投资要点

　　汇率约束减小，货币政策空间打开。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言，基本确认美联储9月开启降息已是大概率事件。不管未来降息节奏如何，对于国内货币政策而言，汇率约束的压力将逐步减轻，四季度降准降息可期。

　　消费可能成为重要抓手。7月政治局会议将“以提振消费为重点扩大国内需求”放在了主要任务中的第一项，促进服务消费高质量发展以及加大耐用消费品以旧换新的支持力度可能是政策着力点。若出口增速回落，内需方面地方财政压力对投资仍有约束，而消费可能是实现全年经济增长的重要抓手之一。

　　后续利润增速是否能持续回升关键在于需求侧政策的落地。四季度利润增速可能面临基数抬升的压力，从当月同比看，去年下半年月均值为11.9%。从补库的表现来看，上游原材料开采及中游原材料制造、下游制造库存增速处于回升趋势，但利润占比较大的中游装备制造未明显补库。尽管商品价格已有所回落，但仍影响中游成本。

　　配置主线。短期业绩因素扰动即将消退，由于此前持续的缩量调整，政策预期引起的市场波动可能会更加明显。不过海外流动性即将迎来拐点，国内货币政策空间有望打开，增量政策可期。主线可关注：1．估值调整相对到位，中长期推动新旧经济动能转换的科技产业，海外美债收益率下行趋势下利好科创50。2．避险属性、金融属性兼具的黄金或仍有走牛可能。3．行业上，关注下半年政策支持的重点方向，如消费、家电、机械等相关细分板块。

　　风险提示：政策不及预期；海外通胀风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。

责任编辑：何俊熹

话出口的第一秒，我就开始后悔了；再下一秒，啪！清脆的响声在房间里回荡。我左耳轰鸣，两眼直冒金星，左脸在一片火辣辣里，像发酵的面团一样快速膨胀。事情是这样子的，我挨了她的第N记耳光。电光火石之间，剧情已经急转直下。上一刻还是阳光明媚，突然间一道晴天霹雳，然后跑起了许多猫和狗。男女主角站在当地，脸上表情各异。我捂着迅速增肥的左脸，不可置信地盯着魔女；她则紧紧抿着嘴唇，跟我四目相对。

透过纱窗，梧桐树的叶子不停地摇曳着，小时候很奇怪为什么每当风雨要来的时候，自己见到的梧桐树的叶子会变成比平时更白的颜色，或许这跟天光有关系吧，自己也懒得去研究了。

嗓子哑了。

沉默。寂静。

“殷然，钥匙在这儿，你等一下。”冯永紧赶了几步过来。“子寒在来的路上跟我说了，所以我让酒店做了几个菜，马上就好了，你带回去吧，回去好好地劝劝林夕，现在她没心情工作，公司的事情更是一塌糊涂了……”东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手突然，在桥上，我见到两个熟悉的身影，远远的，何可，和谁？我掏出手机调近焦距，是闫宁？嗯？闫宁和何可？他们在说着什么话，我调了手机的顺风耳功能，帖何可说：“我们不可能，你是个好男孩，但是我对你没有感觉。”