CFC金属研究

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2024年9月1日

美国通胀进一步下行，非农就业数据表现不佳且出现前期数据大幅下修，市场衰退风险略有上升，不过由于美国消费市场仍然稳固，担忧并不显著。

美联储多位官员释放降息信号，美联储9月降息已板上钉钉，不确定性在于后续降息节奏。

欧洲经济依然低迷，经济增长缓慢，市场信心低迷。

地缘政治风险仍然较高，俄乌冲突及巴以冲突衍生风险不容忽视，市场避险需求广泛。

总体来看，近期美联储降息预期的强化给贵金属较强支撑，使得贵金属上行驱动仍存，不过考虑到前期市场已较好消化降息预期，贵金属的进一步上行或需要更多疲软的经济数据支撑，后市贵金属上涨速度或有所放缓。

操作策略：

操作上，轻仓做多。沪金2410参考区间560-585元/克，沪银2412参考区间7150-7700元/千克。

不确定性风险：

地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国方面，通胀担忧逐渐消除，经济下行压力持续显现，美联储9月降息基本板上钉钉。

美联储在8月持续释放鸽派信号，为9月开启降息铺平道路。8月以来，美联储多位官员发言，对9月降息持支持性态度，其中美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，政策调整的时机已经到来；不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。而美联储贴现率会议纪要显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。从美联储观察工具来看，市场认为美联储一次性降息50个基点也是可能性选择。

欧洲方面，经济表现增长尚未恢复，市场信心疲软。从经济增长来看，欧元区二季度GDP修正值同比升0.6%，预期升0.6%，显示经济仍然疲软。欧元区7月失业率6.4%，预期6.5%，前值6.5%，就业情况稍有修复。不过整体来看，欧元区表现依旧低迷，制造业继续萎缩。欧元区8月ZEW经济景气指数为17.9，前值43.7；欧元区6月工业产出同比降3.9%，预期降3.0%。8月制造业PMI初值45.6，预期45.8；服务业PMI初值53.3，预期51.9；综合PMI初值51.2，预期50.1。欧元区8月消费者信心指数初值-13.4，预期-12.6，7月终值-13。通胀继续下行，欧元区8月CPI初值同比升2.2%，预期升2.2%，7月终值升2.6%。核心CPI初值同比升2.8%，预期升2.7%，7月终值升2.8%。

还值得关注的是，俄乌冲突与巴以冲突尚未有好转迹象，并且由此衍生出的地缘政治风险仍然较高，带动市场避险需求。8月乌克兰对俄罗斯本土进行了袭击，而俄罗斯对乌克兰能源基础设施进行了大规模袭击，并导致乌克兰多个地区电力中断，双方战斗激烈程度提升。巴以冲突方面，黎巴嫩真主党在8月25日对以色列进行大规模袭击，以色列宣布进入紧急状态，并对黎巴嫩进行了反击。此前由于哈马斯领导人在伊朗遭袭身亡，伊朗誓言对以色列实施报复，但该报复行动尚未展开，市场对此仍有明显担忧。

总体来看，美国通胀的回落进一步强化了美联储的降息预期，而日股回升及美国经济数据的韧性部分打消衰退担忧，给各类资产带来利多支撑，叠加地缘政治风险带来的避险需求，贵金属利多支撑较为坚实。

2、持仓分析

截止2024年8月30日，SPDR 黄金 ETF 持有量为862.74吨，较上月增加17.27吨，截止 2024年8月27日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为294445张，较上月增加47844张。

策略

美国通胀进一步下行，非农就业数据表现不佳且出现前期数据大幅下修，市场衰退风险略有上升，不过由于美国消费市场仍然稳固，担忧并不显著。美联储多位官员释放降息信号，美联储9月降息已板上钉钉，不确定性在于后续降息节奏。欧洲经济依然低迷，经济增长缓慢，市场信心低迷。地缘政治风险仍然较高，俄乌冲突及巴以冲突衍生风险不容忽视，市场避险需求广泛。总体来看，近期美联储降息预期的强化给贵金属较强支撑，使得贵金属上行驱动仍存，不过考虑到前期市场已较好消化降息预期，贵金属的进一步上行或需要更多疲软的经济数据支撑，后市贵金属上涨速度或有所放缓。

操作上，轻仓做多。沪金2410参考区间560-585元/克，沪银2412参考区间7150-7700元/千克。

三

相关图表

作者姓名：王彦青

责任编辑：陈平

祝文华都急疯了。

国君道：“诸卿若无异议，那就这么定……”

“行吧，不跪就不跪。”大理寺少卿冷道：“沈浪，你应该知道你犯了什么罪吧，欺君之罪，诽谤诅咒太子之罪，不管哪一条都是必死无疑，招出来吧，不要给你的家族惹祸。”

将死之人，其言亦善。

国君道：“于成柱，那么按照你的想法，应该怎么办呢？应该如何阻止玄武伯投敌呢？”【建投贵金属】贵金属月报|流动性由紧转松，贵金属先抑后扬但是，他真的不敢了。