华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时，对经济衰退的担忧再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。如下图所示：

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告中写道：

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一 定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

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一个金发女郎也从一片竹林之中现身，她向安谨谏走去，一边走一边对着手中的一只对讲机说话，“已经清理干净了，你可以过来和他谈话了。我保证，这里很安静。”

夏雷打断了她的话，“我承认他是这个世界上绝无仅有的全才，我也承认他是这个世界上智商最高的人，可他会的我根本就不会，我怎么会和他相同？”

“可不是，他的手上满是老茧，养尊处优的人哪会有那么粗糙的手？”

这还是一辆防弹的车辆，可它依然低挡不住对方的狙击。对方好像能看穿防弹的钢板，锁定她的位置！而更恐怖的是，狙击手的枪法精准到了极致，几乎都是先开一枪毁掉车辆的防弹钢板，然后再开第二枪狙击目标！

夏雷一把抱住了她的腰，一边说道：“康纳桥先生，你快来劝劝她。”德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始刚才雅克琳伊娃提问的方式很有技巧，重要的问题掺杂一些无聊的问题。她用这种方式来测试和判断他的回答是否是真实的。而他的回答也很有技巧，真真假假，一部分真，一部分假，让她得出相反的判断。