华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时， 对经济衰退的担忧再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。如下图所示：

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告中写道：

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

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泰勒斯说道:“是的，只要我们占领了大瓜岛，我们就等于是在华国的咽喉上扎了一根刺，华国的经济命脉也就落到了我们的手中。”

同一时间，华方驱逐舰上。

场面乱成一团。

“小心一点，能查的话就查，不能查的话就不查，你的安全才是最重要的。”夏雷说。他派萨依木去以色列正是为了查美国人与无面武士雕像的事情。这件事很对它的重要性一点也不比他现在正在做的事情低，他必须要搞清楚美国人究竟是怎么知道那座位于圣墓教堂下面的古墓的。

“老大，你在想什么？”乔凡娜好奇的看着夏雷。德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始夏雷看着雷达显示器上的战斗机集群，他的嘴角忍不住露出了一丝苦涩的笑意，“真是的，我的无人.机一出现你们就猜到我在大瓜岛，还派出了所有的战机来炸我，你们就那么想干掉我吗？”