来源：中金公司  作者：刘刚Kevin

　　中金公司刘刚认为，9月降息25和50bp的预期基 本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　9月FOMC前最后一个、也是最重要的非农，直接决定“衰退恐慌”是否放大，以及美联储两周后降息25bp还是50bp。但结果让乐观和悲观两边都没完全“如愿”。不好是不好，但也没有直接炸雷能让降50bp“板上钉钉”的差。

　　1． 不好的一面：新增就业14.2万，比预期16.5万低，且上个月从11.4万下修至8.9万。

　　2． 没那么差的一面：临时性失业减少19万，基本把上个月增加24.9万补上。加上家庭调查口径新增就业16.8万人，所以失业率从4.3%降至4.2%。工资同环比回升（工资环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；工资同比3.8%，预期3.7%，前值3.6%），算是稍微扳回了一些。

　　至于说总是大幅下修这件事，我们只能假设月度就业数据的确很难精准统计，都是调查数据，需要更多时间确认，尤其是遇到临时因素较多时。而且对于所有市场参与者也都是一样的，因为只要开始假设数据质量问题，就讨论不清楚了。

　　所以数据公布后，各类资产非常纠结，一度走势背离。目前似乎走向了不那么差的共识，美股涨，黄金跌，美元和美债利率回升。

　　从降息角度，这个数据反而算是给美联储一个喘息。试想，如果大超预期，那降息25bp是否要修正？如果大低预期，逼着降50bp，市场可能更加恐慌。所以截止目前，9 月降息25和50bp的预期基本五五开，结论怕是要留给下周的CPI。我们还是倾向于25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　对美债、黄金而言，降息前依然受益，但由于预期计入充分，除非额外证据有比现在还大的衰退风险和降息力度，否则线性外推意义也不大。降息后经济可能推动利率敏感部门修复，反而应该逐步考虑降息后可能受益资产，这也是我们建议适度【反着想、反着做】的主要意义。

责任编辑：李桐

夏雷停手了，“那好，你也下去休息一样。”

“色狼。”一个女人的声音从门口传了进来。

“签了字我就可以走了吗？”夏雷拿着笔问。

金大珠点了一下头，“那三个女人可都是夏雷的女人，也都曾经是华国101局的精锐，我必须要弄清楚她们想干什么。”

这时那个性感的吧女才回过神来，她也干脆，一屁股就坐到了夏雷的身边，陪着笑脸，“哎哟，我的小哥哥哟，我跟你开个玩笑你别当真啊，如果惹你不高兴了，我给你道歉，嗯，罚酒三杯!”8月非农：不好，但也没"想要"的差夏雷明白，刚才是她的试探，如果他答应她，她会告诉他真相，甚至帮他脱困。他拒绝了她，她就载着他去地狱。