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本文作者:沧海一土狗
单纯的降息预期会产生两个不利影响:1、美元贬值,资本外流;2、债券市场上涨,虹吸股票市场。最终导致美股大幅调整给投资者一种错觉:经济要衰退了。为让经济平稳着陆,美联储一定得控制好降息预期,既要让联邦基金利率降下来,又不能让降息预期起太快。
今天凌晨,美国公布了9月议息会议的决议,联邦基金利率下调50bp至4.75-5.00%。新一轮降息周期正式开始。
这是一次大型的议息会议,还有经济展望和点阵图。
经济展望方面,美联储下调了今年的GDP增速预期,从2.1%下调至2.0%,大幅上调了对失业率的预期,从4.0%上调至4.4%。此外,鲍威尔表示:
他讲这些,主要是想达到两个目的,1、解释为啥首次降息降50bp;2、不想让市场认为50bp是正常的步长。
除此之外,为了进一步收紧降息预期,美联储还给出了一个极其鹰派的点阵图:
这个点阵图认为,1、今年还有两次25bp降息;2、明年有4次25bp降息;3、后年还有两次25bp。
不难发现,这个降息节奏极其缓慢。按照这个路径去预期,两年美债利率应该在3.78%。
总的来说,美联储玩了一把对冲,一方面,首次降息的幅度超预期,另一方面,通过点阵图把降息预期收得很紧。
昨天凌晨,两 年美债利率上蹿下跳,市场对美联储这种对冲玩法有一些无所适从。最终,两年美债定格在3.60%附近。
这个利率离3.78%很远,显而易见,市场不太认同点阵图所隐含的降息路径,市场在这点阵图上做了一定的修正。
如上图所示,市场接受一种折中场景:
这个走法既兼顾了9月的点阵图,又具备一定的现实性,说实话,9月点阵图所隐含的降息节奏实在是太慢了。
当然,这个路径大概率不是现实路径,未来的实际路径会根据经济数据调整,但是,这份路径是目前市场和美联储之间的最佳折中。
那么,为什么美联储要收紧降息预期呢?事实上,我们在上一篇文章《关于降息预期和降息现实对美股的不同影响》中刚好解答了这个问题:大幅降息的现实对美股是好的,大幅降息的预期对美股是不好的。
如上图所示,单纯的降息预期会产生两个不利影响,1、美元贬值,资本外流;2、债券市场上涨,虹吸股票市场。
最终,会导致美股大幅调整,会给投资者一种错觉:经济要衰退了。事实上,这跟经济状态的关联不大,真正要紧的是不能让降息预期过于丰满。
然而,美联储的一个重要目标就是让经济软着陆,所以,在降息进程中,他要尽可能地收束降息预期,避免降息预期捣乱,给投资者一种经济要衰退的“错觉”。
于是,在9月议息会议上,美联储所采用的组合是:大幅降息+收紧降息预期。这个组合会导致:
如上图所示,十年美债利率上行至3.72%。
最终,我们看到,纳斯达克指数仅仅小幅下跌。
因此,为了让经济平稳地着陆,美联储一定得控制好降息预期,既要让联邦基金利率降下来,又不能让降息预期起太快。否则,就是今年8月初那种失控的场景。
在《关于美联储降息对a股的意义兼论跨境资本流动》一文中,我们讨论了一个观点:全球只有一种货币,那就是美元,目前,美联储掌控中国的货币供给曲线。
因此,美联储降息50bp会导致中国的货币供给曲线直接扩张,压低长债利率和推升沪深300,并不存在一个传导过程——美联储宽松,央行再宽松。因为全球只有一种货币——美元。
然而,很多人有这样一个错误的认识,以为降准降息是宽松货币,对国内的总需求是好事,实则不然。在目前的场景下,只有美联储降息才是宽松货币。国内的降准降息对总需求的影响要取决于配套政策,有配套政策,降准降息对总需求的影响是积极的,无配套政策,降准降息对总需求的影响是消极的。
如上图所示,由于理财等资金池的存在,风险资产对央行宽松动作的反馈是极其复杂的。一般来说,在重要催化剂事件之前,央行的宽松动作会推动风险资产价格缓慢下跌;直到催化剂事件之后,央行宽松动作的正向作用才全部释放,推动风险资产价格剧烈上涨。这是一个十分反直觉的过程。
