中金主要观点如下：

　　FY24业绩超出该行预期

　　东方甄选公布FY24业绩（财年截至5月31日）：教育业务完成剥离后，FY24持续经营业务收入可比口径下同比增长68.1%至65.3亿元，经调整净利润同比下降22.6%至7.09亿元，均超出该行此前预期，主要系GMV超预期。

　　多平台多矩阵策略支撑韧性增长 ，自营品持续发力。

　　FY2024，自营产品与直播业务收入（含与辉同行）65.3亿元，同比增长68.1%；GMV（含与辉同行）143亿元，同比增长43%，当期收入增速快于GMV增速主要系自营品占比提升。公司持续发力自营品，产品品类不断丰富，SKU由FY23的120款增加至488款；公司以自营产品“高性价比”吸引新用户，FY24自营品GMV占总GMV比例达40%，同比提升10个百分点。直播渠道方面，据业绩公告，东方甄选自营产品抖音账号GMV已连续数月超过1亿元；公司计划在抖音新增10个左右的垂类账号，并持续探索更多直播渠道。货架电商方面，管理层表示公司自有APP已成为自营产品的核心渠道，FY24自有APP的GMV占比达8.4%。展望FY25，随着与辉同行的出售，以及公司多平台、多矩阵策略持续发力，该行预计公司自营品GMV占比有望持续提升；该行预计FY25自营产品或有望贡献80%以上的GMV。

　　毛利率短期承压。

　　FY24自营品与直播业务毛利率为25.9%，同比下滑12.3个百分点，主要系自营品占比的提升及会员日活动促销所致；随着FY25自营品占比进一步提升，该行预计短期毛利率或进一步承压。当期存续业务经调整净利率达10.9%，同比下滑13.3个百分点，主要系毛利率下滑。展望FY25，该行预计公司将录得约2.1亿元经调整净利润（对应3.7%经调整净利率），其中包含向董宇辉先生分派的“与辉同行”未分配溢利1.29亿元，该行预计该影响将于1HFY25体现。

　　风险：直播电商行业竞争加剧；自营产品不及预期。

责任编辑：史丽君

康图娜娜的嘴唇微微动了一下，似乎是想什么，可最终都没有出来。

黄凯掐住了145号的脖子。

夏雷苦笑了一下，“进来吧，我们……谈谈吧。”

没人敢有意见。

夏雷离开之后，百灵看着放在桌子上的一只瓶子，看了好半响才叹了一口气，冒出一句话来，“我连孩子都没有就有了奶，这要是被我的那些学生知道了，我恐怕得找一条地缝钻进去了，哎，我好可怜呀……”中金：维持东方甄选“跑赢行业”评级 目标价11.5港元夏雷却摇了摇头，“我又不是你的宠物，你打我一巴掌，让我过来我就过来，那我多没有面子。”