一、全球央行年会，鲍威尔表述全面鸽派，9 月降息周期开启，并有一定持续性的预期确立。我们重申，美联储降息，国内跟进，国内宽松初期人民币汇率不贬值，构成A 股反弹的线索。短期反弹窗口已经打开。后续国内宽货币想象空间构成反弹生命线。

　　美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅转鸽，9 月降息周期开启预期确立，同时后续降息想象空间被保留，预防式降息可能也有一定持续性。美联储降息交易窗口正式打开。美联储降息，国内跟进是大概率。同时，在国内宽松初期人民币汇率大概率不贬值，基本面预期修复，构成A 股反弹的线索。短期反弹窗口已经打开。8 月底A 股二季报业绩披露收官，可能都会带来一定扰动。但我们继续提示， 后续国内宽货币的力度是主要矛盾。宽货币短期效果有限，不等于不要宽货币，借美联储降息窗口，有效压降利率中枢，是避免中长期风险不断累积的关键。而中长期风险担忧缓和，A 股能够估值修复的资产不在少数。后续，国内货币进一步宽松空间可能是反弹生命线。一旦宽松预期受阻，反弹可能告一段落。

　　中期市场震荡市的格局不变，A 股中期走强的条件尚不具备：1． 宽货币幅度尚待明确。

　　2． 宽财政督促执行，但效果和持续性还有待验证。3． 海外环境不确定性消除时间未到。

　　9 月前后的反弹行情，可能是年内为数不多的总量机会，值得好好把握。

　　二、短期，A 股交易量收缩，市场深度下降，加之稳定资本市场预期政策有一定资金锁定作用。所以，配置类资金逢低配置高估息的调仓行为，对A 股短期结构产生了明显影响。

　　短期高股息一枝独秀，与交易性因素有关，后续反弹行情展开，赚钱效应将有所扩散。

　　本周高股息反弹一枝独秀，投资者关注行情原因和持续性。我们认为，核心逻辑分为两部分：1． 前期高股息普遍调整后，性价比调整进度更快。配置类资金和市场化发展的被动资金是高股息的长期底仓资金。借高股息调整窗口，配置类资金积极做中期配置在情理之中。我们反复提示的高股息配置机会正在验证。2． A 股交易量收缩，市场深度下降，加之稳定资本市场预期政策有一定的资金锁定作用。配置类资金调仓行为对市场结构的影响，幅度被明显放大。所以，短期高股息一枝独秀，还是与交易性因素有关。短期股价加速上行后，后续潜在波动仍较大。美联储降息交易展开，A 股结构性行情不会再聚焦在少数高股息上，赚钱效应将有所扩散。

　　三、继续提示，A 股美联储降息交易：高股息搭台，科创唱戏。周期、消费和房地产都可能有效反弹。继续提示，科创（自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的）是抢跑25 年阻力较小的方向，24 年内风险偏好企稳阶段，博弈科创都是有弹性的。

　　继续提示，A 股美联储降息交易的结构，可能是顺周期高股息搭台，科创唱戏。美联储预防式降息，国内有降息预期发酵的阶段，经济预期改善，中期下行风险担忧缓和，顺周期的资源品（有色、煤炭好于石油）、消费（家电、白酒）和房地产都可能反弹。继续提示，科创是抢跑25 年阻力较小的方向，24 年内风险偏好企稳阶段，博弈科创是有弹性的。短期科技高景气方向，机构投资者持仓偏高，行情阻力较大。科创投资的重点是自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的。继续提示，港股相对A 股反弹弹性更大，港股估值性价比更优的顺周期和基本面趋势更确定的互联网，都将直接受益于美联储降息交易。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期

责任编辑：何俊熹

“三变魔牛醉排骨……请品尝。”

一爪子拍下，轰然一声巨响。

话音落下，每一道的身影都是迸射而出。

狗爷落地，身躯周围的漆黑色火焰，迸发出让人压抑的气息。

“厨斗中第一次见到互相攻击厨师的雷罚！”申万宏源策略：反弹窗口打开 9月前后的反弹行情，可能是年内为数不多的总量机会小白那战神棍上砸在了大黑牛的身躯之上，却是被冲击散开。