Cliff Asness称其听上去像个“牢骚满腹的老人”,但这并不妨碍他撰写长达23页的最新论文,阐释金融市场已今非昔比。
这位AQR Capital Management的联合创始人刚刚发表了最新研究,详细阐述了他最近反复提及的论点,即在他三十多年的职业生涯中,市场效率已经下降。
这位亿万富翁承认,这篇为《投资组合管理杂志》(The Journal of Portfolio Management)5 0周年纪念刊而撰写的文章既是一篇专栏,也是一项定量研究。但他表示,其结论对任何想在华尔街胜出的投资者都具有重要意义。
“我认为,从我论文数据截止以来的34年里,市场效率已经下降,”现年57岁的Asness写道,“我认为涨跌会更大,持续时间会更长,那些能够长期坚持的人会赚更多的钱,但坚持下去的难度也会更大。”
从某种意义上来说,这也是来自这位对冲基金高管的重大预测。他在芝加哥大学的博士导师是提出有效市场假说的Eugene Fama。
按照这种世界观,试图预测市场是愚蠢的行为,但通过根据所谓的因子或为持有人承担特定风险提供补偿的特征来挑选股票,可以赚取额外回报。这是AQR和Dimensional Fund Advisors等公司的核心理念,后者是Fama的门徒创立的另一家公司。
如果Asness关于市场效率降低的说法正确,那么这实际上意味着因子投资方法越来越难。AQR所钟爱的策略可能需要更长时间才能奏效。
AQR Capital Management的联合创始人Cliff Asness表示,在他的职业生涯中,尽管技术在进步,但市场的效率还是“有所下降”,他表示。
至于造成这种变化的原因,Asness表示,指数投资、超低利率和社交媒体可能都有嫌疑。他最终认为后者以及随之而来的交易“游戏化”产生的影响可能最大,因为它使得许多非理性参与者进入投资领域。
“我说不好这种情况是否会永远持续下去,”Asness在题为《市场效率下降假说》(The Less-Efficient Market Hypothesis)的论文中写道,“从历史来看,新技术似乎最终都会被适应,也许有一天这种适应会让这篇文章过时。但就目前而言,我认为它提高了理性主动投资的风险。”
投资策略
那么投资者该怎么做?Asness表示,一些市场参与者应该适应新常态。他说投资者应该让自己拥有尽可能长的投资期限。他说,投资者应该尽量拉长投资期限。
此外,他还鼓励投资者从市场历史行为中吸取教训。关注不断变化的估值。不要只盯着投资组合中的每一个单项而,要着眼全局。不要把三到五年的趋势误当成永久性趋势。避开那些只不过是通过掩盖真实波动率来“洗掉”风险的私募资产。不断努力改进流程。
归根结底,如果你对遵循他的策略没信心,那么转向指数化是“个非常合理的选择”。
Asness认为,市场效率下降也意味着机器学习、另类数据和随着时间的推移而改变因子配置的自适应模型等新方法有价值。
责任编辑:王许宁
我的确不舍得,毕竟,她是美女啊,男人都一样,都喜欢美女,就连那个我恨之入骨的林夕,我也一样舍不得。甚至有时很傻的觉得,能看这么漂亮的女孩都是一种幸福。蒙古成吉思汗当年铁骑踩灭大宋,纵马踏过中亚东欧,说什么让太阳照到的地方、雄鹰飞过的土地下都成为蒙古人的草原,可是蒙古人有没有开发管理过侵略来的土地呢?其实蒙古人战争的目标很明确,抢钱,抢粮,抢女人。
黄建仁莫怀仁听到了她的叫声,都挤了过来:“殷然!上!上!上!!!”
“没你事儿,你走,我叫的是他。”警察执意放走了流氓,把我留下了。
席间一片哄笑,当时我真恨不得找个地缝钻进去。谢老板咬着牙恼羞成怒甩手离去招呼别的宾客去了……
“嗯,对的。刚哥是我们餐厅部的厨师,他喜欢我,就追我了,我一直都没答应他,后来我为了做经理,就出卖了自己的身体。这件事整个~~餐厅部都知道了,刚哥气不过就和姓枣的在大厅里吵了起来,吓走了正在用餐的十几桌客人,被姓枣的整治了一番,姓枣的放话出来叫刚哥离开湖平市,不然砍死他,刚哥胆小,当天就离开了湖平市,一直到昨天他打电话给我,我才知道他跑到了西北,呵呵,胆小鬼。你刚才套住姓枣的头,他看不到你,我刚才这一声‘刚哥’,姓枣的以为是刚哥来复仇,自然也不会想到是你打的,也绝不会想得到你还会折回来。”小小一个女孩子的脑袋,转得比我还快,我不得不佩服李瓶儿。量化对冲基金巨头AQR的创始人抱怨市场效率下降 金融市场已今非昔比“我不知道,你那么有钱。”
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