Recherche Bay贵金属投资研究家洛朗·莫瑞尔（Laurent Maurel）表示，美国陷入停滞性通胀，黄金成为2024年终极防御性资产，取代债券资产。各国央行购买热潮巩固了黄金储备资产地位，据美国银行（BofA）称，黄金现已超过欧元，成为仅次于美元的全球第二大储备资产，占储备资产的16%。

　　世界黄金协会（WGC）近期发布文章，说明了股票和债券这两类资产的风险贡献：

　　图表的紫色部分显示了债券对总投资组合风险的贡献，以百分比表示。随着时间的推移，这一贡献显着增加，尤其是在2014年后，在2020年和2023年左右达到显著峰值，达到近40%。近年来，债券对风险的贡献波动很大，在2014年之前有几个时期是负贡献，即债券降低了整体投资组合风险。

　　莫瑞尔指出，近年来，整体趋势呈上升趋势，表明债券正成为越来越重要的风险来源。它们不仅不再保护投资组合，还会增加整体风险。

　　上图蓝线显示债券与瑞士股票之间的3年相关性，右轴表示的这种相关性在负值和正值之间波动。当相关性为负时，意味着债券和股票的走势相反，理论上这应该会降低整体投资组合的风险。

　　然而，近年来，相关性已变为正相关。正相关性意味着债券和股票的走势相同，从而增加了整体投资组合的风险。

　　60/40的投资组合不再能减轻市场风险，相反，它反而会增强风险。

　　黄金目前的表现优于60/40投资组合，此时投资者开始意识到这一现实。正如我两周前所解释的那样，与“经典”的60/40投资组合相比，黄金正在突破一个重要的限制。

　　对美国国债的不满也可以通过美国收益率的行为来解释，2023年，美国10年期债券收益率打破了下行趋势：

　　TLT试图在2024年以高成交量反弹，但反弹仍然过于胆怯：

　　美国国债市场长期趋势的急剧转变改变了人们对这些资产的看法，通胀改变了美国债券市场的面貌。随着美国陷入滞胀，人们对美国能否以不贬值的货币偿还债务的怀疑日益增加。美联储似乎未能履行其两项职责。其对抗通胀的斗争尚未取得胜利，未来几个月可能会出现第二波通胀。

　　经济衰退似乎也即将来临，收益率曲线倒挂是市场在本期公报中多次讨论过的衰退指标，它预示着未来几周经济将正式进入衰退：

　　职位空缺数据证实美国经济放缓幅度超出预期：

　　但最重要的是，最新的ISM统计数据让本周市场陷入疯狂。美国制造业指数目前已连续第五个月下滑，跌至47.2点。ISM制造业PMI指数低于预期，上月预计为47.5点。

　　新订单指数从7月份的47.4点降至44.6点，连续三个月收缩。过去22个月，制造业活动下滑21次，创下历史上第二长时间下滑纪录。这些统计数据中最重要的数字是商品库存：

　　库存激增，而作为美国经济增长的最后一个引擎的消费却开始急剧停滞。尤其令人担忧的是，经济活动的下滑如今却伴随着价格的重新上涨。尽管库存增加理论上应该会导致价格下跌，但市场观察到的却是相反的现象。支付价格指数从7月份的52.9点攀升至54点，连续第八个月上涨。需求下降，库存增加（由于商品未售出），价格上涨（由于劳动力和运输成本）。

　　莫瑞尔强调：“这就是滞胀的定义，这是美联储的噩梦，也是最脆弱的消费者的噩梦，他们现在正在努力偿还债务。”

　　在滞胀的背景下，美国开始了新一轮的违约：

　　“在这种滞胀背景和美国开始新一轮违约的情况下，黄金理所当然地吸引了新的买家，”莫瑞尔 总结道。

责任编辑：张靖笛

夏雷的声音再次响彻全场，“各位，你们看到了吗？这就是我们雷马军工厂的地狱犬单兵火炮，它采用了疾风突击步枪的减震系统，只是更强大，更先进。每开一炮需要消耗一根减震棒。也正是这根减震棒吸收了绝大部分后坐力，我才安然无事。它的成本很低，一根也就五百块钱。一炮弹，一根减震棒，我们的战士就可以在两公里的距离狙击一辆坦克。而现在市面上的反坦克导弹有多贵，你们心里应该有一本帐吧？”

夏雷帮她，她非但不感激却还冲着夏雷发火。不过，这看似一个不近情理的举动，夏雷却明白凡凡的动机。她是一个有着特殊体质的女人，这是她的秘密也是她的弱点，甚至可以说是致命的弱点，她当然不想被凌浩和宗正武魁发现她的弱点，可要是他继续抱着她，她的这个弱点可就藏不住了。

“混蛋！有人给我钱让我骑这辆机车……我什么都不知道！”金青年突然撒腿开跑。

徐秀珍沉默了一下才说道：“虽然很难，但我的心中已经没有恨了。”

“嗯，智谋。”凡凡道:“zn局就是智脑局，这你是知道的。它存在的意义就是为高层出谋划策，解决一些棘手的问题。”贵金属投资研究家：美国陷入停滞性通胀，黄金成为2024年终极防御性资产夏雷沉默了一下，然后才说道：“你们一直要我付出，我也一直在付出，我从没有要求过你们什么。这一次，我有一个要求，你们要满足我的要求。”