中金发布研究报告称，维持香格里拉（亚洲）（00069）“跑赢行业”评级，考虑到新项目开业和员工招募等成本增加，下调24/25年EBITDA（含联营公司）14%/15%至8.12/8.43亿美元。基于行业估值中枢下移，下调目标价16%至6.3港元。公司1H24业绩略低于该行的预期。

　　中金主要观点如下：

　　1H24中国大陆RevPAR同降约1%。

　　上半年整体RevPAR同增约1%（恢复至19年同期约95%），中国大陆RevPAR同降约1%（OCC同增1ppt，ADR同降2%），恢复至19年同期约90%。1H中国大陆不同线级城市表现有所分化：一线城市RevPAR同增约3%（OCC同增2ppt，ADR近乎持平），主要系入境游客持续回暖（国家移民管理局统计显示1H全国各口岸入境外国人同增152.7%至约1，463.5万人次，恢复至19年同期约61%；中国旅游研究院预测24年全年入境外国游客或恢复至19年约80%以上）；二线城市

　　RevPAR同比持平，三、四线城市RevPAR由于较高基数、出境游分流等下滑约6%（OCC同增1ppt，ADR同降约10%）。同时公司提及中国出境游对东南亚等地区增长或有所助益，建议关注下半年出入境恢复带来双向催化。

　　RGI指数显示运营较同业更优；关注双 品牌拓店新模式。

　　1）STR显示1H24公司自有酒店RGI指数（Revenue Generating

　　Index）为102.3，中国大陆为107.3，运营表现相较同市场同类型其他酒店更为突出。2）昆明JEN酒店已于4月开业，该物业采用双品牌模式，其中约80%房间为JEN品牌，20%房间为香格里拉品牌（公司计划于25年开业）。此外，虹桥机场项目亦计划采用双品牌策略（香格里拉品牌和Trader品牌），公司计划于24年年底左右开业，建议关注双品牌拓店新模式的运营成效。

　　风险

　　消费力恢复不及预期；出入境恢复不及预期；在建工程进度不及预期。

责任编辑：史丽君

“小姐……这府邸不一般呐，我们真的要进去么？”阿武大师皱着眉头，看着那府邸，总感觉那府邸中有一种可怕的波动，那波动就仿佛是一种黑暗无底洞，吞噬一切一般。

巨大的火狮缓缓的行走在帝都大道之上，每一步踏下，地面的砖石都似乎要被烧焦一般，火狮的眼眸犀利无比，傲然的扫视着周围那些卑微的人类。

尔后，步方手一撇，那菜刀便是完好的插入了那刀架之上。

身为皇帝本来就不能离开皇宫太久，姬成雪今日来也只是为了了解一下引起众战圣觊觎的五纹悟道树到底长什么模样，以及品尝一下步老板的新酒，虽然没有喝到，感到有些可惜，但是重温了一番步老板的手艺，他也是颇为满足。

倪颜心中震惊无比，这……这步老板是在笑么？中金：维持香格里拉(亚洲)“跑赢行业”评级 目标价6.3港元步方的这表情让巫云白脸色顿时大变，难道……难道这家伙，已经把这莲子全部都给糟蹋了？那可是七阶灵药啊……怎么能随便的浪费啊！