那么,什么时候央行才会收拢对国内货币供给曲线的掌控权呢??只有当国内的政策利率显著高于联邦基金利率时,显而易见,我们离那个状态还有很遥远的距离,再等等吧。
责任编辑:郭建
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近日,多名网民反映曾在西安多次坐“霸王车”不给钱被判刑的女子杨某某出狱后故伎重施,继续打车不给钱,引发关注。2024年6月,杨某某因坐车拒付车费,并发视频辱骂出租车司机,被法院判处有期徒刑一年,责令其退赔11名“的哥”经济损失1095.9元。最近多名网民发视频称,杨某某已出狱,并再次坐出租车拒付车费。视频中,司机让杨某某扫码支付车费,但其一言不发。另有视频显示,民警已经到场处置,司机还称“这是惯犯”。图为段先生拍摄的视频截图9月13日,记者联系上了视频发布者段先生,段先生称,他也是当地一名出租车司机,杨某某住处位于当地东大街道,其打车行程较为固定,距离不短,费用在130元上下,已有多名司机“中招”。记者就此事联系了属地东大派出所,表明来意后,工作人员并未正面回应此事。东大街道办事处工作人员则告诉记者,听说过此事,建议向司法所了解具体情况。记者向东大街道司法所求证,工作人员证实,杨某某本人已于不久前刑满释放,也确实有司机反映她再次坐出租车不给钱。该工作人员称,司法所、街道办、派出所以及村里对杨某某的事很关注,并上门了解了情况,杨某某本人没有工作,经常外出,行踪也不固定,家中只有父亲,且年事已高,老人也表示无法约束女儿。正考虑与出租车公司沟通,看能否让司机拒载杨某某,避免发生此类的事。对于有些网民质疑的杨某某是否存在精神问题,该工作人员表示,目前并无正式鉴定,将征求本人意见,看是否要做专业的鉴定。接下来将向上级反映,并分析研判,尽快拿出比较有效的措施。2023年,陕西西安一女子被多名出租车司机指控打车不给钱,后该女子发布多条视频辱骂出租车司机,并称自己坐车不给钱是“司机没有本事”。23年8月19日,记者获悉该女子被刑拘。2024年6月,西安市莲湖区人民法院在西安理工大学曲江校区模拟法庭公开开庭审理杨某某寻衅滋事罪一案,并当庭宣判,判处被告人杨某某有期徒刑一年,责令其退赔11名“的哥”经济损失1095.9元。西安理工大学100余名学生现场旁听了案件。杨某某曾被被多名出租车司机指控打车不给钱2023年6月8日——杨某某因数次打车拒付车费被公安机关处以行政拘留10日,但其不知悔改,继续实施此类违法行为,多次乘坐出租车往返于西安SKP、小寨至长安区东大镇、滦镇等地,到达后以身上没钱、手机没电、沉默不语等理由、方式,拒不支付乘车费用。2023年7月29日,杨某某乘坐被害人赵某某驾驶的出租车从小寨回到其居住的长安区东大镇住处,到达后杨某某以手机欠费为由故意拒付车费,赵某某索要车费无果后驾车带杨某某前往公安机关报警。途中,杨某某为下车,拉拽方向盘并多次殴打赵某某头部。2023年8月——被告人杨某某在短视频平台发布辱骂出租车司机群体的视频,宣称自己坐车不给钱是“司机没有本事”等不当言论的视频,被多家网络媒体转载报道,累积点赞、留言、转发量100万以上,引发社会舆论广泛关注,造成恶劣影响。2023年8月17日——西安市公安局公共交通分局抓获被告人杨某某,并向社会征集杨某某的其他涉案线索。经查,2022年4月至2023年8月间,杨某某有19次乘坐出租车不付费的行为,其中有明确计价器费用的金额共1095.9元。法院审理认为,被告人杨某某多次恶意乘坐出租车,拒不支付车费,扰乱出租车客运市场秩序,辱骂、殴打司机,且为寻求刺激、发泄情绪,在自媒体平台上恣意发表侮辱出租车司机群体的言论,经网络广泛传播,造成恶劣社会影响,其行为破坏了社会秩序,到达了情节恶劣的程度,构成寻衅滋事罪。结合杨某某的犯罪情节、社会危害程度和认罪态度,法庭当庭做出上述判决。图为庭审现场来源:大皖新闻、封面新闻、此前报道
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