来源：郁言债市

　　9月14日，统计局公布8月经济数据。如何看待经济数据的边际变化？

　　第一，生产端数据边际放缓。8月工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数同比增长4.6%，分别放缓0.6和0.2个百分点。两者加权同比4.56%，而二季度和7月的平均值均为4.9%，这反映生产端整体增长放缓。由于季度GDP数据主要依据生产法核算，7月生产端与二季度基本持平，8月放缓，如9月仍未明显改善，三季度GDP增速可能难以好于二季度。

　　工业增加值同比放缓，有高基数因素的影响。从环比季调增速来看，今年8月增长0.32%，与7月的0.35%较为接近。而去年8月环比季调增速为0. 58%，大幅高于去年7月的0.13%。主要是去年8月政府债发行加快、降息后贷款投放量加大等因素对工业生产形成支撑。拆分行业来看，今年8月有色、化工、非金属矿物、橡胶和塑料、石油、纺织、煤炭等行业增加值同比增速回落。一方面，可能受到地产和基建需求放缓的拖累，8月水泥和粗钢产量同比分别为-11.9%和-10.4%；另一方面，人民币阶段升值，可能对部分劳动密集型行业出口不利。

　　第二，投资继续放缓，设备更新对投资贡献继续上升。1-8月固定资产投资累计同比增速，从3.6%放缓至3.4%，当月同比2.0%，略高于7月的1.9%。但1-8月民间投资累计同比放缓至-0.2%，自去年12月以来首度转负。拆分来看，基建和制造业投资放缓，分别较前月下降4.5、0.4个百分点至6.2%、8.0%。而地产投资跌幅收窄，从-10.8%小幅修复到-10.2%。8月政府债发行明显加快，但可能受制于恶劣天气影响，资金尚未反映到基建投资上。而大规模设备更新政策推动下，1-8月设备工器具购置投资累计同比增长16.8%，对固定资产投资增长的贡献率达到64.2%（拉动2.2pct），比1-7月提升3.5个百分点。8月金属切削机床产量同比增长9.8%，较前月的8.0%进一步加快，可能也反映了设备更新政策的支撑。7月发改委和财政部明确安排近1500亿元超长期特别国债资金支持设备更新，8月底前全部下达，关注政策的进一步提振效应。

　　第三，消费小幅放缓，部分耐用品或受到以旧换新提振。8月零售同比放缓0.6个百分点至2.1%，限额以上零售同比放缓至-0.7%，再度陷入负增长。拆分来看，餐饮同比小幅加快0.3个百分点至3.3%，商品零售放缓0.8个百分点至1.9%，其中汽车放缓2.4个百分点至-7.3%。限额以上企业商品零售中，改善幅度较大的是家用电器和音响器材类，同比增速从-2.4%反弹至3.4%（对应品类零售额增长约64亿元），可能是受到1500亿元超长期特别国债下达给地方支持消费品以旧换新政策的支撑。从落地情况来看，各地从8月下旬开始陆续推出以旧换新消费券，观察政策对9-12月耐用品消费的提振效应。从部分地区优惠15-20%的比例来看，1500亿元对应拉动消费额的上限约7500-10000亿元，如全部在9-12月使用，对零售的同比拉动上限将达到4.4-5.9个百分点。

　　第四，地产销售略强于季节性。8月商品房当月销售面积6453万平米，销售额6393亿元，环比分别为+3.5%、+3.2%，其中销售面积环比较2021-2023年同期平均值高出约1.5个百分点，销售额高约2.3个百分点。517政策对8月新房销售的提振效应介于6-7月之间。9月上旬30大中城市商品房销售面积日度平均值较8月下滑27%，关注“金九银十”地产销售情况。住宅待售面积继续减少，8月去化135万平，高于7月的49万平，但低于4-6月的平均值390万平。关注后续保障房收储对地产去库存的影响。

　　第五，需求有待提振。8月工业产销率同比下降0.8个百分点至96.6%，与往年同期相比处于偏低水平（1998以来各年8月最低值），反映工业面临的需求整体偏弱。以零售、投资和出口交货值拟合的整体需求8月同比增长2.8%，是今年以来的最低增速，明显低于工业和服务业加权同比增速4.56%（剔除价格）。反映到PPI上，8月加工业出厂价环比下跌0.9%，原材料工业下跌1.2%，降幅为去年7月以来最大。

　　总体来看，8月数据基本延续了7月特征，但也出现三点变化：一是生产端数据开始放缓，其中可能有基数因素、天气原因等扰动，但可能也受到了需求不足的拖累，使得企业压降供给。这在前几个月数据中并不明显，5-7月生产端数据整体较为平稳。二是原材料工业和加工工业价格的跌幅在明显扩大，下游需求不足可能对上中游形成反制。三是失业率逆季节规律上行。2019年以来，各年8月失业率通常较7月下行0.1个百分点（最差为持平），大学生毕业季之后失业率季节性下行，但今年8月失业率较7月反而上升0.1个百分点，反映需求不足可能也给劳动力市场带来拖累。

