中金发布研究报告称,维持德康农牧(02419)“跑赢行业”评级,考虑公司成本改善、猪价景气度提升,上调2024年盈利预测23%至32亿元,基本维持2025年盈利预测,目标价66港元。该行认为公司低成本、轻资产、高弹性优势正在强化,若公司9月9日纳入港股通,流动性改善或推动估值修复。
中金主要观点如下:
低成本:科技赋能、管理高效,助力成本优势持续强化。
该行测算公司1H24生猪完全成本约14.2元/公斤,核心来自两大驱动:科技端,24年公司加大自研德康E系种公猪精液使用,贡献商品代降本约100元/头,且该行认为种猪研发为公司科技坚定投入的缩影。管理端,公司重视养殖健康管理、运营流程梳理等,PSY、全程存活率等生产效率指标领先同业。
轻资产:首创“二号农场”母猪代养模式,开辟轻资产、高质量扩张新模式。
1)头均净资产低:该行测算1H24德康头均净资产为649元/头,低于行业平均水平,充分撬动农户人力及财产资源。2)资本开支小:轻资产模式助力公司所需资本开支较小,公司1H24资本开支合计为2.6亿元。3)开辟猪企扩张新模式:该行认为德康“二号农场”模式可实现“轻资产、强绑定、高效益”,与养殖户双向赋能、绑定加深,或开辟猪企 轻资产、高质量扩张新模式,引领国内养猪模式率先向丹麦模式迭代升级。
高弹性:模式为基、种猪为底支撑高弹性,20A/24E生猪出栏137/870万头。
1)公司过往出栏速度高增:2020年-2023年出栏量从137万头增长至708万头,出栏复合增速达73%,该行预计2024E出栏量有望同增23%达870万头。2)种猪储备充足:公司核心种猪群规模约为1.48万头,纯种种猪规模为14.81万头,该行测算有望支撑2,574万头生猪出栏。该行预计公司24年底能繁母猪存栏量或增至45万头以上,为2025年高弹性成长增添势能。
低估值:当前头均市值1822元/头,如入通料将修复估值。
风险
猪价及出栏量低于预期;疫情风险;原料价格涨幅超预期。
责任编辑:史丽君
火凤冷冷地道:“我夫君给了你们机会,可你们却选择与他为敌。他的仁慈和善意换来的是你们这些低等生物的仇恨和敌对,我要你们全都葬身这里,你们的身,你们的灵魂,永世没有解脱的机会!”
见到沈浪的第一眼,徐芊芊微微一愕,稍稍有些诧异,因为她发现了沈浪的改变,面孔依旧是那个面孔,但是精神和气质仿佛有些不同了。
蓝吉儿却说道:“这有什么?你可是神啊,你把我父亲带回来不就行了吗?”
“哎哟、哎哟……”好方呻吟道:“我伟大的蓝主母啊,你神功盖世,你不知道你这一脚有多厉害,我爬不起来了……”
从此之后,你们就是我的亲生父母,我的亲弟弟!中金:维持德康农牧“跑赢行业”评级 目标价66港元夏雷遇到了有生以来最离奇也是最困惑的事情,他怀疑这一切并不存在,可他却在他怀疑的一切之中。
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