栏量从137万头增长至708万头，出栏复合增速达73%，该行预计2024E出栏量有望同增23%达870万头。2）种猪储备充足：公司核心种猪群规模约为1.48万头，纯种种猪规模为14.81万头，该行测算有望支撑2，574万头生猪出栏。该行预计公司24年底能繁母猪存栏量或增至45万头以上，为2025年高弹性成长增添势能。

　　低估值：当前头均市值1822元/头，如入通料将修复估值。

　　风险

　　猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。

责任编辑：史丽君

火凤冷冷地道：“我夫君给了你们机会，可你们却选择与他为敌。他的仁慈和善意换来的是你们这些低等生物的仇恨和敌对，我要你们全都葬身这里，你们的身，你们的灵魂，永世没有解脱的机会！”

见到沈浪的第一眼，徐芊芊微微一愕，稍稍有些诧异，因为她发现了沈浪的改变，面孔依旧是那个面孔，但是精神和气质仿佛有些不同了。

蓝吉儿却说道：“这有什么？你可是神啊，你把我父亲带回来不就行了吗？”

“哎哟、哎哟……”好方呻吟道：“我伟大的蓝主母啊，你神功盖世，你不知道你这一脚有多厉害，我爬不起来了……”

从此之后，你们就是我的亲生父母，我的亲弟弟！中金：维持德康农牧“跑赢行业”评级 目标价66港元夏雷遇到了有生以来最离奇也是最困惑的事情，他怀疑这一切并不存在，可他却在他怀疑的一切之中。