　　等待增量政策落地。前期部分政策效果较为明显，如设备更新带动的1-8月设备工器具购置投资拉动整体固定资产投资增长2.2个百分点，但这也意味着其他类型投资对固定资产投资的拉动仅有1.2个百分点。除了地产投资的拖累之外，基建投资增速从去年的6%左右放缓至4.4%。7-8月政府债发行加快，尚未反映到基建投资的改善上，这是恶劣天气原因，还是资金尚未拨付到项目，仍需要后续数据验证。但今年项目开工整体也慢于去年，1-7月新开工项目计划总投资额同比下降6.8%。

　　7月降息落地、8月政府债发行加快等前期确定的政策落地之后，8月陆续出炉的数据仍然指向需求相对不足，等待增量政策。货币政策方面，继续下调存量房贷利率可能成为一个选项，同时降准降息的必要性也在上升。财政政策方面，受财税收入放缓、以及土地出让收入下降的影响，今年第一本账的收支矛盾可能大于往年，存在适度追加政府债额度的可能性。

　　债市已经定价宽松，关键或在于宽松落地的幅度。在降准降息等政策落地之前，债市可能继续博弈货币宽松预期。但考虑到10年国债收益率已经从8月末的2.17%下行至2.04%，3年国债更是从1.67%下行至1.46%，市场已经定价了10-20bp的降息幅度。利率继续下行可能会逐渐面临阶段止盈压力，如宽松政策力度大于市场预期，利率可能继续下行，否则可能在宽松落地之后面临阶段回调。

　　如增量政策落地，可能提振权益市场情绪。主线逻辑方面，一是关注10月人大常委会，是否追加财政工具，增量财政支出将有效提振需求预期。二是关注以旧换新等政策对消费的提振效应。

