投资要点

　　汇率约束减小，货币政策空间打开。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言，基本确认美联储9月开启降息已是大概率事件。不管未来降息节奏如何，对于国内货币政策而言，汇率约束的压力将逐步减轻，四季度降准降息可期。

　　消费可能成为重要抓手。7月政治局会议将“以提振消费为重点扩大国内需求”放在了主要任务中的第一项，促进服务消费高质量发展以及加大耐用消费品以旧换新的支持力度可能是政策着力点。若出口增速回落，内需方面地方财政压力对投资仍有约束，而消费可能是实现全年经济增长的重要抓手之一。

　　后续利润增速是否能持续回升关键在于需求侧政策的落地。四季度利润增速可能面临基数抬升的压力，从当月同比看，去年下半年月均值为11.9%。从补库的表现来看，上游原材料开采及中游原材料制造、下游制造库存增速处于回升趋势，但利润占比较大的中游装备制造未明显补库。尽管商品价格已有所回落，但仍影响中游成本。

　　配置主线。短期业绩因素扰动即将消退，由于此前持续的缩量调整，政策预期引起的市场波动可能会更加明显。不过海外流动性即将迎来拐点，国内货币政策空间有望打开，增量政策可期。主线可关注：1．估值调整相对到位，中长期推动新旧经济动能转换的科技产业，海外美债收益率下行趋势下利好科创50。2． 避险属性、金融属性兼具的黄金或仍有走牛可能。3．行业上，关注下半年政策支持的重点方向，如消费、家电、机械等相关细分板块。

　　风险提示：政策不及预期；海外通胀风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。

责任编辑：何俊熹

夏雷轻轻地搂着她的肩头，温声安慰道：“不用害怕，都过去了。告诉我，那只罗盘将你们带到这里，你们找到什么东西了吗？”

山坡就在眼前，光秃秃的，到处都是岩石，很少有树木。这样的地形夏雷却是最满意的，因为开阔的视野下，他一人一枪便是一个难以逾越的阵线，只要占据一个高点，他就可以狙杀任何胆敢冲上来的目标。

夏雷也猛地往上一跃，可是他的身上负着重，再加上那根树枝太高，他根本就没抓住，情急之下他一把抱住了唐语嫣的一双长腿。

阿布图录看了远处的茜拉米一眼，说道：“你干掉了我们不少好手，我杀了你们也没法让他们活过来，他们的孩子、老婆和父母却还需要生活，我也就不多说了，付钱吧。”

“难道有通风口？”夏雷的心中一片好奇。空气没有问题，他钻进了石板隧道之中。进入隧道之中他整理了一下背包，然后沿着石板隧道往深处走去。东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手夏雷说道：“除了营救人质的交易，我还和白匈奴部落的酋长大月提雅达成了一个交易，我为白匈奴部落修建一座小型的水利发电站，她答应我可以去她们的圣地挖一天宝。我需要罗盘指引准确的地点，完成挖掘。没有罗盘，我做不成这事。”