　　风险提示：

　　货币政策、财政政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。

文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：肖金川

分析师执业编号：S1120524030004

证券研究报告：《8月经济，三点变化》

报告发布日期：2024年9月14日

责任编辑：石秀珍 SF183

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苏碧绮（记者 王慧玲）09月15日,来源：潮新闻“亲爱的八两，我的女儿，妈妈来看你了，虽然是隔着玻璃。明天你又要接受手术了，签字的时候心都在颤抖，太心疼你了，我的宝贝。希望你能理解妈妈的决定，我们一起闯过难关，加油！”陈女士给女儿“八两”的手写信看哭网友 受访者供图前段时间，一个名叫“陈八两我爱你”的账号，在社交平台引发网友们的关注。账号的主人是一位极低体重早产儿的母亲。她的宝宝“八两”出生时仅410克，出生后患有新生儿坏死性小肠结肠炎等多项早产并发症，一度性命垂危。在宝宝抢救、治疗的这段时间，这位坚强又温柔的妈妈一直在社交平台上记录并分享孩子病情进展，给女儿手写的几封信一度看哭网友。陈女士和女儿“八两”的第三次见面 受访者供图9月11日，记者联系上了“八两”的母亲陈女士。“我现在唯一的心愿就是希望女儿可以好起来。”陈女士哽咽地告诉记者，无论如何她都会坚持下去。出生只有410克仅有成人的手掌大小2月11日，“八两”出生。作为37岁的高龄产妇，在经历备孕4年、胎停1次、扎了150针肝素保胎后，陈女士终于有了这个来之不易的女儿。“‘八两’的降生结束了我肚子上扎针龇牙咧嘴的生活，但比起孩子小小年纪要承受的这些，我宁可自己受苦。”陈女士红着眼，孩子是不到27周的情况下被紧急剖出来的，与预产期相比，提早了3个半月。正如名字的由来，“八两”出生时体重只有410克，仅有成人的手掌大小，属于超早早产儿、超低出生体重儿，“胳膊都没她爸的手指头粗”。宝宝从出生后就一直待在NICU（新生儿重症监护病房），已经待了200多天。“出生后一周我才再看到她，小小的身体插着管子还要打好多针。”说起这些，陈女士几次泪崩，“在NICU期间，还做了两次手术。”新生儿病房有一个本子，里面是给宝宝的话，陈女士写了几次给女儿的手写信，希望她有一天能看到。今年4月，她开始在社交平台上分享“八两”的故事和手写信，很快引起了关注。网友们的留言鼓励 受访者供图“起初是为了排解低落的心情。”陈女士说，没想到能给同样在焦虑中的早产儿父母带去温暖和希望，“很多素不相识的网友非常关心我们，他们为宝宝揪心落泪，一直鼓励安慰我，我真的发自内心感谢。”如今长到了八斤可能需要在医院待一到两年记者了解到，“八两”在浙江大学医学院附属妇产科医院出生并治疗50多天后进行了转院，目前在浙大儿院的NICU进一步治疗。好消息是，曾经的“八两”如今长到了八斤。但未来小“八两”的治疗仍有很长一段路要走。“孩子前期进行了坏死小肠的切除手术并做了造瘘，第二次手术进行了肠造瘘回纳。”浙大儿院NICU副主任马晓路告诉记者，从医院以前救治跟小“八两”类似病情的案例来看，可能需要在医院待一到两年。“通过治疗好起来的几率还是很大的，费用可能需要百万元以上。”马主任说，目前小“八两”在他们医院的治疗费用已经累计45万元，“对于普通家庭确实有一定压力。”病房内陈女士的母亲轻拍着“八两” 受访者供图陈女士和丈夫是东北来杭的新杭州人，普通工薪阶层，此前家中的积蓄并不多。“不光是浙大儿院NICU的医护工作者们在尽力地救治‘八两’，儿保的早产儿妈妈群里还自发筹了一万多块给我。”陈女士说，这些天她被感动了好多次，“有位经历相似的网友找到我说，当时她选择了放弃，现在想给‘八两’出一份力，希望‘八两’赢。”“虽然‘八两’的治疗还很漫长，但无论如何我们都不会放弃。”陈女士说。潮新闻 记者 滕一韬 通讯员 祝姚玲延伸阅读万米高空25周婴儿早产，新生儿科护士出手相救“飞机上有没有医护人员？紧急请求支援！”“我是新生儿科护士，可以帮忙！”近日，在海南海口飞往北京的CZ3119航班上，一名孕25周的产妇意外分娩。危急时刻，搭乘该航班的新生儿科护士陈珊珊在万米高空进行了紧急救援。当时的情况是怎样的？产妇和新生儿情况如何？一起来看。8月3日，张女士带着4岁的大女儿乘坐CZ3119航班从海口飞往北京，准备与丈夫汇合。飞机飞行大约一小时，她突然觉得肚子不舒服，前往卫生间，不料却意外分娩。海南省人民医院新生儿科护士陈珊珊也在这个航班上。陈珊珊回忆，当时广播突然传来紧急呼救：“飞机上有没有医护人员？紧急请求支援！”听闻需要医护人员支援，作为护士的陈珊珊赶了过去。“快救救我的孩子，拜托了！”陈珊珊说，当她赶到机舱卫生间时，看到一位孕妇已经分娩，正捧着一个手掌大小的胎膜，胎膜里包裹着胎盘和新生儿。经过紧急询问，陈珊珊得知，这位孕妈妈怀孕仅“25周+5天”，陈珊珊顿时精神紧绷。在确认产妇状态稳定后，陈珊珊决定立即对新生儿进行抢救。此时，机舱内另外两名医生也闻讯赶来。由于他们不是新生儿科医生，三人商量后，决定由陈珊珊主要操作，另外两人打配合。陈珊珊日常工作照由于新生儿被胎膜包裹着，不破膜会导致新生儿无法呼吸。万米高空医疗条件不足，陈珊珊和另外两名医生只能戴着手套撕开胎膜。破膜后，他们发现新生儿全身苍白，没有哭声，无呼吸和脉搏，四肢软，给予刺激也无反应。“这个柔弱的小生命危在旦夕，每分每秒对她来说都至关重要。”在确保安全的情况下，陈珊珊对其进行胸外按压、经鼻氧供应等紧急措施。“早产儿要充分保暖，体温每降低1℃，败血症风险增加，死亡率也会增加。”陈珊珊请求机舱工作人员取来暖水袋，并用机舱包包裹着给新生儿进行保暖。经过一系列救援措施，宝宝的心率逐渐恢复了。此时，所有人松了一口气，没来得及留下一张现场照片。由于早产儿各项功能发育不成熟，且在飞机上生产感染风险倍增，为了保障新生儿和孕妇的生命安全，在机长的协调下，飞机准备紧急备降湖南长沙黄花机场。在此期间，为了防止意外发生，陈珊珊一刻也不敢掉以轻心，一直给新生儿做胸外按压。飞机备降长沙后，陈珊珊提议，自己也跟随救护车送新生儿一同前往医院。早产儿情况目前稳定从万米高空到医院，陈珊珊持续按压约一个半小时。“看到孩子被送到了抢救室，我才发觉自己的手已经麻木了。”幸运的是，经过抢救，宝宝脱离了生命危险，产妇身体也已稳定。看到母女平安，陈珊珊才放心离开，并留下了自己的电话号码。得知妻子在飞机上分娩，张女士的丈夫孙先生第一时间赶往了湖南省儿童医院。孙先生介绍，二女儿出生时体重仅为820克。经过半个月，如今体重增加了50克，目前情况稳定，但还需要继续留院观察，直到符合出院条件。“我们给她取名叫孙奕安，寓意着‘一生平安’。”张女士和丈夫、大女儿合照近日，孙先生也与陈珊珊取得联系，他特意录制了一段视频表达感谢，“危急时刻，感谢您挺身而出，我们会让孩子永远记得您”。此外，孙先生表示，等到孩子平安出院后，要登门致谢。南方航空也向陈珊珊致以感谢信，感谢她及时、高效、专业的抢救。得知孩子情况稳定，陈珊珊十分欣慰。她说当时情况太危险，自己来不及多想，只能凭借着经验全力救助。她还要特别感谢机组人员和另外两位医务人员，是大家共同努力完成了这次救援。此外，陈珊珊也特别提醒，孕妇外出时要注意安全，一定要有人陪同。她也为小奕安送上祝福：“希望奕安健康成长，拥有一个快乐的童年。”陈珊珊日常工作照

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